观点与洪灏面对面：耐心等待 | 博鳌·融合的力量

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观点网 美国总统特朗普重返白宫后马上挥舞关税“大棒”，高额关税导致全球市场动荡，正在大幅压缩中美两大经济体之间的贸易往来。

对此，知名经济学家洪灏认为，虽然受到关税战影响，但中国有信心保持全年5%左右增长目标，并且相信刺激政策将会发力。

4月29日，洪灏在出席观点机构在香港举办的2025观点资本圆桌会议后，向观点新媒体分享对关税战的看法。

“目前已见中国驶向美国的货柜船订单量减少了三分之二，相信之后会更少，影响会愈来愈明显。”洪灏指，关税战不仅仅对中国有影响，亦一定会影响到美国，是一个互相影响的作用。他相信，若关税战持续，对美国的冲击会更大。

“首先股市和债市会大跌，大家亦有目共睹。因为恐慌，汇市亦会下跌，即美元会走弱，因此资本市场就有足够压力给到特朗普；第二就是美国通胀目前已近7%水平，预期这一轮周期通胀最高时系超过8%，即使是8%，维持几个月，美国市民亦难以承受。”

洪灏认为，中国人的文化特色就是高储蓄，以及中国的社会保障系统和其他国家并不一样，其他国家的Social safety net（社会安全网）主要靠财政拨备以及之前历史的积累，而中国则是靠家庭积累，所以美国和中国是完全不一样。在没有足够储蓄下，如果再拖下去美国的问题将会更大，相信他们会自行找台阶下。

洪灏进一步指，目前美国出口占中国外贸大概13%，对其他贸易伙伴欧盟和东盟的出口其实比美国还要多。而整个外贸出口占中国GDP增长20%至25%，出口减半，经济增长速度可能跌到4%以下，不过日前财政部部长蓝佛安出席亚洲开发银行理事会第58届年会发言时表示，有信心保持2025年5%左右增长目标，相信这意味着刺激政策会发力。

刺激政策首先可以从房地产方面发力，洪灏提到，针对目前房地产市场形势，近日中央政治局会议提出，持续巩固房地产市场稳定态势，可见目前地产市场已逐渐企隐，“虽然仍有下跌，不过下跌的速度已有所放缓。”

应该如何发力？洪灏认为，由于目前市场存货较多，除了可见的新房库存，二手房存货仍无法估计，因此一个较有力的政策就是设立中央储备基金去收储，清理市场上过多的库存，相信此举可以很快帮到房地产市场，达成止跌甚至回升。

“另一方面是消费，可以利用这次机会重新调整经济结构。不单只是为了应对贸易战而进行经济结构改革，而是为了经济结构进行改革。”

事实上，消费电子、手机、笔记本电脑等均有补贴，于第一季度亦已见成效，社会消费亦优于大家预期，这都导致一季度的GDP增长快于预期。

至于为何仍未加码，洪灏认为主要由于此前关税未有明朗，加上中国资本市场总体仍然比较平稳，所以不急于大手笔刺激，大家需要一些耐心。

“这亦是为何我觉得港股于下半年仍然会出现一个高点的原因。”洪灏如是说。

被誉为“中国最准分析师”的洪灏，在2025观点资本圆桌发表“全球经济和市场展望”的主题演讲时亦表示，美元进入了下行周期，同时应该伴随着美国市场相对弱势，特别是对比其他发达国家和新兴国家市场。

“未来几年我们会看到美元持续走弱，这个时候，资本需要寻找美元、美股以及美元资产以外的资产类别和市场进行避险。相信到了下半年，香港市场还有一个高点。”

洪灏预测，2025年港股会迎来至少两轮机会。今年3月，我们见到港股迎来了上半年的第一个高点。下半年还会有上涨空间，并会突破3月24000点的水平。

“今年以来，我们虽然看到资本还是向外流动，但是内地资金流向港股是非常汹涌的，每天的成交活跃，还有一大批优质内地公司来香港上市，极大促进了香港市场，因此香港市场下半年还有一个高点。”不过洪灏未有预测具体的点数水平。

事实上，洪灏在去年底曾预测美股在“未来3至6个月会出现大回调”，并看多中国。他乐见这个预测逐渐得到验证，“市场是一个很好的老师，当你的观点和预测不客观时，市场会教育你。”

中美关税战僵持，一直以来在中转贸易中扮演关键角色的香港当然会受到影响，洪灏认为，香港要视乎中国内地的情况。

“香港处于比较被动的情况，毕竟是一个贸易港。作为一个国际化城市、开放型的经济体，很容易被冲击，因此做什么都很难改变现状。”不过，去年十月份外管局表态会利用外储于香港妥善使用，保护稳定香港经济稳定，这可能是今年港股表现比较强的原因。

“我觉得今年应该比去年要好，或者说面对内需的企业会应该会比面对外需的企业好。目前大家没有信心，最简单就是把资本市场搞起来。”

洪灏认为，不要低估股市对人的精神和信心的影响，把市场搞起来，经济和信心就会起来。

以下为观点新媒体对知名经济学家洪灏先生的访问实录（节选）：

观点新媒体：关税战对中国会有什么影响？

洪灏：关税战不仅仅对中国有影响，亦一定会影响其他国家，因此一个互相影响的作用。目前大家可能只看到第一层面影响，尚未考虑到衍生出来的问题。

第一层就是出口会受到影响，尤其是对于美国的出口。美国出口占中国外贸大概13%，对于其他贸易伙伴欧盟和东盟的出口其实比美国还要多。整个出口占中国GDP增长的20%至25%，如果出口减半，经济增长速度可能跌到4%以下。不过日前国家财政部部长已提到，有信心保持2025年5%左右的增长目标，因此意味着政策会发力，刺激会发力，这亦是为何我觉得港股下半年仍然会出现一个高点的原因

事实上，关税战不可能对美国没有影响，目前已见中国驶向美国的货柜船订单量减少了三分之二，相信之后会更少，影响会愈来愈明显。所以目前要视乎下半年，即七月份中国政策会如何走向。

观点新媒体：有分析指关税战时间越久对中国的打击越大，您有何看法？

洪灏：当然不是，时间愈久对于美国的伤害愈大。

首先股市和债市会大跌，大家亦有目共睹。因为恐慌，汇市亦会下跌，即美元会走弱，因此资本市场就有足够压力给到特朗普；第二就是美国通胀目前已近7%水平，预期这一轮周期通胀最高会超过8%，即使是8%，维持几个月美国市民亦难以承受。

美国和中国不一样，中国人的文化特色就是高储蓄，以及中国社会保障系统和其他国家并不一样。其他国家的Social safety net（社会安全网）主要靠财政拨备，以及之前历史的积累。中国则是靠家庭积累，完全不一样。如果拖下去，相信对美国的冲击会更大。

观点新媒体：预期中国仍有会些什么政策可以推出？

洪灏：第一方面就是地产，针对目前的房地产市场形势，近日中央政治局会议提出，持续巩固房地产市场稳定态势，可见目前地产市场已逐渐企隐。

由于目前市场存货比较多，我觉得一个较有力的政策就是设立中央储备基金去收储，清理市场上过多的库存，相信此举可以很快帮到房地产市场，达成止跌甚至回升。虽然目前仍有下跌，不过下跌速度已有所放缓。

另一方面就是消费，我们可以利用这次机会为重新调整经济结构，不单只是为应对贸易战而进行经济结构改革，而是为了经济结构进行改革。

第一季度，消费电子、手机、笔记本电脑等均有补贴，亦都见到成效，社会消费好于预期，所以导致一季度GDP增长快于预期，这些都证明刺激政策有用。

至于为何仍未加码？我觉得主要是因为关税未有明朗，因此太早出手没有意义。而且在这个期间，亦未见到资本市场出现太大波动，总体仍然比较平稳，所以不用急于大手笔刺激，大家需要一些耐心。

观点新媒体：在货币政策及财政政策上，您有何预期？

洪灏：除非是大幅度减息，否则对市场预期变化没有太大作用。

财政政策方面，譬如早前就有指财政赤字可以扩大到4.5，连同广义赤字包括特别国债、地方政府融资工具等等，计及所有可以达到10%以上。

我觉得还有很多事情可以做，大家稍安勿躁。

观点新媒体：怎样看二三线城市的房地产市场？

洪灏：二三线城市有比较大的问题，因为存货真的非常多。

以前去二三线城市，觉得有高铁后人口流动会更方便。不过日本经验告诉我们，新干线建成后，东京的人口多了一半，其他地区人口少了很多。说明大家都想去大城市，因为大城市有资源、有机会。

观点新媒体：您认为这次关税战的转折点会在什么情况下出现？

洪灏：相信美国会自行找台阶下。

观点新媒体：资本在避险的时候，需要寻找美元、美股以及美元资产以外的市场，您看好什么市场？

洪灏：看好港股，下半年仍有高位，尤其是科技板块、消费板块和医疗保健板块。恒生指数今年一定可以突破24000点。

观点新媒体：是否有一个预测的点数？

洪灏：没有具体点数，但相信会高于3月份24000点的水平。

观点新媒体：香港对关税战可以有什么对策？

洪灏：香港处于一个比较被动的局面，毕竟是一个贸易港。

作为一个国际化城市、开放型经济体，很容易受到冲击，做什么都很难改变现状，因此要视乎中国内地的情况。

去年十月份，外管局表态会利用外储于香港妥善使用，稳定香港经济，这亦可能是今年港股表现比较强的一个原因。

观点新媒体：去年您是审慎乐观，今年对经济前景的判断如何？

洪灏：去年11月份，我是唯一一个“看衰美国、看多中国”的人，现在这个预测逐渐得到验证。

市场是一个好的老师，当你的观点和预测不客观时，市场会教育你。所以一定要客观认清市场，才可以进行更好的交易、更好的预测。

我觉得今年应该比去年要好，或者说今年面对内需的企业会比面对外需的企业号。目前大家没有信心，最简单的就是把资本市场搞起来。不要低估股市对人的精神和信心的影响，把市场搞起来，经济和信心就会起来。

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