新股前瞻|创智芯联赴港上市：营收净利稳定增长，行业“强复苏”下成长可期

在技术进步、大规模投资建设新晶圆厂、全球电子应用需求上升及政策利好等多重因素共同推动下，2020年至2024年，中国半导体及PCB制造行业持续扩张。

2020年至2024年，中国半导体制造市场规模由人民币2,560亿元增长至人民币4,437亿元，而PCB制造市场规模于同期由2,750亿元增长至币3,524亿元。随着中国持续巩固全球制造枢纽地位，国内生产的半导体及PCB数量持续攀升，进而推动湿制程镀层材料整体需求增长。

在此背景下，相关半导体及 PCB概念企业也开始在资本市场活跃起来了。

据港交所6月9日披露，深圳创智芯联科技股份有限公司(简称：创智芯联)向港交所主板递交上市申请，海通国际、建银国际、招商证券国际为其联席保荐人。

该公司是一家金属化互连镀层材料和关键工艺技术的方案提供商，致力于推动晶圆级和芯片级封装，以及PCB制造领域镀层材料供应链发展。公司已开发出完整的化镀及电镀材料产品矩阵，全面覆盖晶圆级封装、芯片级封装及PCB制造的应用场景。

那么，在行业“东风”的吹拂下，创智芯联能否在二级市场成长展现自身“魅力”呢?

业绩稳步增长，年营收超4亿元

透过业务结构来看，创智芯联业务主要分为两大板块：镀层材料业务和镀层服务业务。

其中，镀层材料业务是公司的主要业务，通过制造和销售用于半导体及PCB行业化镀及电镀工艺的镀层材料产生收入，2024年收入占比达到80.2%;镀层服务业务则为客户提供硅晶圆、碳化硅晶圆及封装基板、PCB的镀层服务，2024年收入占比为19.8%。

针对于上述两大业务，创智芯联表示，两大业务板块联动强化了公司在行业生态体系中的影响力。具体而言，创智芯联业既 可以通过承接标准严苛的生产批次补充客户的生产产能，亦可通过承担创新工艺开发 验证、工程批流片等关键任务完善其研发系统，从而在行业生态体系中持续强化影响力。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，创智芯联是中国市场中最大的国内湿制程镀层材料提供商，同时是中国市场最大的一站式镀层解决方案提供商。

近年来，伴随着半导体及PCB市场持续扩张，创智芯联的业绩整体呈稳定增长之势。

据招股书数据显示，2022年至2024年，该公司实现收入分别为人民币3.20亿元、3.12亿元及4.10亿元，实现净利润分别为人民币2,732.8万元、1,942.1万元及5,270.6万元。

在这其中，半导体行业用镀层材料作为公司镀层材料收入的一大分支，近几年来增长十分迅速，从2022年的3172万元增长至2023年的4857万元，再到2024年的7503万元，年复合增长率达53.8%。与此同时，公司镀层服务业务收入实现了快速增长，从2022年的813.5万元上升至2024年的8108.5万元，显示公司业务多元化策略初见成效。

另外，值得一提的是，2023年创智芯联的净利润相比2022年出现下滑，或是“事出有因，情理之中”的事。

据智通财经观察，创智芯联身处高成长赛道，该赛道对技术力和研发投入往往较为注重，故此逐年增长的高研发投入或对公司的盈利水平造成一定影响。根据招股书数据显示，2022年至2024年，该公司的研发费用分别为1631万元、3005万元、3882万元，逐年递增。逐年递增的研发费用，无疑对公司推动技术创新和产品升级，以及提升核心竞争力带来一定的正反馈效应。

行业需求强劲复苏，成长力可期

中国已成为全球半导体及PCB重要制造基地，作为湿制程镀层材料的重要市场，为全球市场贡献了很大一部分收入。

与全球市场一致，中国湿制程镀层材料市场在2023年因消费电子市场需求减弱经历短期下滑(消费电子作为主要终端应用领域，为中国及全球半导体和PCB市场贡献了显著收入)。然而，受AI、电动汽车、数据中心等多个终端应用领域快速增长驱动，2024年市场已反弹，如今AI、电动汽车等新兴应用的快速发展，预计将进一步推动中国湿制程镀层材料未来需求增长。

2020年至2024年，PCB用湿制程镀层材料市场规模由93亿元增长至102亿元，同期年复合增长率为2.1%;而半导体用湿制程镀层材料市场规模由36亿元增长至48亿元，同期年复合增长率更快，达7.6%。未来五年，半导体市场将成为增长更快的细分领域，预计2029年将增长至117亿元，2024年至2029年年复合增长率为19.6%。此外，PCB用湿制程镀层材料市场规模预计2029年将增长至158亿元，2024年至2029年年复合增长率为9.2%。

(图片来源：创智芯联招股书)

由于技术门槛较高，中国湿制程镀层材料市场参与者数量相对有限，导致整体市场竞争相对集中。

以2024年收入计，中国前十大市场参与者占市场份额63.3%。中国市场参与者可分为国际厂商和国内厂商。得益于在技术研发和产品布局上的先发优势，国际厂商过去曾占据中国湿制程镀层材料市场。然而，随着国内厂商技术的快速进步和新产品的不断推出，少数国内企业已逐渐获得更多的市场份额。

以2024年收入计，创智芯联在中国湿制程镀层材料市场所有参与者中排名第六位，占2.7%市场份额。同时，以2024年收入计，本公司也是中国湿制程镀层材料市场最大的国内厂商，且是中国最大的一站式镀层材料及服务供应商。

虽然湿制程镀层材料市场的特点为技术日新月异及不断迭代。重大技术进步可能使创智芯联现有或未来产品失去竞争力、过时或在其他方面无法销售，进而对公司的业务及前景造成不利影响。但从公司的龙头效应来看，创智芯联无疑具备较强的充足动能跳脱出市场竞争带来的不利因素。

综合上述种种，不难发现，创智芯联处于高成长赛道，营收和净利等核心财务数据也保持稳定增长之势，这些优势无疑将成为该公司IPO的加分项，一旦该公司成功登陆港股市场，其成长力将十分可期。