中美贸易博弈下的市场震荡——A股VS港股

2025年6月9日至10日，中美在伦敦举行经贸磋商机制首次会议，聚焦稀土出口、技术管制、关税调整及签证政策等核心议题。尽管双方释放了部分缓和信号（如中国批准美企稀土出口许可、美方考虑放松部分技术限制），但谈判未解决根本矛盾，市场对技术脱钩、供应链重构及地缘风险的担忧持续升温。与此同时，A股与港股均出现显著回调，其中A股单日超4000只个股下跌，港股科技与金融板块承压。这一现象反映了市场对中美贸易博弈长期化的焦虑，以及政策不确定性和产业重构对资本流动的冲击，以下展开分析。

一、中美伦敦会晤的核心矛盾与市场反应

1.稀土与技术管制的博弈：

中国通过稀土出口管制迫使美国重返谈判桌，短期释放部分许可证缓解车企供应链压力，但长期仍维持“合规审查”机制，形成对美战略筹码。美方则试图以放宽芯片设计软件、航空零部件等出口限制换取稀土资源，但保留对高端AI芯片的禁令。这种“以资源换技术”的交换逻辑，短期内稳定了市场情绪，但未能消除技术脱钩的深层矛盾。

2.关税调整的结构性矛盾：

日内瓦协议暂停了91%的关税，但剩余争议领域（如半导体设备、农产品）的结构性调整仍存分歧。若美国进一步降低汽车、牛肉关税，特斯拉等企业成本可能下降，但中国机电出口依赖度较高，关税波动对A股出口导向型行业（如电子、光伏）构成风险。

3.市场情绪与资本流动：

谈判结果的模糊性加剧了市场不确定性。A股暴跌主因是投资者对技术封锁升级（如AI芯片禁运）、稀土供应波动及国内政策收紧（如金融开放节奏）的担忧；港股则因外资主导、科技板块受制于中美技术竞争，叠加美元流动性紧缩压力，成为风险偏好下降下的重灾区。

二、A股 vs 港股：贸易战伤害对比

1.A股的相对韧性：

A股以本土机构资金为主导，政策托底力度较强（如财政刺激、产业升级扶持）。尽管出口导向型行业（如电子、新能源）受关税冲击，但内需驱动的消费、基建及国产替代（如半导体、AI算力）板块具备结构性机会。此外，人民币汇率相对稳定降低了外资流出压力。

2.港股的系统性风险：

港股作为离岸市场，更易受到美联储加息周期下美元回流及外资避险情绪的影响。科技股（如中资互联网、半导体）直接受制于中美技术竞争，金融地产板块则因美元流动性紧缩承压。若中美关系恶化，港股可能面临资金大规模撤离风险。

三、后市投资价值与策略

1.港股：布局估值修复与利率敏感资产

（1）机会：当前估值处于历史低位，若美联储降息落地，恒生科技指数弹性显著（3月美债利率回落时单月反弹12%）。关税下调直接利好出口型科技企业（如日内瓦协议后小鹏汽车涨12%、舜宇光学涨15%）。

（2）配置方向：

成长赛道：半导体（中芯国际）、新能源车（小米集团）

高股息避险：恒生红利低波ETF，受益美债利率下行与股息回报。

2.A股：聚焦政策红利与内需驱动

（1）机会：“新质生产力”政策加码AI、机器人等领域，国产替代加速（如2024年研发投入五年增长64%）。内循环深化降低贸易依赖，消费与高端制造更具韧性。

（2）配置方向：

硬科技：芯片ETF、机器人ETF

消费复苏：家电、文旅（关税下调降低进口成本）。

3.跨市场平衡策略

（1）A+H溢价套利：利用同一公司A/H股价差（当前溢价率20%），增配折价H股如大湾区内港口物流股。

（2）风险对冲：港股能源/材料板块（受油价上涨提振）与A股军工（地缘冲突催化）形成互补。

总结

贸易摩擦对港股的短期冲击大于A股，因其流动性与估值更依赖外部环境，但中长期看，港股极低估值（恒指PE 10倍）与利率敏感特性，在美联储降息周期中有望爆发更强修复动能。

对散户而言，港股适合风险承受力高、捕捉全球流动性拐点的投资者，重点关注科技股反弹与高股息资产。

A股更适配政策追踪能力强的投资者，聚焦“新质生产力”与内需复苏主线。建议以4：6比例配置港股与A股，利用港股博取弹性收益，A股夯实长期底盘，并密切关注中美磋商机制落地及CPI数据拐点。

市场在贸易博弈中反复磨底，但低估之地常埋黄金。港股需“守势待时”，A股当“择势而进”，分化中自见真章。此时此刻奉上范梈：“人生万事须自为，跬步江山即寥廓。”

投资建议不作为买入依据，欢迎大家研究讨论。

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