【新股IPO】东阳光药再提以介绍方式IPO 公司估值或近350亿元

金吾财讯 | 6月11日，东阳光长江药业(01558)母公司东阳光药再次向港交所主板递交上市申请书，中金公司为独家保荐人。值得注意的是，公司曾于2024年12月11日递表，拟以介绍方式在港上市。

东阳光药持有东阳光长江药业51.41%股权，据东阳光药最新招股书，公司已根据中国公司法、其他适用中国法律、香港法律、收购守则及上市规则提出私有化方案，以吸收合并的方式将东阳光长江药业私有化。

东阳光长江药业公告指，至今，前提条件1及3已达成，而仅前提条件2即就(以介绍方式)上市取得联交所上市委员会、中证监国际合作部及其他所需主管机关的批准或向其备案，以及批准要约人H股根据上市于联交所买卖尚未全面达成。

若完成后，东阳光长江药业H股在联交所的上市地位将被撤销。由于东阳光药业以介绍形式赴港，将不涉及新股发行与资金募集。

公司名称：广东东阳光药业股份有限公司

保荐人：中金公司

控股股东：截至最后实际可行日期，宜昌东阳光药研发、深圳东阳光实业、广东东阳光科技、宜都俊佳芳及宜都帅新伟直接持有公司合共约62.12%已发行总股本。

基本面情况：

公司是一家综合性制药公司，从事药物的研发、生产和商业化。公司战略性地专注于感染、慢病及肿瘤等治疗领域。于往绩记录期间，公司在中国生产药物并主要在中国销售药物。截至最后实际可行日期，公司在中国销售48款药物，并在海外市场销售23款药物。

财务方面，公司于2022-2024年分别录得收入38.14亿元（人民币，下同）、63.86亿元、40.19亿元；对应同期，录得公司权益股东应占年内亏损12.09亿元，利润1.85亿元、亏损2.07亿元。

于2024年，公司毛利下降至30.59亿元，毛利率由79.5%下降至76.1%，主要由于2024年季节性流感发病率下降导致高利润率产品可威®（磷酸奥司他韦）销量减少，导致我们的抗感染药物收入减少。

研发

截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，公司的研发成本分别为7.92亿元、8.27亿元及8.88亿元，分别占公司总收入的20.8%、13.0%及22.1%。

招股书显示，公司拥有超过1,100名研发人员，公司的研发平台覆盖化学药及生物药完整生命周期的研发。同时，公司亦拥有小核酸、ADC、PROTAC及特异性抗体等先进的技术。

竞争格局

公司的主要竞争对手为大型全国性及区域性药品制造商，包括大型国有制药公司。公司亦与跨国制药公司竞争。

招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：

1、公司目前的收入及盈利能力依赖可威®（磷酸奥司他韦）。倘公司无法保持可威®的销量、价格及利润率，公司的收入及盈利能力可能受到重大不利影响。

2、公司于高度竞争的环境中营运，可能无法有效与销售竞争药物的对手竞争，这或会令公司面临降价压力并对经营业绩、收入及盈利能力造成不利影响。

3、公司在很大程度上依赖候选药物的成功，当中部分药物处于临床前或临床开发阶段，以及公司识别其他候选药物的能力。倘公司无法成功识别新候选药物、完成临床开发、获得监管批准并将候选药物商业化，或在该等方面遇到重大延误，公司的业务可能受到重大损害。

4、倘公司无法维持一个有效的药品分销网络，公司的业务可能会受到不利影响。

5、公司于往绩记录期间若干年度产生亏损且公司日后可能无法维持盈利。

估值：

招股书显示，根据分项加总法，估值顾问得出以下结论：1）公司截至2024年12月31日的总资产账面值及估值分别为约79.91亿元及约372.93亿元，其中包括公司所持东阳光长江药业股权的估值约为38.82亿元及公司在研产品的估值介乎约285.28亿元至346.23亿元，而基准情境约为312.38亿元；2）公司截至2024年12月31日的负债总额账面值及估值约为61.53亿元；3）公司全部股东权益于2024年12月31日的评估市值约为311.40亿元。

因此，估值顾问认为，公司截至2024年12月31日的总估值约为311.4亿元，介乎约284.3亿元至345.25亿元，即每股H股的理论估值约为67.12元，每股H股介乎约61.28元至74.42元。

值得注意的是，东阳光长江药业于2024年12月31日的市值为84.12亿港元，如今(2025年6月12日)已达到125.8亿港元，股价亦从9.56港元上探至14.3港元。