闯关港股IPO，频繁融资的亿纬锂能有多缺钱？

文 | 杨万里

2025年，港股新股市场非常火热，多家A股公司相继选择“A+H”两地上市。

继宁德时代成功闯关港股IPO后，又一家锂电池巨头宣布拟赴港上市，它就是亿纬锂能。截至6月11日收盘，亿纬锂能的总市值为898.3亿元。

目前，亿纬锂能的净利增速放缓至个位数，提振业绩增速的关键是寻找到新增长点。对于“增长焦虑”的亿纬锂能，积极出海是企业探索的一个方向。

港股作为国际化市场，或许能为亿纬锂能提供更广阔的融资渠道与品牌曝光度，助力其加速海外产能布局与技术合作，从而打开新的业绩增长空间。

净利增速降至个位数，押注全球化寻找增量

资料显示，亿纬锂能的主要业务是动力电池、储能电池、消费电池的研发、生产和销售。

经营上，过去四年，亿纬锂能的业绩规模整体向上，但业绩增速有放缓趋势。

2021年至2024年，亿纬锂能的营收规模从169亿元增长至486.1亿元，营收增速分别为107.06%、114.82%、34.38%、-0.35%；亿纬锂能的归属净利润规模从29.06亿元增长至40.76亿元，净利增速分别为75.89%、20.76%、15.42%、0.63%。

由数据可见，2024年，亿纬锂能的营收增速转负，净利增速降至个位数。今年4月30日，东莞证券分析师出具研报称，资产减值损失和政府补贴等其他收益减少影响2024年净利润。

2025年一季度，亿纬锂能实现营收128亿元，同比增长37.34%：实现归属净利润11.01亿元，同比增长3.32%。2024年一季度，亿纬锂能的营收、归属净利润分别同比下降16.7%、6.49%。

虽然今年一季度业绩双双增长，且高于去年一季度业绩增速，但能否全年实现双位数增长，需寻找增量市场。

现在，亿纬锂能看到了二次上市的机遇，正在下一步棋。

2025年6月10日，亿纬锂能发布公告称，拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市。

亿纬锂能称，赴港上市是为进一步提高资本实力和综合竞争力，提升国际化品牌形象，满足国际业务发展需要，深入推进全球化战略。

近年，锂电池企业纷纷积极“出海”，亿纬锂能是其中一员。

在2024年报中，亿纬锂能表示，持续推进“全球制造、全球交付、全球合作”战略部署，加速国际化产业布局，推动三大海外核心区域建设取得实质性进展。

具体看，亿纬锂能在匈牙利德布勒森投资建设的乘用车大圆柱电池项目于2024年完成地面工程，预计2026年建成投产。

在马来西亚，亿纬锂能的圆柱锂电池项目设备于2024 年12月开始进场，年产能达6.8亿只小圆柱电池预计在2025年初实现量产。同时，2024年新增储能电池及消费类电池制造项目。

亿纬锂能还通过“CLS全球合作经营模式”，与北美头部商用车企业合资建设电池产能，聚焦商用车领域。

拓展国际市场的“成绩”如何？

2022年至2024年，来自国外的营收为126.30亿元、133.01亿元和117.91亿元，收入构成为34.79%、27.27%和24.25%；来自国外的营业利润为23.06亿元、32.87亿元、25.03亿元，利润构成占比为38.66%、39.56%、29.57%。

整体看，亿纬锂能来自国外的营收金额和营业利润金额呈现“先升后降”特征。

如今，亿纬锂能加码全球化，能否通过发力国际市场重拾业绩高增长状态，需要时间验证。

频繁融资背后，亿纬锂能有多缺钱？

亿纬锂能本次赴港上市所募集资金在扣除发行费用后，将用于（包括但不限于）推进海外工厂建设，加快全球化产能布局；补充营运资金等。

除了发展业务，亿纬锂能也十分重视“补血”。

实际上，近年来亿纬锂能多次在二级市场融资。

以2020年11月份至2025年6月份区间为例，这5年内，亿纬锂能通过2次定增+1次发行债券方式，合计融资165亿元。

回顾历史公告，亿纬锂能上述2次定增主要投向相关电池项目、补充流动资金等，通过发行债券主要投向相关电池项目等。

亿纬锂能频繁融资，一度引起监管注意。

2023年6月11日，深交所上市审核中心对亿纬锂能出具审核问询函，要求该公司说明“短期内再次进行融资并扩产的必要性和合理性，是否存在过度、频繁融资的情形”。

2024年7月26日，在向不特定对象发行可转换公司债券的第二轮审核问询函的回复报告中，亿纬锂能坦言称，该公司现有的货币资金难以满足本次募集资金项目资本性支出的长期需求，通过融资募集资金建设募投项目有利于改善资金缺口、优化财务结构、降低公司资产负债率。

亿纬锂能还在回复公告中提到，结合投资计划，除前次募投项目外，该公司目前主要动力储能及消费类锂离子电池项目需要从不同渠道筹集资金建设，至2025年底仍需投入金额超过135亿元。

但即使经过数次融资，近年亿纬锂能的部分财务风险指标依然走弱。

数据显示，从2020年至2024年，亿纬锂能的资产负债率从35.13%整体上升至59.36%，过去5年资产负债率合计增长了24.23个百分点。2024年，亿纬锂能的资产负债率高出行业均值7.44个百分点。

另一组数据显示，亿纬锂能的流动比率从2020年的1.584下降至2024年0.953；速动比率从2020年的1.345下降至2024年的0.822。2024年，流动比率和速动比率双双跌至1以下，反映出亿纬锂能短期偿债能力减弱。

再看部分同行情况，2024年，欣旺达的资产负债率为63.44%，流动比率为1.118，速动比率为0.933；璞泰来的资产负债率为53.59%，流动比率为1.389，速动比率为0.893；先导智能的资产负债率为68%，流动比率为1.411，速动比率为0.784。

从2024年数值对比看，亿纬锂能的资产负债率高于璞泰来，低于欣旺达和先导智能；同期，亿纬锂能的流动比率数值均低于上述三家公司。

2025年一季度，亿纬锂能的资产负债率为61.98%，所属行业资产负债率平均值为50.99%，高出行业均值10.99个百分点。

2025年一季度，亿纬锂能的货币资金为134.4亿元，该公司短期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券的金额分别为9.676亿元、57.89亿元、52.20亿元。今年一季度，亿纬锂能的利息费用为1.679亿元，同比增长25.44%。

随着亿纬锂能冲刺港股，该公司能否成为下一个“A+H”上市的锂电池企业，有待实践验证。$亿纬锂能(SZ300014)$