长裕集团业绩负增长承压显著：毛利率欠佳，核心产品单价持续下降

《港湾商业观察》施子夫

近期，长裕控股集团股份有限公司（以下简称，长裕集团）递交招股书，冲刺上交所主板，保荐机构为西南证券。

业绩面来看，长裕集团近两年承压显著，远不如2022年，与此同时，核心产品平均单价也持续朝下，毛利率三年则降幅不小。而在产能利用率并不相当饱和的情况下，公司此次寄望于募资扩产能。

招股书及天眼查显示，长裕集团成立于2019年4月，公司主要从事锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售，主要产品包括氧氯化锆、碳酸锆、氧化锆、纳米复合氧化锆、特种尼龙、长碳链二元酸、长碳链二元醇及长碳链二甲酯等。

据悉，公司产品广泛应用于汽车、通讯、消费电子、高性能陶瓷、医疗等领域，产品广销中国大陆、欧洲、美国、日本、韩国、印度、东南亚等国家和地区，已与国瓷材料、第一稀元素、日本东曹、比亚迪、索尔维、金发科技、瑞士EMS、韩国韩华集团等企业建立了合作关系。

营收净利润停滞不前，毛利率也承压

财务数据层面，2022年-2024年（报告期内），长裕集团营业收入分别为16.69亿元、16.07亿元及16.37亿元，归母净利润分别为2.57亿元、1.88亿元及2.05亿元。

各期，其中公司主营业务收入占营业收入的比重均在99%以上，公司主营业务收入分别为16.59亿元、15.99亿元和16.28亿元。2023年公司主营业务收入较2022年略有下降，主要系由于锆英砂等主要原材料市场价格下降，导致公司锆类产品销售单价及销售收入下降所致；2024年公司主营业务收入较2023年有所回升。

显然，从公司营收和净利润表现来看，近两年都大幅弱于2022年，公司陷入到业绩负增长困境中。

不仅如此，报告期内，长裕集团境外收入占比分别为42.33%、34.64%、34.52%，公司氧氯化锆出口美国的收入占对美国销售收入的比例分别为76.19%、53.02%及54.93%。2025年来，美国多次宣布对输美产品加征关税，其不确定性较高的关税冲突或将对公司业绩更是雪上加霜。

招股书介绍，受中美贸易关系的影响，报告期内美国客户收入整体出现下降。2023年度美国客户锆类产品销售收入同比减少1.01亿元，下降幅度为51.27%。

此外，值得注意的是，占据公司收入近八成的锆类产品和特种尼龙产品平均单价也持续下行。报告期内，公司锆类产品平均单价分别为23984.92元/吨、20206.84元/吨和18030.89元/吨，特种尼龙产品平均单价分别为43878.09元/吨、43756.75元/吨和40725.39元/吨。

受其影响之下，公司毛利率期内分别为28.16%、22.97%和23.44%，主营业务毛利率分别为28.05%、22.84%及23.37%。

长裕集团表示，2023年度，公司主营业务毛利率下降5.21个百分点，主要系由于公司锆类产品销售收入占比较高，锆类产品毛利率下降7.60个百分点所致；2024年度，公司主营业务毛利率小幅回升，主要系由于公司特种尼龙及精细化工等产品毛利率提升所致。

报告期内，公司应收账款余额分别为2.06亿元、2.63亿元和2.79亿元，坏账准备分别为1470.56万元、1788.08万元和1938.01万元，应收账款的周转天数为45.93天、52.54天和59.59天。

截至2025年3月31日，公司应收账款回款金额分别2亿元、2.54亿元和2.07亿元，回款率分别96.85%、96.54%和74.28%。2022年及2023年末，公司应收账款坏账计提比例分别为7.14%、6.80%，高于公司未回款率，公司坏账计提充分。

产能利用率未饱和，子公司环保超标

针对此次上市，长裕集团计划募集资金7亿元，其中3亿元用于4.5万吨超纯氧氯化锆及深加工项目、2.4亿元用于年产1万吨高性能尼龙弹性体制品项目以及1.6亿元用于年产1,000吨生物陶瓷及功能陶瓷制品项目。

长裕集团认为，募集资金投资项目建成后，公司氧氯化锆产品产能将进一步提升，锆制品产业链将由纳米复合氧化锆粉体继续向下游特种陶瓷制品延伸，特种尼龙产品种类将得到进一步拓展。上述募投项目的实施将有助于公司扩大业务规模，提升市场占有率。

不过，外界存在诟病的是，公司自身产能利用率整体并没有出现饱和情况。

报告期内，锆类产品产能利用率分别为82.52%、86.71%和88.34%；特种尼龙（聚合）产能利用率分别为34.32%、40.96%和49.64%；特种尼龙（改性）产能利用率分别为23.51%、33.13%和25.42%；精细化工产品产能利用率分别为78.25%、67.51%和82.17%。

有IPO观察人士指出，在产能利用率并没有饱和的情况下，公司急剧扩产能，或将引发监管层进一步问询。同时，公司业绩近年来明显停滞不前，如何先提升业绩再进一步扩产能，可能也是投资者重点关心的问题。

内控层面来看，报告期内，公司存在销售回款的支付方与签订经济业务合同的往来客户不一致的情况，即第三方回款情况。报告期各期，公司第三方回款金额分别为7597.53万元、8998.03万元及5922.43万元，占营业收入的比例分别为4.55%、5.60%及3.62%。

合规方面，公司及子公司期内有1次违法违规情况。淄博高新技术产业开发区消防救援大队于2022年7月5日出具“高新（消）行罚决字〔2022〕第0030号”《行政处罚决定书》，广垠新材料锅炉房内东侧锅炉东侧南循环泵壳出现裂纹导致循环管路内高温导热油溢出遇到空气引发火灾，该单位违法造成火灾、致使火灾损失扩大的行为违反了《山东省消防条例》第二十五条第一款之规定，根据《山东省消防条例》第七十三条之规定，决定给予广垠新材料罚款人民币壹万元整的处罚。广垠新材料已于2022年7月6日足额缴纳了罚款。

另外，根据公益环境数据中心平台“绿网”显示，长裕集团的全资子公司山东广通新材料有限公司、山东广垠新材料有限公司的排污监测在2024年均有“超标”情况。（港湾财经出品）