“新产品”来了，公募基金组团自购！有何挑战？

近日，新型浮动管理费率基金成为基金发行端一大亮点，当前共有约20只产品“同台竞技”，包括天弘基金、博时基金等多家公募基金公司也以自有资金为新产品“站台”。

值得一提的是，作为“新兴事物”，新型浮动管理费率对公募基金公司和基金经理均是不小的挑战。有公募人士指出，对于基金公司来说，浮动费率基金需实时跟踪每笔基金份额的持有期限与收益情况，在赎回、转出或合同终止时精准计算管理费，对管理费用的计提也有一定影响；对于基金经理而言，像往常一样通过押注赛道，从而产生规模效应赚取管理费的策略则难以持续。

新模式浮动费率自购潮涌现

自从首批新型浮动费率基金鸣锣开售以来，多家公募基金公告自购旗下发行的新产品。

6月3日，兴证全球基金发布公告，拟运用固有资金2000万元认购兴证全球合熙混合型证券投资基金，且承诺持有期限不低于三年。该产品亦是首批新模式浮动费率基金中唯一一只发起式基金。

5月28日，博时基金发布公告，拟运用固有资金各1000万元投资旗下权益类基金博时卓睿成长及博时卓越优选混合，其中博时卓睿成长为新模式浮动费率基金。5月27日，天弘基金拟出资1000万元自购正在发行的浮动费率基金天弘品质价值混合，拟任基金经理贾腾自购同步进行中。根据相关规定，基金公司及基金经理自购旗下非货币基金，持有时间不低于1年。

此外，东方红资管、中欧基金等也均宣布自购旗下新模式浮动费率基金。

此次自购与产品发行的联动释放多重信号：一方面，基金公司以真金白银的投入向市场传递对产品长期价值的信心；另一方面，监管层推动的浮动费率改革已从政策框架转入实操阶段。“自购或成为行业常态，头部机构将加速布局此类产品，推动行业向‘重投资者收益’转型。”前述人士指出。

与持有时间和业绩“双重挂钩”

新模式浮动费率基金最大的特点，是与持有时间与业绩基准“双重挂钩”，打破了过往“旱涝保收”的收费惯性，既能引导长期投资，又能敦促管理人勤勉尽责。

嘉实基金总经理经雷表示，主动权益基金的本质定位是通过专业管理，力求为投资者创造超越市场基准的回报。然而，由于近些年市场波动有所放大，有些基金投资者的投资收益体验并不理想，部分公募基金也没有实现长期可持续的超额收益水平，而浮动管理费收取模式，可以充分体现公募基金产品与基金持有人“同甘共苦”的特点。

此外，与固定费率基金相比，监管层为浮动管理费率基金定调“业绩导向”，将基金经理与基民进行深度捆绑。其深意不止于让基金经理尽量跑赢市场，更在于强化基金经理管理责任，对基金经理跨越市场周期、持续创造超额收益的能力提出严苛考验。

“此次浮动费率产品的推出，是公募基金行业对《推动公募基金高质量发展行动方案》的积极响应和迅速落实，也体现了行业对基金收费模式的有益探索。”易方达基金有关负责人表示，这批浮动费率基金将管理费率与投资者每笔投资的持有时间、相对业绩比较基准的超额收益水平挂钩，注重构建基金管理人与投资者利益共担机制，有助于鼓励投资者长期持有，强化业绩比较基准对产品投资运作的约束作用，促进形成行业健康发展与投资者利益更加协调一致的良好生态。

面临新挑战

新模式浮动费率产品无疑是公募行业快速发展下的里程碑事件，亦对公募基金过往盈利模式产生颠覆性影响，那么在新产品批量推出之际，对公募基金乃至基金经理带来了哪些挑战？

华南某公募投研人士对券商中国记者介绍称，这类产品最关键的一点是没有封闭期，对于管理费的计提是按照买入和卖出的时点做计算，所以这就要求基金经理把他的差额做得尽可能的稳定。

事实上，公募基金的普遍情况是，基金经理在一段时间可能超额表现得比较好，市场开始关注起来开始买入，而在关注度最高位往往是早就过了净值高速增长的阶段，随着规模的增加超额收益将难以寻觅，从而导致了“基金赚钱、基民不赚钱”的行业顽疾。

此次将推动基金管理费率与基准的相对业绩表现挂钩，引导基金公司、基金经理更加重视业绩比较基准，严格按照基金合同规定进行投资，避免风格漂移、押赛道等做法，提高公募基金投资行为的稳定性，让投资者“所见即所得”。

“所以对于基金经理来讲，像以前一样通过押注赛道从而产生规模效应，并赚取更多的管理费是一件困难的事情。现在很多主动基金经理对于这一类产品策略上没有想出来更好的办法。当前只能尽可能去接近基准，然后拿出20%的仓位做一个增强，保证自己的超额是比较稳定的。”该公募人士表示。

与传统固定费率基金不同，浮动费率基金需实时跟踪每笔基金份额的持有期限与收益情况，在赎回、转出或合同终止时精准计算管理费，这要求基金公司具备更精细化的运营管理能力与强大的数据处理、计算系统。

因此，对于基金公司而言，前述人士认为，新模式浮动费率产品没有封闭期，所以对于基金的会计核算，包括管理费的计提，都会有比较大的影响。据了解，针对这类新产品，需要对原有的估值核算的系统做升级改造，费用甚至高达数百万元。

此外，新模式浮动费率产品对基金公司现金流也有影响。“因为只有当赎回客户发生赎回的时候，才知道确定对应管理费是多少，所以0.6%以上的管理费部分需要提前预留，对基金公司的现金流也是有影响”。

校对：杨立林‍‍‍