【券商聚焦】招银国际首予映恩生物(09606)买入评级 指其拥有丰富的自研ADC管线

金吾财讯 | 招银国际研报指，映恩生物(09606)拥有丰富的自研ADC管线：DB-1303/BNT323（HER2 ADC）的首个适应症为HER2表达的子宫内膜癌（EC），管理层预计最快将今年向FDA申请加速上市申请；DB-1311/BNT324（B7-H3 ADC）正在开发单药及联合治疗用于小细胞肺癌（SCLC，涵盖单药治疗及联合免疫治疗）；DB-1310（HER3 ADC）采用差异化的开发策略，聚焦于与奥希替尼联合用于EGFR突变NSCLC及KRAS突变NSCLC患者；DB-1305/BNT325（TROP2 ADC）聚焦于其他TROP2 ADC尚未深入布局的适应症领域，如卵巢癌（OC）。

该机构指，DualityBio秉持全球化战略，已建立多项战略合作，加速其产品线在全球关键市场的开发。公司成立于2019年，尽管运营历史较短，其创新型ADC资产已吸引诸多国际生物医药公司的高度关注，并已建立了广泛合作关系：例如（1）与BioNTech合作开发B7-H3 ADC、HER2 ADC、TROP2 ADC；（2）与百济神州合作开发B7-H4 ADC；（3）与Adcendo合作开发DITAC平台；（4）与葛兰素史克合作开发DB-1324及其他ADC；（5）与Avenzo合作开发EGFR×HER3双抗ADC。这些合作的总交易金额已超过60亿美元。映恩生物致力于成为全球生物医药公司在ADC领域的首选合作伙伴，其一系列高质量合作不仅验证了公司平台和产品线的价值，也体现了其合作模式的高度可复制性，为未来持续的创新和增长奠定坚实基础。

首次覆盖，给予买入评级。该机构预计映恩生物在2025E/2026E/2027E的总收入将分别达到20亿元/15亿元/15亿元人民币，主要来自许可与合作收入。该机构预计公司将在2027年开始确认产品销售收入。该机构基于DCF模型，给予公司目标价270.34港元。