股价深跌 海昌海洋公园22.95亿港元易主后的资本路口

观点网 端午节后复工的第一日，海昌海洋公园便迎来资本市场的"投票"。

6月3日早上九点半，港股开市不足十分钟，海昌海洋公园的股价便迅速下挫，跌幅超过14%。

大幅波动之后，该公司股价全天呈现窄幅震荡的走势，截至收盘，报价0.73港元/股，较上一交易日收盘价下跌13.1%。

市场普遍认为，海昌海洋公园股价大幅受压，主要受折价配股与控股股东更迭等因素影响。

6月2日深夜，海昌海洋公园公告称，公司获祥源控股集团22.95亿港元战略投资，交易完成后，祥源控股将持有海昌海洋公园38.6%的股份，成为第一大控股股东。

此外，祥源控股此次认购新股的价格为0.45港元/股，对比6月2日收盘价0.84港元/股，折价46.43%。

折价配股

端午假期结束前，一场足以撼动文旅界的"大洗牌"就此落地。

最新消息，于6月2日（交易时段后），海昌海洋公园已经与祥源控股集团签订认购协议，按认购价每股0.45港元配发及发行51亿股新股份，总代价22.95亿港元，上述新股，占公司经配发及发行认购股份扩大后总股本的39.6%。

换言之，海昌海洋公园用51亿新股，换来了祥源控股22.84亿港元的投资。

但这笔资金的代价并不止于此。

一方面，从此次配股融资的情况来看，其认购价格0.45港元/股，较海昌海洋公园6月2日收盘价价0.84港元/股，折让约46.43%，较近十个交易日的平均收盘价0.823港元/股，折让约45.32%。

另一方面，此次交易完成后，原有大股东泽伦控股有限公司的持股比例则从47.29%稀释至29.04%，而祥源控股作为认购方将持有海昌海洋公园扩大后股本的38.6%，成为新任控股股东。

折价配股、股东更迭，一系列消息带来的连锁反应便是股价的跌幅。

次日早间，海昌海洋公园早盘股价大幅受压，截至收盘，报0.73港元/股，下跌13.1%，当日成交额为1.68亿港元，公司总市值59.23亿港元，较6月2日蒸发8.9亿港元。

实际上，资本市场向来是最为敏感的，首先，折价配股将进一步稀释原有股东股权，削弱控制权及收益权，往往会导致股价下挫；其次，控股股东的变更，亦表明公司治理架构的调整及动荡，引发市场分歧。

"未来新的控股股东的管理理念和战略方向变化，可能会引发资本市场对公司增长潜力的忧虑"，有熟悉文旅市场的业内人士提到。

与此同时，以较低价格认购海昌海洋公园的祥源控股，也被看作是"捡了个大便宜"。

不过，据观点新媒体查阅发现，于2024年12月31日，海昌海洋公园的股东应占经审核综合资产净值约17.23亿元，按其最后交易日的8,114,002,000股已发行股份计算，该公司股东应占每股经审核综合资产净值约0.2251港元。

对比来看，0.45港元的每股认购价格，实际较海昌海洋公园的资产净值溢价近一倍。

那么，祥源控股到底图些什么？

资料显示，祥源控股此前在文化旅游领域方面有诸多布局，其核心资产包括湖北武当山太极湖生态文化旅游区、安徽齐云山生态文化旅游区等，并与青岛崂山、安徽黄山等著名景区展开战略合作。

而此次入主海昌海洋公园，无疑能够将其业务版图扩大至主题公园，打造多元化产品矩阵。同时，依托海昌海洋公园的全国化布局，祥源控股亦能快速填补其在环渤海、华中等市场的空白。

海昌困局

"受COVID-19疫情的持续影响，以及近年来复杂的外部市场环境，公司业务复苏表现慢于预期，出现了持续的经营性亏损，导致阶段性的流动资金压力"，公告当中，海昌海洋公园坦言近些年的困境。

实际上，近些年海昌海洋公园压力渐显。

早在2002年，大连老虎滩海洋公园极地馆正式落地，由此，海昌海洋公园正式步入文化旅游领域。大连项目之后，其便接连走向青岛、重庆、天津、成都、武汉等地，项目多点开花。

短短12年时间，这家企业便从大连一路走向香港，登陆联交所，成为了首家在港交所主板上市的主题公园运营商。

上市之后，海昌海洋公园持续加快扩张节奏，2018年其50亿元建成的上海海昌海洋公园开业，叫板迪士尼；而后，2020年其又以13.3亿元竞得三亚不夜城项目；2021年投资42亿元建设郑州海昌海洋公园度假区……

重资产布局的同时，该公司亦不断推进轻资产模式，通过区域的合作来减轻资金压力，并加快项目扩张速度。

依托轻资产，海昌海洋公园持续扩建上海公园二期项目，将涵盖温泉酒店、海洋酒店、海洋探索中心及特色温泉馆等项目。

但接连的扩张步伐，也为其带来了巨大的资金压力，数据显示，2020年，该公司的净负债比率攀升至228.0%，较2018年的135.7%和2019年的135.9%显著增加。

同期，该公司的流动负债总额高达54.82亿元，而公司现金及现金等价物仅为24.72亿元，计算下来，公司现金短债比仅为0.43，意味着其难以覆盖短期债务。

与此同时，也是2020年，新冠疫情来袭，主题乐园行业遭受巨大打击，客流量骤减、收入萎缩、利润亏损成为常态，甚至不少主题乐园出现阶段性、永久性闭园。

扩张叠加疫情重创，一时之间，海昌海洋公园面临着经营与债务两方面困局。为了止血，2021年，这家企业以65.3亿元的代价，向韩国私募基金MBK Partners出售4+1个主题公园项目的股权。

但疫情带来的后遗症并未就此缓解。

从最新披露的2024年财报来看，海昌海洋公园仍未走出阴霾。数据显示，去年全年，该公司实现营收18.18亿元，同比微增0.08%，期内净亏损达到7.4亿元，同比扩大275%。

从财务表现来看，截至2024年12月31日，海昌海洋公园的流动负债净额为29.53亿元，年内有约4.97亿元的银行及其他借款到期未偿还，而期末公司现金及现金等价物仅有6473.8万元。

虽该公司曾表示，后续已偿还其中约0.67亿元，且约1.04亿元银行及其他借款已成功续期，但仍旧杯水车薪。

几番压力之下，海昌海洋公园继续寻求新的资金解渴，而需要补齐短板的祥源控股成了最优解。

针对此次配股融资，海昌海洋公园认为，将有效提供更多战略发展资源，同时有助于补充公司营运资金、降低财务费用，并支持公司继续推进现有项目的升级转型，提升园区运营效率。

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