会稽山 | 高端化破局与多元化发展

黄酒行业现代化转型

作者 | 胜马财经 许可

编辑 | 欧阳文

2024年，会稽山以营收16.31亿元（+15.6%）、归属净利润1.96亿元（+17.74%）的成绩，连续第二年实现营收与净利双位数增长，成为黄酒行业唯一逆势突围的上市公司。其核心驱动力主要来自高端化战略深化：公司中高端酒营收占比达67.32%，同比增长31.29%，吨酒价格提升至1.38万元/吨，创行业新高；毛利率同比上升5.14个百分点至52.08%，其中高端产品毛利率达61.57%，验证了“兰亭”品牌在高端市场的成功卡位。

区域市场表现同样亮眼，江浙沪市场贡献收入14.05亿元，占营收86%，其中浙江省内收入9.83亿元，显示出核心市场的绝对统治力。这一成绩背后，是公司通过“高雅宴请喝兰亭”的精准定位，结合非遗文化IP、高端餐饮场景合作等策略，重构了黄酒的价值认知。

高端化+年轻化双轮驱动

会稽山的增长密码可归结为“顶层设计+战术创新”：1、高端化战略立体推进，以“兰亭”为核心的高端品牌矩阵已形成差异化竞争力，兰亭·序G20/G30等产品线覆盖高端黄酒价格带，并通过《高端黄酒分级及评分标准》建立行业话语权。高端场景营销方面，与巴黎世界会客厅、北京宴等合作，打造“兰亭雅宴”文化IP，推动高端酒营收占比突破65%；2、年轻化破圈创新实践，推出气泡黄酒“一日一熏”、联名抖音顶流白冰等举措，瞄准Z世代消费群体。线上渠道通过直播电商、种草营销实现全网曝光超5亿次，2024年电商收入占比提升至18.5%。同时，研发投入同比激增124.5%，推动无糖黄酒、低度潮饮等创新产品上市；3、组织与渠道深度重构，设立会稽山、兰亭、全国化三大独立事业部，实现品牌运营专业化。渠道端实施“锁鲜+散装”二合一门店模式，并进驻Costco、胖东来等新零售渠道。

黄酒复兴之路的多重考验

2025年一季度，会稽山延续增长态势，实现营收4.81亿元（+10.1%）、归属净利润9374万元（+1.7%），但增长质量呈现分化特征，显示黄酒复兴仍面临多重考验。1、高端化可持续性风险：尽管兰亭系列已树立高端形象，但黄酒品类价值认知仍落后于白酒。2024年公司吨酒价格仅为白酒龙头茅台的1/200，且消费者对黄酒“养生属性”的认知尚未转化为溢价支付意愿。此外，2025年4月推出的中低端产品提价策略，可能削弱价格体系稳定性；2、全国化扩张边际成本递增：江浙沪市场贡献超85%营收，省外扩张依赖高费用投入。2024年销售费用同比激增60.3%至3.32亿元，但省外收入增速仅8.7%，投入产出比偏低。2025年计划的全国化事业部运营，需面对区域文化差异和渠道壁垒的双重挑战；3、品类创新与主业协同难题：气泡黄酒等新品虽吸引年轻客群，但2024年普通酒收入同比下降7.94%，显示大众市场收缩。跨界调味品“嘎嘎香”等新业务尚未形成规模效应，可能分散公司资源。

从战略领先到系统能力构建

2025年，会稽山提出营收增长15%-20%的目标，业内专家认为其实现路径需聚焦三大能力升级：1、品牌势能转化：将兰亭的文化IP转化为消费场景，如深化与米其林餐厅合作、打造黄酒主题文旅项目，构建高端消费生态；2、供应链精益化：利用数字化改造生产基地，将存货周转天数压缩至行业平均水平之上，释放资金效率；3、渠道价值重塑：通过经销商股权激励、终端数字化管理系统，提升渠道忠诚度，重点拓展长三角以外的高净值市场，如珠三角等地区。

胜马财经出品人周瑞俊认为，会稽山近年来的业绩答卷，印证了传统产业通过战略创新实现价值重构的可能性。其高端化突破为黄酒行业注入强心剂，但2025年一季度增长质量呈现的分化，提示企业需从单点突破转向系统能力建设。正如公司董事长方朝阳所言：“黄酒复兴不是简单的规模扩张，而是价值回归与消费心智占领的双重战役。”未来，会稽山能否在保持战略定力的同时，破解品类天花板与区域依赖症，将决定其能否真正引领黄酒行业的现代化转型。

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