新天力家族控股较高，与客户合作公允性待考，流动性风险突显

文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

新天力科技股份有限公司（简称：新天力）拟在北交所上市，保荐机构为国泰君安证券。公司本次发行前总股本为7,025.3430万股，本次拟公司民币普通股数量不超过2,341.7810万股股票（不行使超额配售选择权），占发行后总股本的25.00%。公司此次拟投入募集资金3.98亿元，用于年产36,000吨高质量塑料食品容器扩产项目、研发中心升级建设项目和补充流动资金。

新天力此次募投项目中，年产36000吨高质量塑料食品容器扩产项目预计投资总额为3.526亿元，其中建筑工程费2,080.19万元、设备购置安装费3.186亿元、铺底流动资金1,319.96万元。此外，公司拟将本次募集资金中的1,500.00万元用于补充流动资金。

姐夫和小舅子合计控股新天力95.02%股权，亲属任职公司；营收起伏，毛利率低于同行均值；应收账款和存货走高，流动性风险突显，社保公积缴纳比例曾较低；原材料价格波动，客户较为集中，与香飘飘的合作公允性待考；报告期存在2项行政处罚，经营风控受质疑。

姐夫和小舅子合计控股95.02%，亲属任职公司

新天力前身为位于台州的新天地塑料厂，官网讲述了1990年的创始人，因为一杯饮料被要求退回杯子而考虑到杯子在一人用完后，被回收，洗一洗，不经任何消毒，下一个人继续使用存在的风险而立场做一次性杯。

截至招股说明书签署日，新天力实业直接持有公司4,725.00万股，占公司股本总数的67.26%，为公司控股股东。公司认定实际控制人为何麟君和王卫兵，双方系郎舅关系，王卫兵系何麟君姐姐的配偶。何麟君、王卫兵两人通过持有新天力实业100%的股权，间接控制公司67.26%的表决权；同时，何麟君直接持有公司12.21%的股份；王卫兵直接持有公司11.63%的股份。除上述外，何麟君还控制了新天力企业管理、台力企业管理的全部表决权。因此，何麟君、王卫兵两人合计控制公司95.02%的表决权股份。此外，何麟君任公司董事长、总经理，王卫兵任副董事长。实际控制人可以通过行使表决权、决策权等方式对公司的发展战略、经营决策、利润分配和人事任免等决策产生重大影响。

何麟君和王卫兵均持有公司股份，且长期以来担任公司董事、高管等核心岗位，对公司生产经营具有重大决策权，在董事会、股东会表决中起到决定性作用，双方在表决结果上长期一致。基于双方签署的《一致行动协议》以及双方长期共同控制公司的事实，认定何麟君和王卫兵为公司的共同实际控制人。

报告期初，实际控制人何麟君之姐何贞女（王卫兵配偶）、何麟君之父何桂森以及王卫兵之子王志伟在公司任职，公司向其支付薪酬。其中，何贞女在公司主要参与采购工作；何桂森在公司主要承担部分行政勤杂工作；王志伟在公司承担行政助理职务。

王志伟因个人创业原因于2021年12月从公司离职。自2022年4月起，基于优化公司治理的考虑，同时也因何桂森年事已高，而何贞女亦需协助女儿创业，精力有限，2人均辞去了在公司的任职，并自此不再在公司或子公司领薪。报告期各期，何桂森、何贞女以及王志伟等3人合计在公司领取薪酬的金额分别为67.42万元、13.83万元、0万元以及0万元。

权衡财经iqhcj注意到，报告期各期末，公司交易性金融资产账面价值分别为100.01万元、1,920.09万元、5,728.00万元和900.00万元，主要为银行理财产品。对应的是，此次IPO公司的募集单独补流和铺底流动资金1,319.96万元，合计超过2800万元。

2025年1月公司IPO的问询函件中，公司被证监会问询了四大类十二个问题，其中结合报告期各期货币资金及交易性金融资产余额情况，说明募集资金补充流动资金的合理性及必要性。

营收起伏，毛利率低于同行均值

新天力专业从事塑料制及纸制食品容器的研发、生产和销售。公司主要产品为塑料和纸制食品容器，下游涵盖食品工业、餐食、街饮等不同应用场景。2021年-2024年1-6月，公司的营业收入分别为9.576亿元、9.443亿元、10.217亿元和5.299亿元，净利润分别为4991.22万元、3632.26万元、5777.4万元和3616.61万元。

公司塑料食品容器主要系各类乳品、冰品、饮品、餐食类食品容器，主要客户为香飘飘、蜜雪冰城、伊利股份、米村拌饭、西贝莜面村等。报告期内，公司塑料食品容器销售收入分别为8.668亿元、8.736亿元、9.643亿元和5.123亿元，受公司下游食品工业、餐食类主要客户需求回暖以及现制饮品市场快速发展等因素影响，塑料食品容器需求持续向好，公司塑料食品容器销量的增长推动了销售规模的增加。

报告期内，公司塑料食品容器价格呈现逐年下降的趋势，主要受到塑料食品容器最主要原材料PP的市场价格逐渐走低及产品结构等因素的影响。此外，纸制食品容器及其他产品销售收入持续下滑。

报告期内，新天力综合毛利率分别为19.53%、17.13%、18.78%和19.31%。公司主要客户各期毛利率变动较大，且不同主要客户毛利率变动趋势存在一定差异。公司部分产品毛利率为负，主要系销售给伊利股份的老酸奶、一杯优酪产品所配套的塑料食品容器。

2023年，公司产能、产量、销量在国内市场的占有率分别为1.55%、1.83%、1.72%；主要竞争对手富岭股份、家联科技、恒鑫生活虽以境外销售为主，但2023年在国内市场的产能、产量、销量的占有率相较2022年增长较多，其中恒鑫生活销量占比约1.42%。上述同行业可比公司产品主要应用于餐食街饮领域，目前还未大规模向生鲜果蔬以及食品工业领域拓展。如同行业公司将业务发展重心从海外市场转向内销市场且拓展效果良好，激烈的市场竞争可能导致公司的市场份额下降。

公司于2024年9月成立了美国子公司，着手推动海外市场的布局。公司报告期不可降解餐饮具的收入占比均在90%以上。同行业可比公司新投建产能以生物可降解材料以及纸制品为主。

证监会要求公司，结合行业分类、主要产品类别、下游应用领域、客户和竞争关系、数据的可获得性和可比性等，说明公司可比公司选取的合理性、完整性。说明同行业主要企业的产能扩张情况、境内收入增长情况，是否已经或即将拓展至食品工业等领域、是否抢占公司原有份额。

新天力专业从事塑料制及纸制食品容器的研发、生产和销售。塑料制食品容器属于塑料制品。包括我国在内的全球多个国家和地区相继颁布了程度不一的禁限塑政策（“限塑令”），所限制塑料制品的细分类别、使用场景、退出时间表和执行力度各不相同。公司的塑料食品容器以内销为主。就境内限塑令而言，禁限的品种主要是不可降解一次性塑料吸管（全国范围内）以及刀、叉、勺等不可降解一次性塑料餐具（特定场景下）。我国当前的限塑政策尚不涉及公司目前的主要产品。倘若未来境内限塑令的禁限范围进一步扩大且采取“一刀切”政策，则可能对公司的经营业绩产生不利影响。

应收账款和存货走高，流动性风险突显，社保公积缴纳比例曾较低

报告期各期末，新天力应收账款账面价值分别为9,056.43万元、1.251亿元、1.085亿元和1.53亿元，占流动资产总额的比例分别为28.59%、31.53%、27.81%和35.18%，占公司营业收入的比例分别为9.46%、13.24%、10.62%和14.44%。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.052亿元、8,990.15万元、1.18亿元和1.21亿元，占各期末总资产的比例分别为11.59%、8.88%、12.29%和11.87%，其中，库存商品余额较高，各期末占存货的比重分别为57.35%、1750.02%、60.01%和59.42%。随着公司业务规模不断扩大，公司存货余额将相应增加。公司如果不能有效进行存货管理，将可能导致公司存货周转能力下降。报告期各期，公司存货跌价准备计提比例分别为3.91%、3.65%、2.36%和1.70%。

报告期各期末，新天力货币资金余额分别为5,592.06万元、7,487.73万元、7,739.10万元和12,378.58万元，其中使用受到限制的货币资金余额分别为4,430.47万元、5,990.44万元、5,891.11万元和9,209.71万元

报告期各期末，公司短期借款余额分别为30,417.74万元、32,184.68万元、17,859.72万元和14,825.86万元；长期借款余额分别为0万元、6,009.63万元、10,889.00万元和5,000.00万元。报告期内，公司资产负债率整体高于同行业平均水平，流动比率、速动比率整体低于同行业平均水平。

报告期各期末，新天力为员工缴纳社会保险比例分别为60.72%、63.07%、84.50%和88.62%，住房公积金的缴纳比例为31.14%、30.15%、85.10%和88.69%。经测算，报告期各期，公司未缴纳社会保险、住房公积金合计金额占各期利润总额的比例为16.58%、14.44%、10.20%和1.66%，总体占比较小且逐年降低。

虽然公司控股股东新天力实业以及共同实际控制人何麟君、王卫兵均已就此事项作出承诺，如需补缴将由控股股东、实际控制人承担相关补缴义务，但公司仍可能面临员工诉讼或被相关主管部门处罚的风险。

原材料价格波动，客户较为集中，与香飘飘的合作公允性待考

新天力主要原材料为PP、PET、PS、PE等塑料粒子，属于大宗商品，其市场价格（现货、期货）容易受国际石油价格的波动而波动。倘若受宏观经济、地缘政治、境内外市场供需的周期性波动等因素影响，公司原材料采购成本将出现一定程度的波动。

报告期各期，公司原材料采购总额分别为5.446亿元、4.943亿元、5.494亿元和2.77亿元，整体呈现增长趋势，主要系伴随公司业务规模的扩大，原材料采购数量相应增加所致。其中2022年的采购额相对较低，主要系受到公共卫生事件的影响，公司产量下降采购需求减弱所致。报告期各期，主要原材料PP的采购金额分别为3.448亿元、3.142亿元、3.449亿元和1.61亿元，占各期原材料采购总额的比例分别为63.31%、63.57%、62.77%和58.12%。

报告期内，新天力向前五名供应商合计的采购额占当年采购总额的比例分别为46.21%、43.16%、44.41%和43.19%。

北京鑫鼎锦尚科技创新有限公司（以下简称“鑫鼎锦尚”）为实际控制人何麟君亲属项锦华实际控制的公司，成立当年即与公司开展合作。鑫鼎锦尚对公司的采购占同类产品的90%，报告期内为公司前十大客户，第一大经销商，收入波动较大。公司存在向鑫鼎锦尚支付市场开拓费的情况。实际控制人控制的惠家网络及其子公司、其女儿控制的润洁塑业及其关联方存在少量一次性航空杯、纸杯、塑料吸管销售，实际控制人之兄何麟彬控制红达塑业及其关联方与公司存在相同或类似业务，上述企业与公司存在重叠供应商。

报告期内，新天力前五大客户的销售占比分别为64.32%、62.10%、63.63%和65.55%，其中前两大客户香飘飘、蜜雪冰城合计占公司销售收入的比重分别为50.62%、48.79%、50.33%和48.12%，销售集中度相对较高，公司存在客户集中度较高的风险。

报告期内，公司对香飘飘的销售毛利 率高于其他主要客户，且报告期内整体处于上升趋势。同时， 报告期内存在向香飘飘租赁厂房、借用员工的情形。两者的合作模式及交易公允性受到问询。

证监会要求理清公司返利的情况，结合各期年度及月度销售返利政策及变化情况，预提的销售返利、实际返利金额及变化情况，说明返利金额与销售收入的匹配性、会计处理合规性，返利政策与同行业可比公司是否一致，是否存在通过返利折扣政策刺激销售、调节业绩情形。

报告期存在2项行政处罚，经营风控受质疑

截至招股说明书签署日，新天力及其子公司存在2项行政处罚。2023年6月28日，台州市综合行政执法局向公司下发《台州市综合行政执法局行政处罚决定书》（台综执罚决字〔2023〕第000072号）。根据该行政处罚书记载，公司在未取得建设工程规划许可证的情况下，在台州市台州湾新区海丰路2728号擅自加建了配电房（违法建筑面积152.67平方米，违法部分的工程造价为141,410元），违反了浙江省城乡规划条例规定，已构成未取得建设工程规划许可证进行建设的违法行为。经台州市自然资源和规划局台州湾新区（高新区）分局认定，前述违法行为尚可采取改正措施消除对规划实施的影响，因此对公司处以9,898.70元的罚款并责令其限期改正。

根据台州市综合行政执法局于2024年2月出具的行政处罚书（编号：台综执当罚决字2024第000032号），公司（一厂）排入城镇污水管网的生活污水，经第三方机构检测的氨氮排放浓度超过《污水排入城镇下水道水质标准》规定的限值，违反了城镇污水排入排水管网许可管理办法规定，因此依据《城镇污水排入排水管网许可管理办法》第二十八条的规定，被责令立即改正并处以3,000元的罚款。

2024年11月17日，公司一厂（浙江省台州市海丰路2728号）1名员工发生意外事故，后经抢救无效死亡。

此外，公司的经营风控也受到关注，根据申请文件，报告期内，222021年，何桂森通过其个人账户代为收取公司废料款项24.95万元；公司2023年向北京西贝餐饮管理有限公司提供借款200.00万元，并于2024年收回本金及利息；报告期内，公司持续存在第三方回款。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。