甬矽电子：股东包宇君高位套现超千万元 “包装有术”或现资本局

《金证研》南方资本中心 望山/作者 西洲 映蔚/风控

作为国有股东，截至2025年一季度，中意宁波生态园控股集团有限公司（以下简称“中意控股”）持有甬矽电子（宁波）股份有限公司（以下简称“甬矽电子”）5%的股份。甬矽电子尚在履行的重要承诺，系其与中意控股、中意控股的控股股东方存在投资协议，涉及资金扶持、厂房代建等约定，一阶段投资期间为2022年至2028年，部分项目用地由中意控股代甬矽电子建设。

而回溯历史，甬矽电子选址时的厂房，由中意控股子公司提供，而后甬矽电子在2018年回购该厂房，次年收入暴增了八倍。除此之外，中意控股曾对甬矽电子进行增资入股，截至2017年12月，中意控股持有甬矽电子35.55%股份实质是“明股实债”，而后2019年，甬矽电子控股股东将上述股权回购并在次年结清。上述股权回购完毕的同一年，即2020年11月，甬矽电子则签订上市辅导协议。

“突击”清理背后，甬矽电子的股东包宇君，其母亲刘纯智与包国柱曾合开公司多年，而中意控股子公司的副董事长名为包国强，与包国柱的姓名仅一字之差。直到2024末，甬矽电子部分限售股解禁一年后，包宇君高位减持或“套现”超千万元。

1.1 2024年末即解禁一年后，包宇君在减持区间内的股价高位“套现”逾千万元

需先说明的是，甬矽电子于2022年11月16日在科创板上市，首次公开发行部分限售股以及部分战略配售限售股份的上市流通日期为2023年11月16日。

上市前，宁波鲸益创业投资合伙企业(有限合伙)（以下简称“宁波鲸益”）是甬矽电子的持股5%以上股东，执行事务合伙人为包宇君。

据出具日为2024年12月28日的《关于股东减持股份计划完成暨减持结果公告》（以下简称“减持公告”），本次减持计划实施前，甬矽电子股东包宇君持有甬矽电子2,775,426股股份，占甬矽电子总股本比例为0.68%。上述股份来源于宁波鲸益解散清算后，2024年9月11日通过办理非交易过户方式取得。

2024年12月5日，甬矽电子在上交所网站披露了《股东减持股份计划公告》。甬矽电子股东包宇君因个人资金需求，拟自减持计划公告披露之日起15个交易日后的3个月内（2024年12月26日至2025年3月25日），以集中竞价交易或大宗交易方式减持其所持有的甬矽电子股份数量合计不超过500,000股，拟减持比例不超过甬矽电子总股本的0.12%。

具体来看减持的实施过程，2024年12月26日-2024年12月27日，包宇君通过集中竞价交易方式累计减持甬矽电子股份500,000股，占甬矽电子彼时总股本比例为0.12%，本次减持计划已实施完毕。

该次减持计划的减持价格区间为36.1元/股至38元/股，减持总金额为1,858.81万元。该次减持计划实施完毕后，包宇君对甬矽电子持有2,275,426股，持股比例为0.5571%。

据东方财富Choice数据，在后复权的情形下，包宇君计划减持期间即2024年12月26日至2025年3月25日，甬矽电子最高价为38.94元/股，最低价为27.99元/股，均价为32.1元/股。

不难发现，2024年12月26日及27日，包宇君或系在甬矽电子股价高位进行了减持，减持金额合计超1,800万元。

截至2025年一季度末，包宇君持有甬矽电子2,275,426股。

据认证主体为余姚市女企业家协会的微信公众平台“余姚市女企业家协会”于2025年1月21日发布的内容，包宇君为甬矽电子的高级副总裁。

而包宇君身后，与股东中意控股人员的“关系”或值得关注。

1.2 股东包宇君之母曾与包国柱合伙开公司多年，而包国柱与中意控股子公司的副董包国强姓名仅一字之差

申报科创板期间，中意控股持有甬矽电子5.05%的股权，解禁后，其于2025年1 月17日-2025年3月24日减持，减持后持有甬矽电子5%的股权。

据认证主体为浙江中意启迪投资股份有限公司（以下简称“中意启迪”）的微信公众号“中意启迪”，于2018年9月29日发布的内容，彼时包国强出任中意控股总经理。

据认证主体为浙江工商大学校友会的微信公众平台“浙江工商大学校友会”于2020年7月3日发布的内容，彼时，包国强为中意控股总经理。

据市场监督管理局，截至查询日2025年5月21日，包国强分别担任浙江通商融资租赁有限公司（以下简称“浙通融资”）董事长兼总经理，中意启迪副董事长，宁波前湾发展有限公司的董事。其中，浙通融资、中意启迪均系中意控股的控股子公司。

在此背景下，包宇君之母多年来或存在一名合作多年的合伙人，名为包国柱。

据出具日为2021年11月15日的《关于甬矽电子（宁波）股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市之申请文件第二轮审核问询函的回复》，包宇君的母亲名为刘纯智。

而据市场监督管理局，江阴丰茂服装面料有限公司（以下简称“丰茂服料”）成立于2001年6月4日，于2019年4月11日注销。丰茂服料存续期间，股东均为包国柱、刘纯智、包敏洁，其中刘纯智担任董事长，包国柱担任董事兼总经理，包敏洁担任董事。

同时，瑞发科电子（无锡）有限公司（以下简称“无锡瑞发科”）成立于2018年4月9日。截至查询日2025年5月21日，包国柱均为控股股东，持股比例为60%，并任执行董事兼总经理。

值得关注的是，据出具日为2021年10月27日的《关于甬矽电子（宁波）股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市之申请文件审核问询函的回复》（以下简称“2021年10月27日科创板首轮问询回复”），2018-2019年，甬矽电子的转贷过程中曾通过无锡瑞发科走账。

上述情形意味着，甬矽电子的股东、高级副总裁包宇君，其母亲刘纯智或在2001年与包国柱等投资成立丰茂服料，或相识多年。而包国柱与中意控股子公司的副董事长包国强姓名仅“一字之差”。且甬矽电子历史转贷方的控股股东也名为包国柱。

除此之外，甬矽电子上市前曾回购中意控股子公司的厂房。

1.3 甬矽电子2018年曾回购中意控股子公司的厂房，次年收入由不足4,000万元暴增至逾3.6亿元

据市场监督管理局，中意控股是中意宁波生态园管委会（以下简称“中意管委会”）下属企业。即中意控股为国有企业。

据2021年10月27日科创板首轮问询回复，甬矽电子成立初期选址时，中意生态园园区内存在空置厂房，中意控股子公司余姚市海际建设发展有限公司（以下简称“海际建发”）通过司法拍卖方式取得相关产权。

2017年11月，甬矽电子与中意管委会签署《中意宁波生态园微电子高端集成电路IC封装测试项目投资协议书》（以下简称“投资协议书”），中意管委会同意甬矽电子在中意管委会园区内现有厂房（占地面积约126亩，厂房建筑面积约37,000平方米）供甬矽电子使用。根据装修进度甬矽电子凭装修实际投入向申请专项支持，海际建发在一月内给予支持兑现。在甬矽电子启动厂房回购时，甬矽电子需归还该支持款项。

2018年6月，甬矽电子与海际建发签署《余姚市国有建设用地使用权二级市场转让合同》，甬矽电子以6,522.53万元的价格购买相关土地使用权、地上建筑物、构筑物等。同年，甬矽电子向海际建发支付厂房回购款，金额为6,522.53万元。

即2018年，甬矽电子曾以超六千万元回购中意控股子公司的厂房。

值得注意的是，上述厂房回购的次年，甬矽股份的收入暴增。

2018-2024年及2025年一季度，甬矽电子的营业收入分别为0.39亿元、3.66亿元、7.48亿元、20.55亿元、21.77亿元、23.91亿元、36.09亿元，9.45亿元。

2019-2024年，甬矽电子的营收同比增长率分别为848.97%、104.5%、174.68%、5.96%、9.82%、50.96%。

也就是说，2018年，甬矽电子回购中意控股子公司的厂房，次年，其营收由不足四千万元暴增至超三亿元，增速超800%。

需要指出的是，在甬矽电子成立初期，甬中意控股的入股系“明股实债”。

1.4 2019年控股股东回购中意控股持有的“明股实债”股份并在次年付清，付清的同年11月甬矽电子签订上市辅导协议

上述提及，2017年11月，中意管委会与甬矽电子签署了投资协议书。

投资协议书明确，中意管委会或其下属公司对甬矽电子进行注资，注册总资本为2.2亿元，同步同比例出资9,800万元，占甬矽电子股权44.55%（9,800万股）。其中35.55%（7,821万股）的股权为优先股，按年化8%计取回报（不参与甬矽电子分红），另外9%的股份同股同权。优先股部分投资期限为3年，3年后退出，退出期不超过2年。

2017年12月，甬矽电子控股股东浙江甬顺芯电子有限公司（以下简称“甬顺芯”）与中意控股签署了投资协议。该协议约定，中意控股上述增资甬矽电子的7,821万股股份（占增资后总股本的35.55%）为回购股权，按照协议约定甬顺芯有权在相应期限内进行回购。且回购股份对应的表决权、分红权，均自始归属于甬顺芯。

基于上述约定，2017年12月，中意控股持有甬矽电子的股份中，35.55%股份系为支持甬矽电子项目快速落地所持，实质是“明股实债”；9%股份系商业投资，相应的股东权利和投资条件与其他股东同股同权。

2019年7月，甬顺芯以8,494.68万元的价格回购中意控股持有的甬矽电子7,821万股股份。截至2020年3月，转让价款及延期付款利息合计8,920.07万元已全部付清。

据甬矽电子公告，2020年11月30日，甬矽电子与辅导机构正式签订上市辅导协议，于2020年11月30日向宁波证监局报送了辅导备案登记材料，并于2020年11月进入辅导期。

可见，中意控股上述“明股实债”清理后，2020年，甬矽电子开始进入辅导期。

1.5 结语

回顾甬矽电子的上市历程，其成立初期选址时，其厂房由中意控股子公司海际建发提供使用，海际建发根据装修进度给予专项支持，并约定在甬矽电子启动厂房回购时，甬矽电子需归还该支持款项。2018年，甬矽电子以超六千万元回购上述厂房。次年，甬矽电子的收入增长了八倍，由不足4,000万元暴增至超3.6亿元。

而除了甬矽电子向中意控股子公司回购厂房，甬矽电子的控股股东还向中意控股回购股权。截至2017年12月，中意控股持有甬矽电子的股份中，35.55%股份实质是“明股实债”。2019年，甬矽电子控股股东甬顺芯，以超八千万元回购中意控股上述持有的35.55%股份，截至2020年3月已经全部付清。2020年11月，甬矽电子签订上市辅导协议。

对于上述中意控股子公司曾提供使用的厂房、中意控股以明股实债方式注资形成的股权，甬矽电子在其辅导上市前清理完毕，且其营收自回购厂房次年起实现暴增。上述一系列操作看似“助力”甬矽电子科创板上市背后，甬矽电子的股东包宇君之母刘纯智，曾与宇包国柱合伙开公司多年。凑巧的是，包国柱与中意控股的子公司副董事长包国强的姓名仅“一字之差”。直到2024年末，即在甬矽电子部分限售股份解禁一年后，包宇君通过减持或“套现”超千万元。