【热门行业】政策赋能叠加销量回暖 新能源整车赛道持续领跑

金吾财讯 | 5月21日，汽车板块延续强势行情，新能源整车赛道成为核心增长极。截至收盘，华晨中国(01114)、比亚迪(01211)、理想汽车(02015)等头部新势力车企分别录得4.68%、4.05%、4.05%的涨幅，吉利汽车(00175)跟涨3.09%。汽车经销商板块协同走强，中升控股(00881)涨6.99%，美东汽车(01268)跟涨2.93%，反映出市场对"整车制造-终端消费"全链条的长期乐观预期。

销量结构持续优化 库存水平处于健康区间

乘联分会秘书长崔东树分析指出，4月乘用车市场呈现显著结构性分化：新能源车型成为增长主力，零售端同比增长14%，显著高于批发端11%的增幅，燃油车市场则延续调整态势。中国汽车工业协会数据显示，2025年1-4月汽车销量前十企业（集团）累计销售846.4万辆，占行业总销量的84.1%，市场份额向头部企业集中的趋势进一步凸显。

库存数据方面，中国汽车流通协会披露4月汽车经销商综合库存系数为1.41，环比下降9.6%、同比下降17.1%，处于警戒线（1.5）下方。分结构看，自主品牌库存系数环比上升7.3%至1.47，表明经销商积极备货应对5月消费旺季；合资品牌及高端进口品牌库存系数分别环比下降21.7%、23.1%，渠道库存结构持续优化。

国家与地方联动 构建新能源汽车发展生态

国家层面释放多重政策红利：商务部数据显示，截至5月11日，2025年汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份（其中报废更新103.5万份、置换更新219万份），自2024年政策实施以来累计申请量已突破1000万份。与此同时，2025年国家安排3000亿元超长期国债用于加力扩围消费品以旧换新，规模较2024年翻倍，进一步强化消费刺激力度。

党政机关采购政策同步向新能源汽车倾斜：中共中央、国务院修订发布的《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确要求，公务用车实行政府集中采购时应优先选用国产新能源汽车，并严格规范更新周期，不得因领导职务变动提前换车，从政府采购端为新能源汽车市场注入稳定需求。

地方政策精准赋能产业链：广东省近日发布的《激发市场主体活力若干措施》成为行业政策催化剂。文件明确将自动驾驶、新能源汽车列为重点招商领域，通过编制产业链图谱、建立头部企业数据库实施精准招商。其中最受关注的是制造业贴息政策：对符合条件的制造业和高新技术企业年度新增贷款，省财政按最高35%的比例给予贴息，年贴息贷款规模可达2000亿元，直接降低企业融资成本，助力新能源汽车产业链提质增效。

5月上旬车市销量复苏 置换周期理论支撑长期增长

中国银河证券指出，5月初上海车展密集新品上市有效缓解消费者观望情绪，推动5月上旬车市销量复苏，新能源渗透率持续攀升。自主品牌经销商基于旺季预期积极补库，形成“销量回暖-库存回补”的良性循环。

中金公司提出"有效置换周期"理论（定义为一国汽车保有量与当年销量比值）：成熟车市美国、日韩该指标分别为20倍、13-14倍，向前展望，若中国乘用车千人保有量提升至300辆、"有效置换周期"达15倍，对应国内稳态年销量有望达2800万辆，较2024年提升空间约20%。该行建议，通过经济增长抬升保有量天花板、完善二手车流通体系激发置换潜能，双路径驱动新车消费长效增长。

华龙证券指出，展望2025年，整车端，政策发力托底内需，海外产能&渠道建设拓展海外市场，乘用车&商用车均有望实现内外需共振下销量上行。零部件端，客户销量向上反转可期，叠加智驾系统渗透率有望进入快速上行区间，强势客户+增量赛道有望实现超行业均值增长，维持行业“推荐”评级。

结语

当前汽车板块正处于“政策红利释放-销量结构优化-库存周期改善”的三重驱动周期。从政府采购到消费补贴，从国家战略到地方实操，政策组合拳构建起新能源汽车发展的立体化支持体系。随着消费旺季来临与产业生态持续完善，具备技术迭代能力的头部车企及受益于流通效率提升的经销商板块，有望在业绩与估值的双重共振中延续强势表现。