2025Q1延续高增长，石头科技(688169.SH)密集发布新品夯实未来确定性

近期，石头科技发布2025年第一季度业绩报告，公司一季度营业收入为34.28亿元，较上年同期增长86.22%；归属于上市公司股东的净利润为2.67亿元。

从业务规模情况来看，石头科技延续了去年高增长的态势，在今年首个季度交出了超预期的同比增速表现，远超行业平均水平。

结合最新的业绩成绩单，石头科技继续保持高增长背后有着怎样的底层逻辑？

Q1收入高增长，产品创新驱动全球市场突破

客观来看，石头科技第一季度取得上述表现，一方面是现实因素导致。在国内市场，受益于家电行业"以旧换新"补贴政策的消费刺激，去年年尾公司的产品就进入卖断货的状态，导致部分收入延迟确认。

开源证券研报指出，国补热销下石头科技产品自10月底开始持续缺货，发货时间超1个月。叠加收货确认需要时间，大部分收入计入2025年一季度。

另一方面，石头科技作为兼具消费属性和科技属性的全球化企业，其增长离不开在全球市场中销售额的持续增长，以及技术创新为产品赋予的增长动能。

根据奥维云网数据，2025年1-2月石头科技扫地机零售额份额为24.7%，同比增长3.4个百分点；同期，公司洗地机的线上零售额份额为11.8%，同比增长7.4个百分点。

而放眼全球市场，石头科技在去年就已稳居行业首位。根据国际数据公司IDC报告，2024年石头科技斩获全球范围内销售量和销售额的双料第一，其中出货量层面，石头科技更是首度超过iRobot拔得头筹。

其中，石头科技在丹麦、芬兰、德国、韩国、挪威、瑞典、土耳其等国家均为量额双第一。

究其原因，在于石头科技坚持技术创新，从而丰富产品矩阵和价格矩阵，并实现主流价格段突破，进一步覆盖到更广泛的消费群体。

在扫地机领域，今年一季度石头科技发布了搭载全球首创5轴折叠仿生机械手的扫地机器人G30 Space探索版，实现了从二维地面清洁到三维空间管理的跨越性进步。

这意味着，石头科技又一次给出了技术路线上的新方向，并在行业中保持领先，这在短期内将直接带动高端产品的销量增长，毛利率进一步改善。若未来技术实现下放，无疑还将巩固其主流价格段产品的竞争力，销量继续刷新行业高度。

今年石头科技还发布P20 Plus、P20 Ultra，P系列产品矩阵进一步扩充。据了解，P20 Plus、P20 Ultra享有高端机型部分性能参数和创新功能，比如自升降LDS、79.8mm机身厚度、4cm越障能力、12N最大拖地压力。

在洗衣机领域，石头科技发布了Z1 Max洗烘套装系列产品，实现了"万元以下唯一一款洗烘双绿标产品"和"全球首款全面屏设计"等突破，由此已完成洗烘一体机、迷你洗烘一体机和洗烘套装的洗衣机全品类版图布局。

所以，石头科技凭借在全球中高端市场的产品竞争力，持续带来了高增长的业绩表现。

值得注意的是，一季度往往是石头科技密集发布新品的时期，这个季度占全年收入和利润的比例并不高，主要是新品积蓄订单、初步放量，而近期发布的一系列新品毛利率高于降价的老款产品。

这意味着，石头科技更好的业绩表现将会后置，一系列新品在2025年有望持续贡献收入/毛利率增长，可以期待石头科技后续给市场带来更大惊喜。

产品、产能及供应链出海，打造中国科技企业全球化样本

站在当下看，石头科技除了在科技创新领域的持续深耕，积极有效的全球化布局也使其海外收入占据了半壁江山。如同中国新能源汽车、动力电池、消费电子等领域的企业出海一样，石头科技已成为中国科技企业出海的又一个样本。

相比单一环节出海，随着实力逐渐增强，企业开始越来越多地选择供应链出海，进一步释放成本和效率优势。

以国内供应链为核心的基础上，石头科技已在越南等地设立了工厂，并且在2024年第四季度陆续投产发货，这意味着石头科技的海外业务发展将更具韧性，可以有效抵御市场波动带来的冲击。据了解，石头科技的海外产能布局可覆盖半数以上美国市场，并在持续快速爬坡。

这将进一步优化其海外业务相关的生产成本，实现市场快速响应，石头科技能够将其清洁功能、识别避障等方面的技术创新，以及领先的产品核心零部件，应用到海外产品迭代上，支撑其产品在全球市场保持领先。

可以预见，未来石头科技通过自建工厂和国内外代工厂相结合的方式，不断完善供应链布局，其在全球市场的竞争力有望持续增长。

结语：中短期盈利能力提升值得期待

如今，石头科技依然在技术创新上加大投入。一季度研发费用为2.66亿元，同比增长36.9%。当前强劲的收入增长动能，研发、销售费用有所提升，短期利润有所承压，展现出石头科技的新品正处于市场导入期，符合企业战略投入阶段的特征。

展望后市，随着石头科技巩固技术壁垒，丰富产品矩阵及价格矩阵，有望扩大在海内外市场的优势，份额进一步提升。未来中高端产品展现出规模效应，石头科技的盈利能力迎来修复值得期待。