香港交易所一季报：火热的不行！

今天来看一下，香港交易所一季报的情况，通常先看总的经营情况，然后再看拆细。

收入与收益

2025 年第一季度主要业务收入达 63.15 亿港元，较 2024 年同期的 46.57 亿港元增长 36% ，整体收入及其他收益为 68.57 亿港元，同比上升 32%。增长主要源于市场交易活跃度提升，现货、衍生产品等市场成交金额大幅增加，带动交易费、结算费等收入增长。=》场子很热闹！

公司资金的投资收益净额为 5.16 亿港元，较 2024 年第一季的 5.35 亿港元略有下降，降幅 4% ，或受外部投资环境影响。

盈利指标

股东应占溢利为 40.77 亿港元，同比上升 37% ，基本每股盈利 3.23 元，同比增长 37% ，反映出公司盈利能力显著增强，得益于收入增长及成本控制（营运支出仅上升 7% ）。

EBITDA（非 HKFRS 计量项目）为 52.54 亿港元，较 2024 年第一季的 37.05 亿港元上升 42%，表明公司在扣除利息、税项、折旧及摊销前的利润增长强劲。=》很赚钱！

成本与资本开支

营运支出为 15.16 亿港元，同比上升 7% ，虽有增长但幅度相对较小，且因雇员费用下跌抵消部分增幅，显示公司在成本管控上有一定成效。

资本开支为 4.81 亿港元，较 2024 年第一季的 2.78 亿港元上升 73% ，主要用于交易及结算系统升级等方面，体现公司对基础设施建设的投入，为未来业务发展做准备。

市场成交统计亮点

现货市场

联交所股本证券产品平均每日成交金额 2254 亿港元（225.4×10 亿港元 ），较 2024 年同期的 891 亿港元上升 153% ，市场活跃度大幅提升，吸引大量资金参与股本证券交易。

港股通平均每日成交金额 1099 亿港元（109.9×10 亿港元 ），较 2024 年第一季的 310 亿港元上升 255% ，南向交易活跃度显著增强，内地投资者参与港股交易热情高涨。

衍生产品市场

衍生权证、牛熊证及期权平均每日成交金额 173 亿港元（17.3×10 亿港元 ），较 2024 年同期的 103 亿港元上升 68% 。

股票期权合约平均每日成交张数 96.5 万张（965× 千张 ），较 2024 年同期的 64.5 万张上升 50% ，显示衍生产品市场投资者参与度提升，产品吸引力增强。

其他市场

沪深港通北向及南向交易成交量增长显著，沪深股通平均每日成交金额达人民币 1911 亿元（191.1×10 亿人民币 ），较 2024 年第一季上升 44% ，反映互联互通机制下内地与香港市场资金互动频繁。

LME 收费交易金属合约平均每日成交量 69.8 万手（698× 千手 ），较 2024 年第一季上升 6% ，商品市场交易也呈现增长态势。

债券通北向通平均每日成交金额 463 亿元人民币（46.3×10 亿人民币 ），较 2024 年第一季上升 2% ，市场运行保持相对稳定。

由此可见，港交所 2025 年第一季在财务表现和市场成交方面均成绩斐然，市场活跃度提升带动收入和盈利大幅增长，同时公司积极投入资本开支以优化业务基础设施。

下面继续看拆细：

现货分部

收入情况：2025 年第一季度收入及其他收益为 33 亿港元，相比 2024 年同期的 18.81 亿港元，大幅增长 75.54% 。交易相关支出从 2024 年的 200 万港元微降至 2025 年的 300 万港元。收入及其他收益减交易相关支出达到 32.97 亿港元，较 2024 年的 18.79 亿港元增长 75.58% 。这主要得益于现货市场交投活跃度大增，如联交所股本证券产品平均每日成交金额同比上升 153% ，带动交易费等收入显著增加。

盈利情况：EBITDA 为 29.85 亿港元，较 2024 年的 15.82 亿港元上升 88.7% ，反映出该分部盈利能力大幅提升，市场活跃带来的收入增长有效转化为盈利增长。

股本证券及金融衍生产品分部

收入情况：2025 年第一季度收入及其他收益为 17.18 亿港元，与 2024 年同期的 15.72 亿港元相比，增长 9.3% 。交易相关支出从 8300 万港元增至 8400 万港元。收入及其他收益减交易相关支出为 16.34 亿港元，较 2024 年的 14.89 亿港元上升 10% 。增长原因在于衍生权证、牛熊证及期权等金融衍生产品平均每日成交金额上升 68% ，股票期权合约平均每日成交张数上升 50% ，推动相关业务收入增加。

盈利情况：EBITDA 为 14.03 亿港元，较 2024 年的 12.76 亿港元上升 10% ，表明该分部在业务规模扩大的同时，盈利水平稳步提升。

商品分部

收入情况：2025 年第一季度收入及其他收益为 7.46 亿港元，较 2024 年同期的 6.73 亿港元增长 10.85% 。该分部无交易相关支出变化情况披露。收入增长得益于 LME 收费交易金属合约平均每日成交量上升 6% ，使得商品交易业务收入有所增加。

盈利情况：EBITDA 为 3.65 亿港元，与 2024 年的 3.63 亿港元基本持平，说明尽管收入增长，但成本等因素可能限制了盈利的进一步提升。

数据及连接分部

收入情况：2025 年第一季度收入及其他收益为 5.46 亿港元，较 2024 年同期的 5.23 亿港元增长 4.4% 。该分部无交易相关支出变化情况披露。收入增长可能源于市场对数据服务需求增加。

盈利情况：EBITDA 为 4.45 亿港元，较 2024 年的 4.20 亿港元上升 5.95% ，显示该分部盈利能力有一定提升，收入增长有效转化为盈利增长。

公司项目分部

收入情况：2025 年第一季度收入及其他收益为 5.47 亿港元，较 2024 年同期的 5.52 亿港元略有下降 0.91% 。该分部无交易相关支出变化情况披露。收入下降原因未明确，可能与公司项目的开展进度、业务调整等因素有关。

盈利情况：EBITDA 为 5600 万港元，较 2024 年的 6400 万港元下降 12.5% ，盈利下滑反映出该分部业务在一季度面临一定压力，后续需关注其业务策略调整及盈利改善情况。

下面看一下图表，就非常清楚了：

香港交易所主要靠的还是现货和股本证券及金融衍生品，营收占比73%，净利润贡献占比84.44%。故此，后面的分析，其实主要集中在现货分部以及股本证券及金融衍生品分部。

这里面解读一下EBITDA这个术语：

EBITDA 是 “Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization” 的缩写 ，中文叫税息折旧及摊销前利润。通俗来讲：

剔除特定费用：它是在计算利润时，不考虑利息、所得税、固定资产折旧和无形资产摊销这些费用。利息是借款产生的费用，所得税是盈利后交给国家的税，折旧是固定资产慢慢损耗在财务上的体现 ，摊销类似折旧，针对无形资产。不考虑这些，就能单纯看公司日常经营业务本身赚不赚钱。

衡量经营能力：能直观反映公司核心业务的经营盈利能力。比如，不同公司在资本结构（借钱多少不同导致利息不同）、税收政策（税率不同）、固定资产情况（折旧不同）不一样时，用 EBITDA 就能在同一标准下比较谁经营得好，排除了利息负担、税收政策、历史资产投入等因素干扰。

近似经营现金流：在营运资金需求稳定时，EBITDA 和公司经营活动带来的现金净流入差不多。可以大致理解为公司靠经营业务，实实在在能拿到手用来支配的钱（没考虑更新设备等支出 ），能看出公司经营产生现金的能力，判断公司有没有足够资金维持运营、偿还债务利息等 。 但它不能完全等同于现金流，没考虑补充运营资金和重置设备等现金需求。

举一个通俗的例子：

假设你开了一家披萨店 。一年下来，扣除所有成本后，账面上的净利润是 20 万元。但这一年里：

店门口的招牌是花 10 万元做的，按 5 年分摊费用，每年要算 2 万元的摊销 ；

买了烤箱等设备花了 20 万元，按 10 年折旧，每年折旧 2 万元 ；

开店找银行借了 50 万元，每年利息 3 万元 ；

最后还交了 2 万元的企业所得税 。

这些费用在计算净利润的时候都扣除掉了。但 EBITDA 不考虑这些，把这些费用加回去，即 20 + 2 + 2 + 3 + 2 = 29 万元 。这 29 万元就是披萨店的 EBITDA。它能让你更清楚看到披萨店经营本身到底赚了多少钱，排除了贷款利息（借多少钱产生的利息不一样 ）、交税（税收政策会变 ）、设备折旧和招牌摊销这些因素的干扰，单纯衡量披萨店日常卖披萨等经营活动的盈利情况。

闲话说一句，我还是比较喜欢从扣非净利润角度去分析，更符合我对核心业务净利润的聚焦。

下面看现货分部：

港交所现货分部 2025 年第一季度业绩表现亮眼，主要体现在以下方面：

收入端

交易费收入：

股本证券产品：在股本证券产品平均每日成交金额增长推动下，交易费收入达 12.93 亿 元，是 2024 年第一季两倍多。其中港股通费用收入 1.67 亿元，较 2024 年第一季的 4600 万元大幅提升，这与内地投资者参与港股交易活跃度上升带动港股通成交量增幅一致。

沪深港通：滬股通及深股通交易费收入上升 41% 至 1.57 亿元 ，源于平均每日成交金额增加 44%，但人民币贬值抵消部分升幅。

结算费及交收费：

联交所：联交所交易的结算费及交收指示费上升 83% 至 9.80 亿元 ，主要因股本证券产品交易宗数及交收指示交易宗数增加。

港股通及深股通：受港股通及深股通平均每日成交金额及交收指示成交量上升带动 ，相关结算费及交收指示费上升 38% 至 3.06 亿元。

整体来看，2025 年第一季度现货分部收入及其他收益达 33 亿港元，相比 2024 年同期的 18.81 亿港元，大幅增长 75% 。收入及其他收益减交易相关支出达到 32.97 亿港元，较 2024 年的 18.79 亿港元增长 75.58% ，主要得益于交易及结算量显著增加。

盈利端

EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为 29.85 亿港元，较 2024 年的 15.82 亿港元上升 89% ，反映出该分部盈利能力大幅提升。市场成交活跃带来的收入增长有效转化为盈利增长，在扣除利息、税项、折旧及摊销等因素前，展现出强劲的盈利态势。

成本端

营运支出上升 5% ，主要是因为薪酬调整使员工费用增加，以及续约时通胀调整带来的资讯技术费用增加。不过，成本的增长幅度相对收入和盈利的增长较为温和，未对整体盈利表现造成较大拖累。

看图更清晰=》

不得不说，这买卖太好了，成本支出就这么多，盈利端的弹性大，有钱要多买港交所啊！

下面看一下股本证券及金融衍生品分部

金融衍生产品分部 2025 年第一季度业绩分析：

整体业绩增长

与 2024 年第一季相比，收入及其他收益（减交易相关支出）以及 EBITDA 均上升 10% 。主要得益于结构性产品交易及上市活动增加，以及衍生产品市场成交量创新高。

收入构成及变化

衍生权证、牛熊证及权证交易费：2024 年第一季上升 64%，但升幅低于平均每日成交金额的升幅（68%） ，原因是新上市衍生权证及牛熊证的名义金额升幅较少。

期交所衍生产品交易费收入：增加 900 万元（2%） ，因衍生产品成交合约张数增加使收费收入增加，但为吸引成交量增加部分合约的折扣及回扣，使 2025 年第一季每张合约的平均收费减少，抵消部分增幅。

股票期权合约交易系统使用费收入：增加 5400 万元（55%） ，源于股票期权合约平均每日成交合约张数增加，以及期内较高收费类别的期权交投更活跃，令每张合约的平均收费增加。

联交所上市费收入：上升 34% ，是新上市的衍生权证及牛熊证数目较 2024 年第一季有所增加。

投资收益净额：2024 年第一季下跌 5300 万元，主要因为部分产品为吸引成交量增加结算参与者利息回扣，加上 2025 年第一季结算参与者的日圆抵押品比例增加，令回报减少。

成本与盈利情况

营运开支：增加 8% ，主要由于薪酬调整使员工费用上升，且此分部上市费收入增加 34% 及现货分部上市费收入减少 3% ，令上市科分配至此分部的成本上升。

EBITDA：达到 14.03 亿港元，较 2024 年的 12.76 亿港元上升 10% ，反映该分部在收入增长、成本有所上升的情况下，盈利水平仍实现稳步提升。

还不错，经营也不差！

这块就看这些了，其他的也没啥了，港交所的主要净利润贡献来源就是现货分部以及股本证券及金融衍生品分部。

对于持仓港交所的朋友，四个字：持股待涨！

就这些！

$香港交易所(00388)$

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