调仓风向标|交银施罗德基金郭斐：大幅加仓传统价值股，“坚信周期终将回归的力量”

中国基金报 魏仲哲

编者按：四月中旬起，公募基金2025年度一季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

进入4月下旬，交银施罗德基金经理郭斐发布了其旗下管理的四只基金的2025年度一季报。

一季度内，郭斐在持仓组合中大幅加仓价值风格的标的，对重仓股中的银行、消费相关标的均作出了明显增持动作，并有两只银行股和两只工业股新进入重仓组合；减持方面，郭斐并没有对组合中原有的持仓做太多调整。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解交银施罗德基金郭斐的2025年一季报及调仓变化。

“大胆调头”

以崭新组合面对多变市场

在最近6个季度，A股的热点题材已经经过多轮变换，科技创新、新质生产力、消费复苏和政策驱动四大主线交替驱动。

当基金君再度关注郭斐的投资情况时发现，郭斐已经对其以往的持仓组合做了大刀阔斧的调整：其曾持仓多个季度的东方雨虹（连续15个季度）、巨星科技（连续14个季度）和贵州茅台（连续8个季度）均已消失于重仓股列表，取而代之的是一批银行、工业和消费类个股。

也正是这样“大胆调头”的动作，让郭斐在近几个季度重新“扭亏为盈”，为投资者搏回正收益。以交银成长30为例，该基金在最近一年内均跑赢了业绩比较基准。但另一方面，由于郭斐管理的基金一直以来均以成长、创新风格著称，目前的投资组合出现些许风格漂移。

截至2025年一季度末，郭斐在管基金产品仍然为4只，管理规模为70.23亿元，较上一季度减少8.24亿元。

而在资产配置方面，郭斐也是明显加重了权益资产的比重。仍以交银成长30为例，2025年一季度，交银成长30的股票资产占比达到80.59%，较上一季度提升超11%。股票仓位大幅提高。

银行股“霸榜”重仓组合

具体到基金的调仓情况上，在近6个季度内，郭斐的思路可以用一句话概括：完全转向价值风格投资。

从交银成长30来看，一季度，郭斐调入了4只新股，其中包含两只银行股和两只工业股，而美的集团、工商银行、川投能源和国投电力退出十大重仓。

加仓方面，伊利股份和招商银行这两只在2024年四季度进入重仓的个股，再获翻倍级别的大幅加仓，加仓数量分别为141.65万股和92.48万股，这两只个股的涨幅也都跑赢了行业整体表现。

减仓方面，仅有农业银行的比例较大，由于农业银行在近两个季度的表现较为突出，继上一季度减持13.56%后，郭斐本次再次减持230.22万股，减持幅度达到14%。另外，江苏银行也有1.6%的减持。

新进个股方面，有潍柴动力、徐工机械两只工业股，以及宁波银行、杭州银行两只银行股，从这些个股的区间涨跌幅来看，郭斐均选在上涨区间内布局，即右侧布局。至此，在交银成长30的十大重仓股中，已经有6只银行股同步“霸榜”。

从持股集中度来看，交银成长30目前已经来到近三年的最高点，达到70.66%。

郭斐管理规模最大的交银经济新动力中，伊利股份、上海银行获翻倍增持、招商银行获接近90%的增持；减仓方面，农业银行减持幅度最大，达到13.98%，江苏银行、长江电力均有小幅减持。

同样地，潍柴动力、徐工机械、宁波银行、杭州银行打包调入重仓组合；该基金持股集中度也来到近三年的最高，为75.14%。

在另一只规模较大、包含港股标的的交银创新领航中，郭斐的调仓思路也是类似的：新进潍柴动力、徐工机械、宁波银行、杭州银行。稍有不同的是，该基金中同时包含A股农业银行和港股农业银行，并包含港股建设银行。

加仓方面，伊利股份获加倍增持，上海银行有小幅增持；减仓方面，A股与港股的农业银行均有超20%的减仓，港股建设银行则有近40%的减仓。

地区配置上，交银创新领航的港股资产持仓有所下降，为10.90%；A股资产占比大幅提升，达到67.44%。持股集中度上，交银创新领航同样达到了近三年的最高点，为64.90%。

在郭斐2021年发行的交银瑞卓三年持有中，有少许的不同看点：加仓方面，郭斐进行了中国银行“以A换H”的做法：港股中国银行获得770.70万股的加仓，加仓幅度最大，达到167.18%，同时，A股中国银行退出重仓组合。据了解，很有可能是以更便宜的H股来降低组合整体的市盈率。

其它个股方面，伊利股份同样是翻倍级别的加仓，招商银行加仓超96%，上海银行、川投能源也获得了一定比例加仓。新进个股方面仍然是潍柴动力、徐工机械两只工业股。

减仓方面，A股农业银行比例最大，达到27.83%；港股农业银行减持3.41%，江苏银行减持1.58%。

地区持仓上，交银瑞卓三年持有也和交银创新领航类似：降低港股比重，增持A股占比；持股集中度同样是近三年最高，达到69.14%。

仍然“坚信周期终将回归的力量”

正如基金君前文所说，此前作为以成长投资风格著称的基金经理，郭斐此前的偏好行业长期是TMT、电子等科技类方向。而现如今，郭斐管理基金的持仓组合出现了风格漂移，这早在2021年郭斐重仓贵州茅台时便已有显现。但另一方面，近期银行股的积极行情，也带动了整个市场的表现，“识时务者为俊杰”，郭斐用积极的调仓动作换来正收益，不失为一种良策。

对应到郭斐的投资理念上，郭斐的确也多次在基金季报中说到类似的观点：“我们虽无法判断这一次的中国经济复苏如何能峰回路转、居民和企业加杠杆的信心何时修复，但我们坚信周期终将回归的力量、相信股东回报的硬支撑。”

对于后市观点，郭斐表示，展望2025年二季度，其组合构建思路对2024年以来坚定看好的三条主线进行了一处重大调整——仍然坚守供给有序需求平稳有增的稳健型资产和提供长期可持续回报的红利资产，但对出海型企业做了暂时的规避。

对此，郭斐表示，海外库存周期的见顶回落是我们做出这一调整的主因，库存周期同样是其谨慎参与科技硬件行业交易操作的主要考虑。但在周期思维审视下，内需消费、金融、以重卡和工程机械为代表的资本品等领域有一批公司似乎正在经历周期底部，近期业绩经受住了严苛的宏观考验，体现出较强韧性，即使没有风来，也值得买在“无人问津时”。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于Wind数据）

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