全球经济体系重塑 如何把握投资风险与机遇？

4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议明确提出“用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。”“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”，并强调“设立服务消费与养老再贷款”。

会议释放出积极信号，与市场预期较为契合，为A股大盘的中长期稳定提供了有力支撑。会议提出要“持续稳定和活跃资本市场”，新增“活跃”表述彰显国家层面对资本市场的高度重视，意在提振投资者对市场的信心。资本市场作为经济的“晴雨表”，其活跃度对于企业融资、居民财富增长以及宏观经济稳定至关重要。

“中国货币政策由2024年的‘稳健’转为‘适度宽松’。”中国银行首席研究员宗良表示，2024年12月中央政治局会议指出，2025年将实施适度宽松的货币政策。今年《政府工作报告》中货币政策延续“适度宽松”基调，并明确提出“适时降准降息，保持流动性合理充裕”，不仅回应了市场关切，且预期将推出更大力度的政策措施将有力提振市场信心，推动市场预期持续转暖。预计2025年央行将采用更丰富的货币政策工具，下调7天逆回购操作利率30-50个基点，带动广谱利率下行，向市场注入流动性，促进消费、投资需求增长，推动物价合理回升。除了传统的降准降息外，央行还将继续使用结构性货币政策工具，以支持重点领域和薄弱环节，引导资金流向关键领域，激发内生动力和创新活力。

贸易摩擦与政策波动带来双重考验

2025年，中国经济发展面临外部环境复杂多变、不确定性因素增多等诸多挑战，实现既定经济增长目标的难度相应增加。然而，在严峻的形势下，我国经济依然展现出了较强的韧性和活力。一季度，我国GDP实际同比增速达到5.4%，名义增速为4.6%，为全年经济稳定增长奠定了坚实基础。在出口方面，尽管全球贸易环境复杂多变，但2025年一季度中国出口表现依然稳健，美国关税冲击的影响尚未显著显现。

中国金融四十人论坛（CF40）在4月21日发布的2025年第一季度宏观政策报告。CF40资深研究员、中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌在发布会上表示，一季度宏观经济延续了去年四季度以来的回升势头，财政政策加力效果明显。但二季度面临关税冲击和财政收入边际下行等多重压力。应以扩大内需，稳定股市和汇市，保持人民币兑美元汇率稳定，敞开谈判大门并提高对外开放水平，对受损企业给予必要救济，帮助企业从服务外需转向服务内需转型等措施作为对冲之策。金融市场是信心和预期较为集中的地方，稳住金融市场至关重要。

国际货币基金组织在4月发布的《世界经济展望》认为，在贸易形势紧张、政策高度不确定的环境下，未来的道路将取决于如何面对挑战和如何迎接机遇，当前的全球经济体系（大多数国家过去80年里都在其下运作）正在经历一个重置过程，世界正进入一个新的时期。现有规则受到挑战，而新规则尚未形成。尤其是当前全球经济面临的风险已经增加，而贸易紧张局势的恶化可能会进一步抑制经济增长。如果市场对增长前景的减弱和不确定性的增加作出负面反应，那么金融环境可能会进一步收紧。虽然银行总体上仍然资本充足，但金融市场可能面临更严峻的考验。

对于中国经济而言，宗良在4月16日新加坡全球首发的恒友汇《2025上半年宏观经济展望及全球资产配置策略指引》（以下简称：《全球指引》）仪式上表示，2025年上半年，内外部政策变化将成为影响中国经济走势的关键变量。从内部看，一揽子稳经济政策的实施以及未来增量政策进一步加力的空间，将在推动内需回升、风险化解、信心恢复方面发挥重要作用。从外部看，美国对华关税政策调整将对中国出口带来影响。

据CF40研究团队测算，即使面临极端关税情境，中国出口短期内受到的冲击规模预计稳定在 1.2—1.3万亿元左右，对中国总出口的影响约为5个百分点。美国关税对中国经济整体的影响方面，如果仅从贸易角度看，美国关税导致的1.2—1.3万亿元出口下降将影响中国 GDP约1个百分点。但外需变化会连带影响就业、消费等多方面因素，产生“乘数效应”。如果考虑到外需的乘数效应，美国关税政策对中国经济的总体影响约为2万亿元，占GDP比重约1.5个百分点。

市场投资机遇与风险并存

在第二季度，虽然基本面修复的趋势已初步得到确认，然而受全球贸易冲突持续影响，股票市场的价值重估过程预计将在经历波折中逐步推进。

“当前首要投资风险就是特朗普2.0时代将给全球经济金融带来新的扰动。”宗良认为，美国通胀回升风险加大，全球金融市场波动加剧。特朗普加征关税、驱逐移民等政策将对美国带来新的成本压力，美国通胀风险或再度升温，可能迫使美联储降息步伐放缓。另一方面，特朗普在竞选期间曾表示应对美国货币政策有“发言权”，并倾向于大幅下调利率，政治压力上升可能会对未来美联储货币政策调整带来干扰。从长期看，特朗普减税政策可能将加剧美国财政赤字问题，放大美国主权债务风险，从基本面层面削弱美元汇率上涨动力。

《全球指引》显示，2025年主要投资风险包括中国房地产市场恢复的不确定性较大，这可能会抑制经济增长中枢的恢复；同时，中国中小金融机构风险进入加速处置阶段。

具体来说，房地产市场的恢复面临不确定性，尽管一揽子增量政策已经设置“止跌回稳”的目标，预计房地产市场总体将在2024年完成筑底，2025年初开始慢慢回升。然而，市场信心的恢复和政策的具体实施效果仍存在不确定性，这可能会影响房地产市场的整体表现，进而影响经济增长中枢的恢复。此外，2025年上半年，预计中国中小金融机构风险的处置将进入加速阶段。这意味着，中小金融机构的风险暴露和处置可能会对金融市场和整体经济带来一定的影响。政府已经提出了一系列措施，包括补充资本金、兼并重组、市场退出等，以分类化解风险，并推动中小金融机构的改革和转型。

为此，中国正在加大超常规逆周期调节力度。

4月25日中共中央政治局会议指出，“要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。”

‌2024年12月政治局会议首次明确提出“加强超常规逆周期调节”， 本次会议再次强调了超常规逆周期调节的重要性，彰显了政策加码的力度与决心，进一步凸显了政策框架的延续性与升级态势。并非单纯地强化政策力度，而是更加注重将结构性引导与长期韧性培育相结合，聚焦于“新质生产力”“人工智能+”等战略领域。

招商银行研究团队认为，会议从节奏和力度两方面对宏观政策进行了部署，存量政策加紧实施，增量政策前置推出。在节奏上，会议要求“加紧实施”更加积极有为的宏观政策，意在推动既定政策安排加快落地生效，巩固经济基本面和稳定社会预期。在力度上，会议要求“用足用好”财政货币政策，意在进一步打开政策空间，“根据形势变化及时推出增量储备政策”。逆周期调整新增“超常规”表述，指向更多创新型政策工具将出台。

中信建投证券研究发展部研报指出，此次政治局会议重提活跃资本市场，传递出积极信号。一方面，这将有助于稳定投资者信心，吸引更多资金流入资本市场，提升市场的流动性和估值水平。另一方面，活跃的资本市场能够更好地发挥资源配置功能，为科技创新企业提供充足的资金支持，推动产业升级和经济结构调整。后续预计监管部门将出台一系列具体政策措施，如优化交易制度、加强投资者保护、鼓励长期资金入市等，切实推动资本市场持续稳定和活跃，为实体经济发展注入强劲动力。

随着经济周期的轮动和资金环境的改善，股市将迎来利好消息。大消费、科技成长等板块有望成为A股市场的领军板块，推动金融资本向新质生产力高效配置，进而助力实体经济实现高质量发展。

捕捉下一个指数级增长机会

《全球指引》显示，伴随着国内产业结构的调整，当下以及未来的一段时间，国内资本市场也将进行一次多元多维的变革。新环境下，投资者应立足政策变动趋势与侧重，适时调整自身资产配置，获取长期投资收益。

作为资本配置的关键领域，私募股权市场展现出超出预期的韧性。面对这一态势，广大投资者应如何进行战略布局？在过去数年中，投资模式主要聚焦于“赛道模式”，其核心逻辑是锁定热点领域，迅速应对市场动态。这种模式在特定时期展现出一定的灵活性和时效性，有效捕捉了市场短期热点机会。然而，随着市场环境的迅速演变，传统的静态赛道布局已逐渐难以满足复杂多变的投资需求。

在当前高速迭代的投资环境中，传统依赖单一或多个赛道模式的投资逻辑正面临严峻挑战。宗良指出，随着科技创新的加速，技术迭代速度已远超赛道规划周期。同时，传统产业的边界日益模糊，跨领域融合催生出复合型赛道。更为关键的是，赛道模式难以动态响应技术渗透、产业融合和政策驱动等多变量环境。针对这一现状，《全球指引》提出采用N.E.X.T矩阵来重构投资框架。

N.E.X.T矩阵即新基础（Necessary）、新增长（Evolutionary）、新融合（Xover）和新变革（Transformative）四大板块。

新基础（Necessary）涉及投资于基础科学层，布局未来10年的技术突破。基础研究是所有技术创新的源头，尽管回报周期较长，但其长期价值不可忽视。提前布局有助于抢占未来技术高地，代表领域包括生命科学（如基因编辑技术）、新材料（如石墨烯、先进半导体材料）等。

新增长（Evolutionary）主要聚焦于应用科学层，推动技术从实验室到市场的跨越。技术成熟度模型表明，当技术进入中期发展阶段时，商业化前景逐渐明朗，风险相对可控。投资者可前瞻性布局人工智能（如大模型在垂直行业的落地应用）、新能源（如固态电池、氢能技术）、商业航天（如低成本卫星发射服务）等具备规模化潜力的应用场景。

新融合（Xover）关注前沿科学层的跨领域融合，创造全新市场机会。重点关注领域包括能够打破传统行业边界的新兴领域，例如创新医疗（如AI辅助药物研发、远程手术机器人）、智能制造（如工业4.0中的数字孪生技术）等。

新变革（Transformative）则着眼于技术对社会结构和经济格局的深远影响。人口老龄化、城市化进程等社会变革将极大地重塑市场需求，进而带动相关领域的快速发展。投资于能引领社会转型的项目，有望获得长期收益。宗良博士认为，以智慧养老、个性化健康管理为代表的银发经济，以及以国潮文化、可持续时尚为代表的新消费，将是未来长时间的布局重点。

然而，值得注意的是，尽管科技板块作为长期投资的主线，其背后蕴含着技术持续突破的深远逻辑，为投资者提供了长期的价值增长潜力，但在短期内，由于市场情绪、资金流动等多种因素的影响，科技板块出现过度炒作的可能性相对较低。因此，投资者在关注科技板块时，应更加注重其长期发展趋势和基本面分析，避免盲目追逐短期热点。