华住集团仍面临成本与费用压力，加盟体系稳定性受挑战

在旅游业复苏的大背景下，华住集团（1179.HK）凭借其“千城万店”计划持续扩张。然而，从2024年三季度财报来看，尽管营收保持增长，利润端却承受较大压力。这一“增长中的阵痛”揭示了酒店行业供需失衡下的市场竞争加剧、成本控制和盈利能力的多重挑战。

业绩表现：营收增长，净利下降

2024年三季度，华住集团录得营收64.42亿元，同比增长2.45%；归母净利润12.73亿元，同比下降4.79%。前三季度合计收入达169.94亿元，同比增长4.3%，但归母净利润为31.49亿元，同比下滑近15%。

核心经营数据方面，国内酒店RevPAR（每间可出租客房收入）为256元，同比下降8.2%；ADR（平均每日房价）为301元，同比下降7.1%；OCC（入住率）为84.9%，同比下降1个百分点。显然，量价齐跌成为三季度财务数据表现不佳的主因。

在国际市场，华住集团的欧洲业务表现相对稳健，受益于巴黎奥运会的推动，RevPAR恢复至疫情前2019年的110%。然而，由于海外业务体量较小，对整体营收贡献有限，难以扭转利润端的压力。

扩张与竞争：高开店速度与加盟模式加速转型

华住集团在扩张中展示了快速推进的能力。2024年三季度，华住新开酒店774家，关店217家，净新增酒店557家，新开店数量与关店数量均创历史新高。其中，自营门店净关店32家，加盟门店净新增589家，显示其向轻资产模式转型的战略进一步加速。

自2024年初以来，华住累计新开酒店1910家，全年开店指引已提升至2400家，标志着其扩张步伐继续提速。然而，在快速扩张背后，市场供需失衡的压力日益显现。据文旅部和行业数据，2024年前三季度国内旅游人次同比增长16.8%，但酒店业供给增长速度超过需求，新增房间规模约100万间，市场竞争显著加剧，直接压低酒店的平均房价和入住率。

财务挑战：成本与费用双重压力

尽管加盟模式占比提升有助于降低资本开支，但华住仍面临显著的成本与费用压力。三季度，酒店经营成本38亿元，销售及营销费用3.03亿元，一般及行政费用6.72亿元，较去年同期均有所上升。经营利润率下降至26.7%，较去年同期的30.4%有所回落。

高额成本主要源于以下几个方面： 1. 人力成本上升：员工人数增加以及股权激励费用提升。 2. 海外业务重组成本：三季度发生一次性成本约8100万元。3. 加盟模式转型：尽管轻资产模式有助于长期降本，但短期内投入的门店扩张成本尚未显现规模效应。

战略应对：轻资产模式与下沉市场渗透

面对国内酒店市场竞争加剧，华住通过以下战略寻求破局：通过轻资产模式，减少直营门店，聚焦加盟业务。三季度加盟酒店收入同比增长14.37%，占总营收比提升至40.4%。

开拓下沉市场，华住加速进入三四线及县级市场。季琦曾表示，下沉市场连锁化率较低，空置物业和租金下行为扩张提供了有利条件。发力中高端品牌：以全季、桔子、汉庭等中高端品牌为核心，深耕区域市场，提高品牌吸引力。

关键风险与展望

华住扩张中的潜在风险主要包括：1. 市场供需错配：旅游业虽复苏，但增速回归常态，酒店业供给过剩短期内难以缓解。2. 成本压力与利润空间压缩：扩张带来的初期成本高企，短期利润表现或继续承压。3. 加盟商矛盾：近期多家加盟商反映华住新门店布局过密对现有店铺形成冲击，加盟体系稳定性受到挑战。

未来，如何在控制成本的同时保持高质量扩张，将是华住保持市场领先地位的关键。（内容来源|商业晨刊）