恒尚节能签下1.56亿大单，有望持续受益化债、地产政策“组合拳”

11月25日，恒尚节能（603137.SH）公告称，公司近日与中国建筑第八工程局有限公司签署了幕墙工程施工专业分包合同，工程内容主要为幕墙工程，合同金额为人民币1.56亿元，约占公司2023年度营业收入的7.05%。

公告还显示，该项目位于江苏无锡市锡东新城商务区，预计总工期约466天。该项目建成后将成为集总部办公、研发中试、科创展示等功能于一体的创新智慧园区。合同已对价款、工期、质量标准等做出明确约定。

值得一提的是，随着国内宏观政策转向，“十万亿化债计划”增量政策落地，以及支持房地产市场止跌回稳的政策“组合拳”密集出台，积极信号持续释放。与宏观环境与房地产行业联动紧密的幕墙装饰企业恒尚节能，亦有希望深度受益，斩获更多订单。

政策密集出台，释放积极信号

恒尚节能专注于中高端公共建筑的幕墙装饰领域，业务覆盖幕墙和门窗的产品研发、工程设计、加工制作、安装施工以及售后服务等多个环节，项目类型涵盖高档写字楼、商业综合体、高科技产业园区和住宅楼等各类建筑的幕墙与门窗工程。

2024年上半年，外部环境更趋复杂严峻和不确定，房地产市场持续调整，恒尚节能所处的建筑幕墙行业亦面临严峻挑战。建筑幕墙行业下游对应商业地产开发企业、政府部门、事业单位及其他建筑工程项目建设企业，行业发展与下游公共建筑及居住建筑产业的状况有较高的关联度，与全社会固定资产投资规模、公共建筑建设投资规模等指标的变化呈现高度相关性。根据中国建筑业协会统计，2024年上半年，全国建筑业房屋建筑施工面积110.4亿平方米，同比下降6.2%。这一背景下，恒尚节能上半年经营业绩承压。

不过，随着市场期待的增量政策“十万亿化债计划”落地，国内宏观政策释放积极预期。11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议批准了有关增加地方政府债务限额的议案，一次性提高6万亿元专项债限额，在2024年至2026年每年安排2万亿元，支持地方置换各类隐性债务。同日，财政部部长蓝佛安在新闻发布会上提出，自2024年起连续五年，每年安排新增专项债券8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；两者合计直接增加地方化债资源10万亿元。

此外，蓝佛安还明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一，化债压力大大减轻。

与此同时，支持房地产市场止跌回稳的政策“组合拳”亦密集出台，释放积极信号。10月17日，国新办促进房地产市场平稳健康发展发布会上，住建部部长倪虹提到了“四个取消、四个降低、两个增加”的政策“组合拳”，尤其提到了通过货币化安置方式，新增实施100万套城中村和危旧房改造，以及扩大“白名单”项目，将所有房地产合格项目都争取纳入，做到“应进尽进”。

事实上，自9月下旬，地产端政策持续发布，促进房地产市场止跌回稳。9月24日，金融支持经济高质量发展会议上，中国人民银行行长潘功胜宣布五项房地产金融新政策，包括引导银行降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例至15%、优化保障性住房再贷款政策等；9月29日，央行会同金融监管总局出台四项金融支持房地产政策，其中包括完善商业性个人住房贷款利率定价机制等；10月12日，财政部加大财政政策逆周期调节力度发布会上，推出一揽子针对性增量政策，其中提到运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持房地产市场止跌回稳。

受益房地产回暖，恒尚节能有望斩获更多订单

10万亿化债计划落地，以及房地产政策“组合拳”出台，向市场传递信心。粤开证券首席经济学家罗志恒认为，此次化债方案以利率更低、周期更长的政府债券置换举债成本高、周期短的隐性债务，以时间换空间，债务置换降低了当期地方政府化债和利息支出的财政压力，地方政府能腾出更多的资金和精力发展经济、提供公共服务，增强地方经济的内生动力和社会福祉，更好落实减税降费，改善营商环境。

财达证券研报观点指出，房地产是经济结构中关键组成部分，对经济结构和经济增速具有重要作用。9月末，中央会议明确房地产“止跌回稳”后，房地产行业呈现积极信号，新房和二手房交易方面出现明显改观。中指研究院于11月25日发布的最新报告显示，上周楼市整体成交面积同环比均增长，环比增长11.75%，同比增长6.26%。其中，二线城市成交环比增幅最大；一线城市成交同比增幅最大，广深成交同比增幅均超一倍。

可以预见的是，随着宏观政策效果显现，房地产产业积极信号扩大，身处建筑幕墙行业的恒尚节能，或有望持续受益，斩获更多订单。

自成立以来，恒尚节能始终聚焦主业，在发展中构筑起优质客户资源、先进智能制造能力、丰富项目经验，以及良好业务口碑等多重优势，跻身于我国建筑幕墙行业第一阵营，成为长三角地区幕墙头部企业。公司参与多项国家级、省级工程建设标准的编写工作，具有突出行业地位，在中国建筑装饰行业幕墙类综合排名持续上升，2022年蝉联第三名，被中国建筑装饰协会幕墙工程分会评为“2023年度建筑幕墙行业优秀企业”。

银柿财经注意到，在中高端公共建筑幕墙领域，客户在选择承建单位时，尤其看重后者对同等规模、难度工程项目的执行经验以及业界的声誉。这是由于，中高端公共建筑的幕墙工程建设难度较高、规模较大，对建筑物的设计独创性与艺术性要求较高，要求承建企业需具备较高的技术研发能力、工程设计实力与项目管理水平。而恒尚节能在前述方面优势显著，于行业中脱颖而出。

发展过程中，恒尚节能在城市综合体、高科技产业园区、写字楼等各类中高端公共建筑领域积累了丰富的项目经验与良好行业口碑。公司以工程质量可靠性及快速响应能力，与国际领先的国有建筑工程总承包企业、大型产业园区投资建设方，以及国内优质地产龙头企业等优质客户保持了较为稳定的合作关系。

与此同时，受市场环境影响，部分规模小、技术实力不足的建筑幕墙企业在竞争中逐渐被淘汰，核心经济区端幕墙市场集中度提升，诸如恒尚节能这类区域性头部企业承接了大部分标志性、重点工程，对自身发展形成进一步良性循环。