哈尔斯第三季度利润转跌 自建品牌拖后腿

因美国总统大选而受到市场关注的哈尔斯(002615)，在哈里斯落败后，其股价走势也回归正常走势。与哈里斯的不给力表现一样，哈尔斯最近一个季度的业绩也显露增长乏力态势。

哈尔斯（002615）最细的披露2024年三季报显示，前三季度公司实现营业收入23.67亿元，同比增长38.77%；归母净利润2.25亿元，同比增长47.03%；扣非净利润2.2亿元，同比增长37.73%；经营活动产生的现金流量净额为2.46亿元，上年同期为-4283.01万元。

三季度当季，公司营收9.75亿元，同比增长26.69%，归母净利润0.96亿元，同比下降10.38%，扣非净利润0.94亿元，同比下降12.78%。报告期内，哈尔斯基本每股收益为0.49元，加权平均净资产收益率为14.06%。对于三季度营业收入的增加，公司解释称主要是由于订单量持续增长所致。

数据来源：公司2024年三季度报告

营业利润依赖海外市场

据介绍，哈尔斯是国内领先的杯壶制造与品牌运营商，专注于不锈钢保温器皿的生产与销售。产品线涵盖了多种保温杯、保温壶和焖烧罐。2011年9月，公司成功登陆深交所中小板，成为中国不锈钢保温器皿行业上市第一股。

公司主要的业务模式包括OEM业务（即代工）和OBM业务(即自主品牌)。当前，公司营收主要来自于海外OEM业务，主要客户有包括YETI、PMI、Takeya、Swell等知名品牌。根据2024年半年报披露，来自境外地区的营业收入为11.96亿元，占营业收入比重为85.91%。

公司认为这主要受益于外贸的增长跟美国市场的需求旺盛。公司在行业发展情况章节中介绍，2024年上半年度累计出口保温杯约23.54亿美元，同比增长582.70%1。其中美国作为保温杯消费大国，据统计，亚马逊美国站Best Seller Top100产品销量H1累计同比+58%、Q2同比+62%2，其中头部品牌的增量尤为明显。天风证券(601162)研报观点认为，海外终端市场需求旺盛，新产品、新客户订单带来整体业绩增长。

而海外业务更高的毛利也带给公司稳定的收益。2024年上半年，公司来自境外地区营业收入为13.27亿元。毛利率为32.82%。不过随着国内市场的复苏，公司来自于境内营业收入的毛利率同比上升约3个百分点，达到23.78%。

数据来源：公司2024年半年度报告

不过值得注意的是，随着特朗普再次入主白宫，美国可能会开始施行较为激进的贸易政策，将大幅影响中国企业的外贸业务。据中信证券(600030)的测算，如果特朗普兑现了在竞选过程中关于对华关税的承诺，即对中国所有商品加征高达60%的关税成为现实，中国对美出口或将下降16%，拖累我国整体出口增速2.3个百分点，相当于800亿美元的损失。公司此前在2019年8月披露，其约有40-50%的产品是销往美国市场，或将受到显著影响。

自有品牌业务反拖后腿

在OEM业务稳健扩张的同时，公司也在转型发展自有品牌业务。目前，已建立了4个定位不同市场人群的品牌矩阵。其中，公司同名品牌哈尔斯其主打中端性价比品牌，自2020年上市后，就获得了欧睿国际“连续两年全球杯壶销售额第一”的殊荣。SIGG为公司于2016年收购的瑞士百年水壶品牌，主打高端市场，据了解，SIGG目前主要面向海外市场，营业收入占公司总收入约10%。NONOO为原创设计潮牌，主打潮流、高颜值和设计感，面向时尚人群，SANTECO源于法国设计，定位中高端轻奢品牌。

公司介绍称，公司自主品牌在报告期内实现了显著的发展和突破。首先，品牌通过实施"精品国货"战略，产品矩阵式差异化迭代，以及显著提升的研发设计能力，成功打造出多款小爆品和获奖产品。在市场中形成了一定的竞争优势。此外，公司还通过优化渠道经营质量，加强线上线下的融合，提升了品牌的市场份额和影响力。例如SIGG随着线上亚马逊和网店销售业绩的提升，以及与多个高端品牌和运动赛事的联名产品推出，连续保持双位数的增长幅度。

对此，市场观点亦有认可，华福证券的研究观点认为：公司海外自主品牌SIGG定位高端稳增，国内自主品牌焕新升级，电商、线下、礼品等多渠道协同。天风证券的观点认为：2023年7月公司官宣首位品牌代言人后，全网曝光量超过15亿次，总互动量超1559万，代言人项目的运营荣获2023年第七届金匠奖“年度事件营销金奖”，有效实现了年轻用户群体的拉新。分渠道看：线上渠道运营能力日渐成熟，有效结合代言人、优质IP影响力，改善客群年龄结构，23年抖音平台销售同增超10倍；线下渠道经营质量改善较为明显，渠道覆盖拓宽、差异化定位更为清晰。

然而，任何一个品牌想要成熟，必须经过较长时间的沉淀和积累。目前，公司自有品牌仍处于产能扩张阶段，对资金需求较高。比如2019年公司通过发行可转债方式募集了3亿元，这笔钱专门用于SIGG品牌生产线建设项目。

事实上，公司还面临整体产能不足压力。据了解，公司产能利用率自长期超过100%，最高甚至突破170%。为提升产能，公司不得不对外采购钢件、不锈钢杯体等半成品。2021年及以前，公司产能为2930万只/年。2022年公司在泰国设立生产基地，其产能数据未公开。如果算上4600万只/年的拟新增产能，则公司产能至少将达到7530万只/年。

而对于自主品牌的持续投入也间接拖累了公司的发展速度。例如相比于同业公司嘉益股份（301004），公司的毛利率和增长速度已明显落后。根据披露，截至2024年9月30日，嘉益股份营业收入19.85亿元，同比增加61.6%，归属上市公司股东的净利润5.31亿元，同比增加69.2%。嘉益股份毛利率超39%，而哈尔斯仅略高于24%。