边风炜：交易层面变化越来越明显

本周市场最令人胆寒的是成交萎缩，5000亿元的两市成交量在之前很多人都不敢想，市场活跃性大幅下滑的背后是投资者的伤心欲绝。

A股几十年来的习惯是炒作题材，炒小，炒差，炒新，从个人到游资，再到公募基金，总之只要能炒作的，不管有没有逻辑，有没有业绩，反正炒了再说，每次炒完留下一地鸡毛，谁套住了谁倒霉。

但是，这次新“国九条”的出台，对于绩差小盘股的打击是历史级别的，一时间犹如在市场中扔了一颗原子弹，不在防空洞的都受到波及，对于历史遗留的问题、坏习惯和不适应的投资者的打击是难以想象的。在这样的局面下，投资者都被吓怕了，无所适从，交易欲望急速回落，成交也自然大幅萎缩。

从目前的微观交易数据来看，卖方主要是三类资金：两融、北上和公募，它们几乎占据市场交易的大半个江山，随着退市和ST制度的实行，两融于大部分个人投资者越来越像一杯毒酒，一杯穿肠毒酒，逐步清仓似乎是唯一选择;至于北上资金，核心在汇率，有出有进不用过分担心，而公募基金五年前有多辉煌，现在就有多尴尬，基民们都想着赎回，只是很多人亏多了赎不了罢了。

当下市场的买方有两个：国家队和险资，也许它们代表了未来的耐心资本，主攻方向很明显，ETF和红利方向。

活跃和炒作资金的不断缩量和退出，致使市场内部极致分化，让投资者很不适应。很多投资者一辈子都没买过四大行、两桶油，一直在题材热点里进进出出，现在说要重视财务数据，耐心投资，长期持有。

随着经济的着陆，投资者年龄结构的变化，以及中产理财的需求变化，未来A股或许就是逐渐追求分红稳定、权重优先、指数为主的格局。

交易层面的微观结构仍在加速转变，尽快适应是所有投资者的唯一出路吧。

(作者为国泰君安上海研究总监)