同一天两起“A吃A” 产业并购成效仍待检验

资本市场再迎“A吃A”并购事件，分别涉及广东宏大(002683)和雪峰科技(603227)，以及宗申动力(001696)和隆鑫通用(603766)，两起并购所涉金额超过55亿元。《大众证券报》记者统计Wind数据发现，截至目前，今年A股共发生3起“A吃A”并购事件，且均为产业并购。

今年首例异地国资控股企业并购

广东宏大于7月2日晚间发布的并购预案显示，公司拟使用现金22.06亿元向新疆农牧投购买其所持有的雪峰科技21%的股份。本次交易完成后，雪峰科技将成为广东宏大的控股子公司。

据了解，广东宏大主要业务涉及矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备等领域，雪峰科技则以“民用爆破+能源化工”双主业协同发展。根据并购预案，广东宏大计划在5年内将公司及其下属企业的民用爆破业务相关资产，注入雪峰科技或其下属企业。

值得一提的是，这两家A股上市公司的背后均有国资的身影。广东宏大为广东国资企业，而雪峰科技由新疆国资委控股，相距数千公里，分处“天南”和“地北”的两家地方国企之间的“A吃A”在资本市场实属少见。因此，投资者也在期待这两家企业会碰撞出怎样的火花。

“此交易体现了国资体系内资源整合和优化配置的决心。通过并购重组有利于提升国有资产的整体竞争力和运营效率。”经济学家余丰慧向《大众证券报》记者表示，两地国资的合作打破了地域界限，旨在打造更具发展实力的国资控股上市公司。

战略协同效应有望充分发挥

此次并购引发了市场对并购主体资金问题的关注。根据公告，本次交易价格对应雪峰科技每股转让价格为9.8元，而公告披露前一日，雪峰科技的收盘价为6.2元/股，以此计算，本次收购的溢价率或达到58%。

Wind数据显示，广东宏大多年来业绩表现稳定，近两年的全年营收均在百亿元以上，但公司销售毛利率却一直低于行业平均水平，并且今年一季度销售毛利率已降至17.26%、货币资金也减少至25.26亿元。广东宏大此番明确表示，本次交易拟通过自有资金和自筹资金进行支付，不少投资者担心这会让公司财务状况承压。对此，记者致电广东宏大证券部，相关工作人员表示：“财务状况还要看其他资产的情况，不仅仅是货币资金。”

再看并购事件中的另一方——雪峰科技的业绩却在近期出现了大幅下滑。2024年一季度，公司实现营收11.8亿元，同比下降超过三成;实现归母净利润1.25亿元，同比下降45.33%。

针对业绩滑坡的具体原因以及公司持续盈利能力等问题，记者致电雪峰科技董秘办，工作人员回复称：“如公告所说，受公司主要化工产品、LNG(液化天然气)的盈利能力下降的影响。”并表示，并购目前只是框架协议，“广东宏大是主导方，以其后续公告为准”。

对于广东宏大来说，标的公司经营情况出现变化，此时溢价收购是出于何种考虑?前述广东宏大证券部工作人员告诉记者：“行业政策也鼓励民用爆破业务相关资产的整合，另外也会从产业协同等方面进行考虑。”

雪峰科技2023年年报显示，按地区划分，公司来自新疆的收入占比超过八成;按产品划分，民用爆破产品和爆破服务的收入合计为31.45亿元，占总营收的比例达到44.8%。

广东宏大在公告中直言，此次交易有利于扩大和巩固公司在新疆的战略布局，并将通过整合标的公司及上市体系内的业务资源，充分发挥与标的公司的战略协同效应，提升公司市场竞争力。

专家：并购环境愈加成熟

与广东宏大和雪峰科技不同的是，宗申动力与其收购的隆鑫通用都是重庆当地的企业。公开资料显示，宗申动力的主营产品为中小型动力机械产品及部分终端产品等，隆鑫通用是一家研发、生产和销售摩托车及发动机、通用动力机械的企业。摩托车生产研发制造均是两者的主业。

根据公告，宗申动力的子公司重庆宗申新智造科技有限公司(以下简称“宗申新智造”)拟收购隆鑫通用24.55%的股份，投资金额为33.46亿元，资金来源于公司自有资金和银行并购贷款。交易完成后，宗申新智造将成为隆鑫通用的控股股东。

今年第一起“A吃A”案例来自迈瑞医疗与惠泰医疗之间的并购。1月末，迈瑞医疗宣布拟通过全资子公司深圳迈瑞科技控股有限责任公司(以下简称“深迈控”)以协议转让的方式收购惠泰医疗21.12%的股份，交易金额为66.52亿元。交易完成后，深迈控及其一致行动人珠海彤昇直接持有惠泰医疗24.61%，惠泰医疗控股股东变更为深迈控。

这两家公司均位于深圳，在医疗器械领域都具备较强的市场竞争力，因此并购的消息一出便备受关注。彼时，市场称其为“强强联合”。

观察上述三起“A吃A”事件，可以发现今年的这些并购都属于产业并购。在提到并购为公司带来的影响时，“优化产业生态”“提升核心竞争力”“扩大业务布局”等关键词频频出现。

余丰慧对记者表示，随着注册制的推进和“壳”资源价值的下降，A股市场的并购环境更加成熟，为这类基于产业逻辑的并购提供了良好的外部条件。今年4月发布的新“国九条”曾明确强调，将进一步削减“壳”资源价值，完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。

“产业性的并购重组，交易双方可以共享市场、技术、管理经验等资源，实现优势互补，且规模效应可帮助公司降低成本，提升整体盈利能力。”余丰慧强调，风险与利好是并存的，两家公司并购后整合过程复杂，尤其是跨地域、跨国资体系还存在一定的企业文化差异，因此，管理风格的融合是一大挑战，“并购成效最终仍需市场检验。”

记者 陈陟 实习记者 黄琴琴