翰森制药终于兑现了承诺

2019年6月14日翰森制药在港股上市的时候，给自己的定位是“一家创新驱动型制药企业”。

当时的翰森这么称呼自己，确实颇有胆略。翰森起步很早，比起很多biotech来说是有积淀的，所以一上市就成为港股医药板块市值最高的公司。不过要说起创新药企，当时的翰森还只是略有所成。

IPO时，翰森真价实货的创新药只有一款抗感染药物，其他创新药都还在CDE审批环节和临床环节。

可是翰森真的不含糊。2023年年报披露，翰森制药去年实现营业收入101.4亿元，比起5年前看似提升不大，但这钱里三分之二都是创新药收入，早就今非昔比了。

从满手首仿药到一口袋创新药，翰森只用了5年时间，机动能力堪称行业第一。

1、

从翰森披露的财报数据来看，过去几年翰森一直很坚定地走创新药之路。

2019年翰森收入86.8亿元，大部分来自首仿药。首仿要是放在10多年前是妥妥的“创新”，当年恒瑞的一招鲜就是抢着仿制过期专利药，凭着这一手成为创新企业的代表。

但2015年药审制度改革后，配合医保政策调整，一批biotech开始涌现，中国才有了大量从0到1的新药。

即使放到现在来看，都能体会到当时翰森抉择的难度：如果死守首仿这条路，顶住集采的冲击，同时开发更多首仿品种，翰森维持局面难度不大，也能算半个创新药企；如果全力做创新药，逐步放掉仿制药业务，可能会没办法全身而退。

这就有点像小米，是继续守着日渐下滑的手机业务以度残年，还是搏一搏市场火热的新能源车？

翰森没有犹豫。借着三代EGFR药物阿美替尼的势头，明确全面拥抱创新药业务。别的不用看，2019年到2023年翰森研发费用率几乎提高了一倍，从12.91%增加到了20%以上。2023年研发开支接近21亿元，同比增长23.8%

转型过程一点都不轻松，翰森一方面要承受集采带来的降价压力，另一方面还要增加研发的投入。翰森尽管有强大的销售班底，但在短时间创新药也没有那么容易放量。很明显能看出，2019年后翰森的净利率有下降的趋势，体现出转型的艰辛。

阿美替尼是支撑翰森创新药营收的绝对主力。PDB数据库显示，2023年一季度阿美替尼在全国样本医院销售额是4500万元，差不多是三代EGFR龙头奥希替尼的60%左右。以此推算，2023年阿美替尼至少35亿元。而且，目测这几年增速都在50%以上

几款国产三代EGFR里，翰森的阿美替尼销售额是排在第一的，远超几个同行，可见实力不俗。有这一个大品种打头阵，翰森的创新药转型之路这几年都比较顺畅。2023年，翰森制药第7款创新药培莫沙肽注射液上市，目前这7款上市创新药都列入了国家医保目录。 

2、

短期来看，翰森并没有大的生存压力。2023年底，公司账面上有224亿人民币的现金。在所有A股和港股上市的生物医药企业中，没有一家企业的现金储备能达到翰森的高度，即使百济神州也只能屈居第二。

现金是biotech公司的命根子，在不少企业为流动性发愁的时候，翰森储备了足够的粮草，理应有更好的表现。

2023年biotech出海成为风潮，绝大部分以license-out形式输出。国内很多企业没有能力承受海外临床的高昂成本，这才让外资购买方低成本拿到我们很多优秀管线，这样的国际化并不能算特别完美。

翰森去年尝试了产品BD输出，授权给葛兰素史克的两个ADC都是行业内鲜有人做的，一个B7-H4靶点，一个B7-H3靶点，这两个靶点的ADC全球都没有品种上市，进度最快的是第一三共，今年1月宣布B7-H3进入三期临床。

其实翰森手里还有很多高价值管线，例如当下火热的GLP-1/GIP双靶点减肥药，对标的是礼来现在的王牌产品替尔泊肽。这个管线目前国内II期，进度应当是同行里最快的，美国临床也在同步开展中。另外TYK2抑制剂HS-10374的进度也是国内第一梯队的。这些管线都有出海的可能。

翰森其实还有另一条天赋发展路径。

放眼望去，港股生物医药公司市值在百亿港币以下的俯拾皆是，更不要提在泥潭中进退不得的未上市biotech。国内医药兼并潮很可能在2024年到来，翰森是最有潜力的竞购方。

这并非是天马行空的想象。去年翰森拿下了德琪医药的塞利尼索在中国大陆的商业化权益，算是一次成功的品种引进合作，未来翰森的类似合作可能会越来越多。

当然这些都建立在翰森经营策略稳定的基础上。今后，翰森应当会进一步压缩仿制药的比例，巩固以阿美替尼为核心的创新药板块，出海或者更多合作，都是可选择的不错方向。

从2019年上市到如今，翰森制药目前是港股医药企业中市值排名前三位的，和百济神州、药明康德站在一起。这匹平时不太被人注意的大白马，该到冲出头阵的时候了。

本文来源：财经报道网