锐叔论市 新一轮行情开始了？

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周三早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数持续震荡上行，深成指领涨。午后，指数稍有回落后便再次一路走高直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大涨2.14%、2.48%、2.11%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）235家，显示市场情绪高涨；个股涨跌比4897：200，个股平均涨幅5.94%，赚钱效应显著，两市成交额9184亿，较前一交易日缩量3.03%。北上资金净流出2.32亿。

针对部分投资者对新“国九条”有关退市指标调整的错误理解，监管层及时进行了相关解释和澄清，让大家明白了其旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”，效果可谓立竿见影。昨天大盘高开高走并取得了自2月6日之后最大单日涨幅，个股方面更是出现了千股涨幅超9%的盛况。之前两个交易日的恐慌现象不但一扫而光，大盘再次接近之前行情的高点，更让投资者多了一份再攀新高的期待。那么，这会不会是新一轮行情的起点呢？

从技术上来看，大盘在昨天收出大阳线后确实得到明显改观，不但一举收复所有中短期均线，日K线组合也呈现“多方炮”的进攻形态。此外，在指标方面，大盘15分钟、30分钟、60分钟MACD全部实现金叉并多头强化，日线MACD则空头弱化，预示短线还有冲高要求。不过，也需要注意以下几点：一是大盘中短期均线系统尚未转为多头排列，趋势上仍混沌不明；二是作为更能体现整体市场状况的平均股价指数中短期均线系统仍为空头排列，说明其仍处于阶段性下跌趋势中；三是昨天呈现价涨量缩的量价背离态势，若后市量能依然不能跟上，持续性恐怕有限，而且昨天这个成交量应该也难以有效消化大盘3070左右筹码峰的压力。综合来看，技术上的总体指向应该是短线还需震荡整固。

此外，从当前所处的时间点来看，也比较尴尬。在之前的早评中，锐叔曾给大家分享过一个统计：2014年至2023年这十年的4月20日至4月倒数第二日，即上市公司财报最密集的披露时段，大盘为9跌1涨，平均跌幅达到4,73%，唯一一次上涨还是处于2015年的大牛市中。这也说明财报季对市场的扰动确实存在。而根据财通证券相关研报，截止4月10日，2023年年报披露率约27%。可比口径下，当前全A归母净利润TTM同比增长2%，但全A非金融归母净利润同比则为下降5.5%。这意味着去年上市公司整体业绩状况恐怕不是太理想，也意味着对市场的相应扰动或许比往年更大，同时也让市场对接下来有可能出现的“业绩地雷”有所顾忌。虽然说财报密集披露对市场的扰动并不必然出现，但基于历史上的高概率，投资者还是需要适当提防一下的，至少当前尚不宜冒进。

综上所述，锐叔还是维持4月呈现阶段性区间震荡格局的判断。而基于技术上的总体指向应该是短线还需震荡整固，以及4月下旬财报密集披露时段对市场的扰动预期，在相应的操作层面上，目前给大家的建议是：轻仓者暂时以观望为主，等待市场再次回调后的低吸机会；重仓者则注意利用反弹和冲高机会，考虑逐步控制一下仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，IT设备、环境保护、软件服务等涨幅居前，保险、酿酒、煤炭等涨幅落后。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，机器人概念、人工智能、新能源车、飞行汽车、5G概念等异常活跃。

昨天科技成长方向可以说是满血复活，2、3月时的主要热点如人工智能、飞行汽车等，集体呈现报复性反弹态势。其中相对来说，飞行汽车和相关的低空经济的最新催化因素较多，昨天盘中消息面包括：据央视财经报道，17个省份，已将低空经济发展列入今年重点工作；《科技日报》深度报道合肥低空经济；广东、山西两省省长到访亿航智能并同坐一台eVTOL等。而在昨天盘后消息面上，国家发展改革委研究室主任金贤东在国新办举行的新闻发布会上表示，低空经济涉及物流运输、城市交通、农林植保、应急救援、体育休闲、文化旅游等领域，同时也涉及高端制造、人工智能等行业，具有服务领域广、产业链条长、业态多元等特点，是前景广阔的战略性新兴产业，也是新质生产力的典型代表，积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明。国家已大力推进低空经济多年，已出台较多相关政策并进一步规范其发展。2021年，低空经济概念首次被写入国家规划。2023年，中央经济工作会议首提低空经济并将其列入战略性新兴产业行列。今年两会期间，低空经济首次被写入政府工作报告，并将作为新兴产业和未来产业，打造成为我国经济发展新的增长引擎，发展低空经济的战略性和紧迫性不言而喻。地方层面上也是积极响应，根据中国交通报社不完全统计，截止2024年3月5日，近20个省份政府工作报告提到了发展低空经济、通用航空，湖南、深圳等多地政策井喷而出。从市场规模来看，工信部下属赛迪研究院的最新数据显示，2023年中国低空经济规模已经达到5059.5亿元，同比增速33.8%。预计2026年，中国低空经济市场规模将进一步扩大，将突破万亿元大关，2023-2026年复合年增长率将达到30%。此外，2021、2022、2023年我国eVTOL（电动垂直起降飞行器）产业规模分别为3.2亿元、5.5亿元、9.8亿元；同比增速分别为50%、75%、77%，预计2024年eVTOL产业将迎来新一轮商业化爆发周期，产业规模将达到32亿元，2026年将达到95亿元。2021-2026年复合增长率约为97%。eVTOL可替代豪华轿车成为个人追求效率出行的新选择，在公共出行方面，基于B-C、B-P共享运营概念，城际包机出行可成为网约出行交通工具新选择。2024已成为eVTOL多场景应用落地元年，各场景应用已初具雏形，预计2030年私人出行市场将达到102.75亿元，2024-2030年复合增长率约为122%；预计2030年公共出行市场将达到107.03亿元，2024-2030年复合增长率约为318%。基于消息面上虽然说科技成长方向暂时还只能视为反弹，但基于低空经济最新催化较为密集，以及未来巨大的市场空间和高成长性，反弹应该有一定的持续性，喜欢短线题材的朋友还是可适当关注一下。

消息面上，国家发展改革委副主任刘苏社在昨天下午国新办举行的新闻发布会上表示，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。23年全部三批共1万亿元增发国债项目清单已于24年2月完成项目清单下达工作，将增发国债资金已经落实到约1.5万个具体项目，在政策推动下，所有增发国债项目有望于今年6月底前开工建设。基本面方面，2024年1-3月广义基建投资同比增长8.75%，增速同比下降2.1pct，环比下降0.2pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.5%，增速同比下降2.3pct，环比提升0.2pct。3月建筑业PMI指数为56.2%，环比提升2.7pct，仍处于景气区间，23年同期建筑业PMI指数则为65.6%。总体上看，基建投资增速同比虽有所下滑，但绝对值来仍处历史高位，体现国家对于三大工程、设备更新的支持力度仍然较大。上市公司业绩层面，近期四大建筑央企披露23年年报，从23年年报数据来看，23年四大建筑央企收入均实现正增长，且整体呈现出四季度收入和利润加速改善的趋势。分红的角度来看，其中三大建筑央企分红比例均超过了15%。往后看，24年稳增长趋势不变，政府工作报告中提到从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，24年先发行1万亿，同时24年专项债达3.9万亿，同比增加1000亿，中央加杠杆支持经济复苏有望推动更多实物工作量落地，带动基建需求提速。在此背景下，建筑央企营收和利润有望保持稳健增长态势。另外，就阶段性市场风格而言，4月为财报季，接下来将进入年报和一季度密集披露时段，高股息&低估值品种的相对优势仍有望延续。日前发布的新“国九条”将市值管理企业纳入内外部考核，鼓励并购重组、股权激励， 鼓励加大分红、提高股息率。而建筑央国企稳定的盈利能力和分红率，叠加长期处于低估值阶段，使得央国企标的具备高股息率特性。事实上，约70%建筑央企近五年（2018-2022）连续完成现金分红，建筑地方国企与民企这一比例则为42%与24%。1月29日，国资委提出2024年全面推开上市公司市值管理考核，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，更好地回报投资者。因此预计央企还可能通过提高分红率、大股东增持、上市公司回购等措施进行市值管理。并且对于建筑行业央国企上市公司而言，由于工程建设通常需要垫资开展，行业对资金需求较高，这也导致建筑央企分红率常年处于15%-20%区间，分红率存在较大上升空间。总体上看，当前建筑行业PE和PB分别8.6X和0.73X，均处于历史底部位置，后市存在一定的估值修复机会。

操作策略：

监管层对新“国九条”有关退市指标调整的解释和澄清，起到了立竿见影的效果。昨天大盘高开高走并取得了自2月6日之后最大单日涨幅，个股方面更是出现了千股涨幅超9%的盛况，让之前的恐慌情绪被一扫而光。短线来看，虽然大盘在技术上转入进攻形态，但更能体现整体市场状况的平均股价指数仍处于阶段性下跌趋势中，且量价背离恐影响反弹持续性，因此预计后市震荡整固的概率较高。拉长时间来看，前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等传统春季行情的驱动因素将陆续弱化，而3月经济数据喜忧参半，意味着宏观基本面上还暂时难以形成对市场的较强驱动。阶段性有望维持区间震荡格局。此外，4月下旬财报密集披露时段，还需要提防上市公司业绩对市场的扰动。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史相对低位，中长期安全边际及投资性价比依然较高。另一方面，当前经济复苏虽有波动但向好的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者暂时以观望为主，等待市场再次回调后的低吸机会；重仓者则注意利用反弹和冲高机会，考虑逐步控制一下仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）