中信期货2024年向“新”力春季策略会圆满收官

中信期货2024年春季策略会于2024年3月28日在线上圆满举办。本次策略会以“向‘新’力”为主题，共设置六个论坛，以多元化的视角对今年大宗商品、权益、债券、汇率等期货和衍生品进行深入思考和展望。策略会当天，来自产业、金融、以及其他行业的投资者共聚线上，共享本次投资交流的盛宴。

金融论坛：春山探径，观势谋新

金融论坛中，来自权益、固收等领域的专家对当前的金融市场进行了全面分析。

权益方面，伴随小盘微盘流动性风险、融资融券和股权质押等潜在风险释放，后市A股有望震荡上行，权益市场波动率趋降，整体配置机会大于风险。复苏环境下，预计投资者追求高确定性，高股息板块仍具比较优势。但红利板块预计内部分化，市场配置有望从价值红利转向成长红利，建议关注沪深300。

一季度股指期货波动率增大，从中信期货数据来看，持仓量环比小幅增长，空仓部分主要来自于公司经纪业务客户的中长期资金套保持仓。这些客户是二级市场的中坚力量，持有大量股票，为了降低资产组合的波动，会选择在股指期货市场上进行套期保值，提升产品稳健性。正是因为有了股指期货这个对冲工具，这些机构才敢于长期、大量持有股票，在市场波动的情况下减少股票市场的抛售压力。另外一个空仓来源是采取市场中性策略的机构投资者。所谓中性策略是指持有股票组合的同时，利用股指期货对冲进行长期保护，降低资产组合波动，期望获得稳定收益。因此，股指期货起到了股市下跌缓冲器的作用，是中长期资金以及低风险投资组合，降低风险、平滑净值波动的重要工具。

期权方面，预计二季度流动性收窄，波动率高位回落，低波震荡运行的概率偏强。在历史上低波震荡微升的环境中，比例价差及虚值备兑策略均有不俗的回溯表现，可适当关注，预计卖权策略较买权策略占优。

固收方面，一季度债市供给偏弱，二季度供给压力或相对较大，债市或承压。国内货币政策框架新形态下，境内曲线偏平形态确定性较高，有利于人民币均衡稳定。海外方面，目前欧系货币央行宽松趋势明确，美联储政策步入持续宽松阶段的难度较高，美元指数预计将表现偏强。

黑色建材：黑色建材的春天还能否到来？

黑色建材论坛上，中信期货研究所黑色建材组研究员余典女士做了《黑色金属产业链运行逻辑分析与展望》的演讲，她表示在发展新质生产力的要求下，钢铁产业链各版块将迎来变革性分化，分析框架也随之重塑。展望未来，传统行业比重逐步降低，制造业则具备广阔发展空间。二季度之后随着资金情况好转，基建需求有望回升，叠加大规模设备更新和消费品更新换代政策推进，以及外部环境有所回暖，终端需求将出现回升，为黑色金属带来转机。

有色金属：供应扰动推高有色，旺季消费能否承接？

有色论坛上，中信期货研究所有色与新材料组负责人沈照明先生做了《二季度有色与新材料板块逻辑及策略推荐》的演讲，他表示目前投资者对宏观政策面预期较为乐观，欧美央行存在降息预期，美国软着陆的预期也在升温。而从供应来看，多数品种供应端扰动间歇出现，绝对库存仍偏低，这对有色金属价格有所支撑。不过就二季度来看，乐观预期和供应端炒作推高的价格将面临旺季需求的考验。基于对各品种供需及供需预期变动的分析，我们二季度相对看好锡、铝、锌和铜等品种，相对看空铅、氧化铝、工业硅和镍等品种。从全年的角度来看，我们认为伴随着欧美央行货币政策逐步转向且国内政策持续维稳，有色金属价格重心或逐步抬升。

能源化工：二季度重心能否有望上移？

能化论坛上，中信期货研究所化工组负责人胡佳鹏先生做了《能化重心能否继续上移》的演讲，他表示二季度在估值和预期支撑之下，能化板块或延续震荡走强，只是幅度相对谨慎，相对而言油化工表现或强于煤化工。首先，原油延续在OPEC+减产支撑之下，二季度有望维持去库，油价仍偏强，且油化工自身估值又偏低，估值端对化工整体会有支撑，限制其调整空间，增加做多安全边际；其次是驱动角度，二季度是化工检修季，而持续亏损和弱需求之下，化工检修支撑可能存在。整体来看，09合约主要交易预期，六月之前美联储降息预期难以证伪，美国经济韧性支撑仍存，存在补库迹象；而在政策支持下，国内预期也将有支撑；从欧洲来看，供应减量也改善供需平衡，相关因素都将给化工带来边际支撑。整体上我们相对看好二季度的能化走势，油品及油化工表现或好于煤化工。

农业板块：冬去春初长，良机供应藏

农业论坛上，中信期货研究所农业组负责人李青女士做了《2024年二季度农业品种市场分析及策略推荐》的演讲，她表示，二季度农业品种的投资可以重点关注供应节奏带来的交易机会。如，棕油与菜籽的供应季节性差异带来的菜棕、豆棕套利机会；生猪方面，母猪产能去化加速，关注二季度供应压力释放后的生猪多头配置机会；橡胶方面，从利润倒挂及内外倒挂情况， 二季度我国天然橡胶进口量偏低，关注库存去化下的橡胶多头配置机会；纸浆进口减量，供应驱动价格易涨难跌，同样值得关注。

创新板块：春风有信，花开有期

创新发展论坛上，中信期货研究所创新发展部副总经理朱子悦女士做了《春风有信，花开有期》的演讲，她表示二季度能源行业整体步入淡季，煤炭、天然气、电力和碳价有望小幅回落。国内地产二季度有望逐步企稳，而基建增长环比有望反弹。新能源汽车、消费电子、储能新兴等行业迎来新的发展机遇。供给约束下运价整体偏强，集运因地缘扰动仍存不确定性。

中信期货作为期货行业头部公司，有责任、有义务为期货行业提供高质量的研究服务。2024年春季策略会为广大投资者带来了干货满满的智慧分享。中信期货研究所将进一步立足自身研究优势，努力拓展期货市场服务实体经济的深度和广度，继续坚持稳扎稳打、贴近市场、迅速响应的研究风格，保持多面开花、交叉探索，始终致力于提供兼顾专业和多元的研究方案，打造一站式的研究服务模式。（CIS）

校对：陶谦