微盟集团(02013.HK)：微信商业加速繁荣 产品提价功能完善

机构：国盛证券

评级：买入

产品提价升级，功能日趋完善。2021 年微盟 SaaS 产品套餐升级，微商城标准版、高级版更名为高级版、尊享版，对应价格由 9800、16800 元/年提升至 12800、 19800 元/年；智慧零售标准版由 19800 元/年提升至 26800 元/年；微商城基础版、智慧零售高级版及其他 SaaS 产品价格保持不变。我们估算本次提价或带来未来 2 年 SAAS 业务 APRU 每年额外提升 5-10%，对应 SAAS 收入和总收入提升约5-10%和 2-3%。

产品提价的同时，微盟功能持续迭代。微商城方面，基础版的页面装修、互动营销等功能升级，高级版营销插件新增更多功能，尊享版销售渠道、会员管理、客流分析、高级营销、经营工具、店铺促销等功能升级。智慧零售方面，标准版新增 1 个门店管理账号、升级限量抢购及门店独立创建活动能力。此外，微盟大力拓展对接新渠道，近期微盟微商城和智慧零售解决方案正式接入 QQ 小程序，帮助商家更好经营。

微信工具加速迭代，流量支持持续加码。2020 年以来微信加速升级了电商和生活类的多个工具和服务功能：从去中心化的基础设施，如看点直播、官方小程序、企业微信、微信小商店等，到中心化流量的支持，如朋友圈、搜一搜、视频号等，微信商业设施正加速迭代。近期视频号新增多个重要引流入口、并且增加互动形式提升用户留存，根据 36 氪等报道，视频号测试打通商家自有小程序，进一步提升微信生态对商家的吸引力。2020 年 1-8 月，微信品牌小程序 GMV 同比增长超过 210%。

微信对其商业设施的加码，不仅为商家带来运营场景的增量，也为微信及其服务商带来生态的繁荣，微盟作为微信商业生态领先的电商 SaaS 服务商以及广告代理商，有望受益。

微信商家需求增长，拓展商家服务链条。微盟通过提供多种解决方案，满足商家从前端 SaaS 工具、到营销销售管理、再到广告投放等多线经营需求，提升商家在微盟自身体系内的留存。微盟 SaaS 业务未来将继续在电商、零售、餐饮等垂直行业深入开发。智慧零售将聚焦线下细分行业品牌大客的开拓，智慧餐饮通过收购雅座、投资商有完善餐饮体系，实现堂食、外卖、电商“三店一体”等。未来随着线下智慧零售、智慧餐饮业务的不断开拓，中大客户的规模扩张，ARPU 提升空间较大。

同时，微盟不断完善营销云和销售云业务，帮助商家优化营销推广和销售管理， 如升级“销氪”为商家提供 CRM 服务等。11 月微盟收购 ERP 服务商海鼎，进一步加强中后台链路布局，实现业务协同与合作，如与智慧零售交叉销售等。而精准营销业务既可以满足现有 SaaS 商家广告投放的需求，也可将精准营销客户导流至 SaaS 业务。

维持“买入”评级。考虑提价以及收购海鼎等因素后，预计公司 2020-2022 年收入达 22.4/36.9/47.9 亿，同比增长 56%/ 65%/ 30%，2020-2022 年调整后归母净利润为-0.03/-0.11/1.37 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：SaaS 付费商家数不及预期；广告需求不及预期；销售费用超预期；经营现金流净流出超预期；海鼎收购进展慢于预期风险。

（文章来源：格隆汇）