LPG期货期权上市 助力企业抵御风险

2020年的春天注定是一个不平凡的春天，新冠肺炎疫情肆虐、石油价格暴跌等一系列“黑天鹅”事件频发，给液化石油气（LPG）产业带来诸多不利影响。而一则LPG期货及期权即将上市的消息，却给处于“春寒料峭”中的石化企业平添一份信心。作为国内首个能源气体衍生品，LPG期货及期权的上市引发了业内热议，多位来自LPG产业链的石化行业生产及贸易企业的代表纷纷表示，LPG期货、期权的上市恰逢其时，为企业应对市场变化、规避价格波动风险提供了强有力的避险工具。

LPG期货上市恰逢其时

我国是全球最大的LPG进口国和消费国，2019年进口量超过2000万吨，表观消费量达到4706万吨，市场规模在1800亿元左右。如此巨大的市场，价格的大幅波动无疑将给LPG产业链上的企业带来巨大冲击，扰乱企业正常的生产经营秩序。最近3个月，跟随国际油价暴跌，国际LPG价格也下跌了340多美元/吨，跌幅达60%。国内液化气均价从年初的4705元/吨，跌到了目前的3100元/吨左右。

中国燃气控股有限公司LPG事业部副总经理卢平浪对此深有体会：“所有的LPG进口商以及相关的化工厂都有库存或在途货物，在价格快速下跌的市场环境下，这些货物在快速贬值，企业的现金流不断被侵蚀，正常的生产经营受到巨大影响。”

对于大宗商品而言，开展标准化的期货合约交易是业界公认的规避市场不确定性风险的重要手段和途径。LPG产业链企业对此也是期盼已久。卢平浪认为，中国作为全球最大的LPG消费国和进口国，LPG期货期权交易无论什么时间节点上市都是好事，都是改革开放的标志，是中国经济走向国际化的表现形式。而这次LPG期货期权上市的时间恰逢市场环境复杂多变、价格大幅波动的时点，就更具特殊意义。

当前新冠肺炎疫情正在全球蔓延，我国的LPG产业链企业面临着市场供需调整、产销两端价格波动等风险更加凸显。中石油昆仑能源LPG销售部副总经理张尔嘉认为，LPG期货期权上市对推动LPG行业健康发展，推进能源市场化改革、保障我国石油化工产业稳定运行意义重大。此时上市LPG期货期权可谓恰逢其时，为LPG企业对冲市场风险提供了新手段和新工具，对企业的抗疫复产起到了保驾护航的作用。

优化定价机制 贴近国内实际

我国虽然是LPG的进口和消费大国，但却苦于没有统一的权威的中国价格，在进口贸易中主要用境外价格指数。进口LPG的采购价格主要与沙特阿美月度合同价格（CP）和远东价格指数（FEI）联动。CP是沙特国家石油公司月底公布的下月长约客户提货价格，是一个固定的覆盖全月交易的价格。我国90%以上进口的货源来自以CP计价的生产商。

“而国内的价格却是随市场变化的，采用覆盖全月交易的固定价格来交易，给企业经营带来了敞口风险。”卢平浪表示。

同时，国内也没有一个相对公允的市场定价体系。各个公司都是根据自身情况以及对后期行情的预测进行报价，即便是参考CP等国际价格，也因为价格标的不一致而无法真实有效地反映国内实际情况，造成国内价格体系相对混乱。而即将上市的LPG期货、期权以我国市场为基准，反映国内市场整体供需状况，价格以华南市场为基础，涵盖整个沿海地区，为中国LPG的销售、采购价格定立了一个中国标杆。

卢平浪表示：“我们相信以中国整体液化气市场为基础发展的、以人民币计价结算的LPG期权、期货，会兼顾国际供需行情和国内产销情况，通过连续的、透明的交易，整体反映北亚液化气市场行情。有了中国自己的LPG期货期权市场，企业就可以借助这一工具提前对冲掉在途和入库的货物的价格风险；同时，期货市场还可以引进各种机构、公司参与期货交易，发现价格，分散市场风险。”

东证期货大宗商品研究主管金晓表示：“LPG期货合约内容设计上充分考虑了我国现货市场运行特点，合理的设计可以提升市场参与度。我们看到这次合约中交易单位定为20吨/手。按4000元/吨计算，一手合约价值80000元，最低保证金4000元，合约价值规模适中。合约最小变动价位定为1元/吨，相当于合约价值的万分之2.5，合约流动性较好。另外，交割品清晰精准地定位在民用燃料气，未来期货价格有望与现货价格形成有效联动，有助于形成符合中国市场实际的价格发现机制。在交割基准地上，具有现货市场价格风向标作用的广东被定为交割基准地，华东、华南地区作为非基准交割地贴水交割。这样的设计使得盘面价格与广东民用燃料气的现货价格联系紧密起来。

“双期”同步 完善风险管理体系

大商所此次推出的LPG期货的一大亮点是期货与期权同步上市。大商所相关业务负责人介绍，商品期权是一种重要的风险管理工具，可以实现保险、增强收益和波动率管理等功能。

对此，市场参与者给出了积极的反应。

浙商期货分析师洪晓强表示：“本次LPG期货上市实现了国内衍生品市场的两个首创。一方面，LPG作为国内首个期货和期权同时上市的品种，为企业提供了更多的套期保值工具，更加容易在实体企业进行推广。单一的期货套保模式需要一定的专业知识，对初次接触衍生品市场的实体企业有难度。而期权模式更容易理解，与期货之间组合可以形成多样化的套保方式，实体企业能够根据自身的基本情况以及风险偏好设计出更加适合的套保方案。另一方面，LPG期货期权的上市填补了我国气体能源衍生品的空白，为我国LPG进口商提供了便利的避险工具，也为我国LPG市场定价机制提供了新的参考。”

万华化学(行情600309,诊股)（烟台）石化有限公司副总经理梁滨也表示：“LPG期货、期权同步上市，衍生品交易策略更丰富，让企业多了一个销售市场，企业可以选择在实货市场销售现货，也可以在价格有利的时候在期货市场销售，既可以锁定利润，又可以防控风险。同时，期货、期权的价格发现功能，还能为企业经营决策提供参考。”