基建投资增长成为下游亮点

行业景气综述：全球风险偏好的回升和供给侧因素带动原油和金属价格反弹。2月上游石油、有色金属价格回升，煤炭价格因供给收缩出现上涨。2019年1-2月房地产新开工面积增速下滑，施工面积增长继续提升，意味着房地产销售端的疲弱已经向新开工传导，房企回笼现金需求提高。基建对于稳增长意义加强。基建投资增速环比上升。消费方面，2月社会消费品零售增速基本持平1月，多品类增速下滑，反映的消费需求仍较弱。TMT中移动通信基站设备产品增速再创新高。2月社融增速放缓，M1因春节因素反弹，后续随着减税降费落地，以及企业融资条件改善，二季度有望进一步企稳。

基建成为基本面最确定向好板块。2019年1-2月，基建投资增速继续提升，同比增长2.5%，前值1.8%，不含电力基础设施建设投资累计同比增长4.3%，前值3.8%。2019年以来地方政府债券融资加速，有利于基建投资增速继续提升。在房地产新开工下滑、制造业投资处于下行趋势的背景下，基建投资仍是“稳增长”的重要力量。

消费整体疲弱，但食品饮料消费韧性仍在。2019年2月社零增速同比增长8.2%，前值8.16%。汽车零售额降幅有所收窄。分项来看，除金银珠宝、化妆品外，其余品类零售额增速均下滑。考虑票价上涨后，2019年春节档综合票房收入不及预期。但牛奶零售价持续增长，五粮液终端价小幅上行，表明食品饮料消费韧性仍在。

禽链、“猪周期”高景气持续。2019年2月生猪市场价明显上涨。生猪存栏量继续下滑，能繁母猪存栏量下降加速。而禽链景气度高，鸡苗价格出现快速回升，鸡肉零售价继续上涨。

TMT:基站设备产量增速创新高，但手机出货量继续下滑。通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速较大幅度下降。2019年2月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资累计同比下降2.6%，前值提高16.6%。移动通信基站设备产品仍然较高。2019年2月手机出货量增速下滑进一步扩大。

2019年2月社融增速放缓，但1-2月合计社融规模不弱。央行公布2月金融数据显示，2019年2月新增人民币贷款0.76万亿，新增社融0.60万亿，社融存量同比增速10.0%(前值10.4%)。社融增速有所回落，但结合1-2月来看，合计新增社融5.34万亿，新增人民币贷款4.33万亿，相比2018年同期多增1.07万亿和6269亿元。2019年2月，M2同比增长8.0%，前值8.4%；M1同比增长2.0%，前值0.4%，M1因春节原因出现了小幅反弹，后续随着减税降费落地，以及企业融资条件改善，二季度有望进一步企稳，其回升节奏还有待进一步跟踪。

风险提示：1、中国经济超预期下行；2、外围市场大幅波动。

（文章来源：光大证券）