天安财险保费增长承压 资本补充债券发行额度“打对折”

天安财险再度成为市场关注的焦点。

日前，西水股份(600291,股吧)发布公告称，其控股子公司天安财险2017年全年累计原保险保费收入141.72亿元，同比增幅2%。这在一定程度上，折射出保监会叫停非寿险投资型业务后，天安财险的业务发展压力。

此外，西水股份另一份公告显示，天安财险已经获得保监会和中国人民银行的批准，可发行不超过60亿元的资本补充债券。不过，这与最初保监会批复同意的120亿元额度相比明显缩水。对此，天安财险回复21世纪经济报道记者称，监管部门根据市场情况做出的决定，公司遵照执行。

　　保费同比增幅2％

西水股份控股子公司天安财险2017年全年累计原保险保费收入141.72亿元，同比增幅2%。这在一定程度上，折射出天安财险的业务发展压力。

事实上，作为此前为数不多获批经营非寿险投资型业务的财险公司，天安财险可谓是市场中的一匹黑马。从天安财险原保险保费收入和保户储金以及投资款收入的对比看，2013年，天安财险原保险保费收入99.51亿元，保户储金以及投资款收入0.02亿元；2014年，对应的数字分别为111.53亿元和259.26亿元；2015年，分别为130.96亿元和1266.99亿元；2016年，分别为138.74亿元和2474.81亿元。

不过，保监会已经叫停非寿险投资型业务。中国人民银行发布的《中国金融稳定报告2017》强调，个别经营非寿险投资型业务的财险公司，近期满期给付压力较大。受到停止销售此类产品影响，未来将会面临更大的现金流压力。

天安财险2017年三季度偿付能力报告显示，其三季度（末）核心、综合偿付能力分别为89.74%、110.65%，较上季度（末）分别下降1.84个百分点、2.97个百分点；保险业务收入33.47亿元，下降1.88%；净利润1.24亿元，下降55.87%；净现金流－130.19亿元，较上季度的－58.72亿元，继续大幅流出。

对此，天安财险解释称，三季度净现金流为－130.19亿元，比上季度降低71.47亿元，主要是因为三季度支付投资型保险产品满期给付金额较二季度增加50.10亿元，三季度到期投资资产较二季度减少36.31亿元，三季度卖出回购金融资产与买入返售金融资产筹资净额较上季度增加20.57亿元所致。

西水股份此前在对上交所关于对西水股份2016年年度报告的事后审核问询函回复中表示，2017年、2018年，天安财险需要偿付的到期保户储金及投资款（未来需要支付的现金流，含保户收益）分别为906亿元和1237亿元，将会根据投资款的到期情况，积极安排资金以确保满期给付的资金需要；根据测算，在未来两年内并不存在偿付风险。

　　债券发行额减半

在此背景下，天安财险发行资本补充债券的逻辑自然不难理解。西水股份公告显示，经西水股份以及天安财险股东大会批准，同意天安财险2017年发行资本补充债券用于补充实际资本。目前，天安财险已经获得保监会和中国人民银行的批准，可发行不超过60亿元的资本补充债券。

值得注意的是，2017年7月，西水股份曾发布公告称，保监会批复同意天安财险在全国银行间债券市场公开发行10年期资本补充债券，发行规模不超过120亿元。

而2017年10月，西水股份发布的公告则称，其在近日收到了中国人民银行准予行政许可决定书，同意其在全国银行间债券市场定向发行不超过60亿元资本补充债券，核准额度2年内有效，在有效期内可自主选择分期发行时间。

这是天安财险第二次获批发行资本补充债券。2015年8月，天安财险获批发行不超过53亿元的10年期资本补充债券。

此外，西水股份在公告中表示，由于取得监管批复历时较长，且年内债券发行利率持续攀升，目前与天安财险资本补充债相同评级的AA级债券收益率均在6.80%至8.69%之间，且人民银行批准其债券发行方式为定向发行，流动性存在较大限制。这些因素致使天安财险无法在2017年底前按不超过6%的利率完成资本补充债的全部发行工作。

因此，西水股份董事会同意天安财险对2017资本补充债券发行涉及的相关事项进行调整，提高发行利率，原则上发行债券利率不超过8%。