正邦科技股价波动背后：资产注入预期落空，重整满两年仍未能实现扭亏

证券之星 刘浩浩

近日，受控股股东双胞胎集团一项资产注入承诺即将到期影响，正邦科技(002157.SZ)股价连续三个交易日持续拉升，累计涨幅超20%。不过，正邦科技很快澄清不存在应披露而未披露重大信息。其也未在资产重整计划原定时间内完成相关资产注入事项，导致市场预期落空，公司股价随之回落。

证券之星注意到，自2023年底完成重整后，正邦科技在新控股股东双胞胎集团协助下持续推动复工复产，公司已初步实现减亏目标。不过，受公司整体产能利用率仍较低影响，其依旧面临较高成本压力。今年前三季度，虽然正邦科技收入同比大幅增长，但公司营收规模仅有历史同期高点的三成左右。报告期内，受营业成本涨幅较快叠加高额资产减值损失拖累，正邦科技归母净利润同比下降近一倍，扣非后净利润再度严重亏损。按照双胞胎集团此前制定目标，2025年正邦科技要实现全年业绩扭亏。但在前三季度公司归母净利润显著下滑、四季度前两个月份生猪销售价格持续高度承压的情况下，其想要实现这一目标显然并非易事。

资产注入强预期推动股价连续拉升

正邦科技于2007年上市，作为昔日江西养猪业老大，公司主要从事饲料、生猪养殖、兽药及农药的生产与销售业务。

证券之星注意到，从2019年起，正邦科技走上了激进扩张道路。公司通过外购高价母猪快速扩大产能，一跃成为国内生猪出栏量第二大猪企。然而，自2021年起市场行情急转直下，在国内生猪出栏规模迅猛增长、价格走弱的双重重压下，正邦科技业绩遭受重创。

2021年、2022年，正邦科技扣非后净利润分别亏损高达180.7亿元、115.4亿元。因资金链断裂，公司走上破产重整道路。2023年12月，公司完成重整。公司控股股东随后变更为双胞胎集团，实控人也发生变更。

股价方面，正邦科技股价在上市当年的8月一度达到40.14元/股峰值，但此后再未能回到这一水平。最近五年，正邦科技股价呈现大幅下滑趋势，其股价在2020年最高点也仅有26.37元/股(收盘价)。而在本次股价连续拉升前的12月10日，其股价仅报收3.14元/股。

12月11-15日，正邦科技股价在三个交易日内突然迎来连续拉升，其间更收获一个涨停。截至12月15日收盘，其股价报收3.73元/股，累计涨幅超过20%。12月16日，正邦科技发布股票交易异常波动公告，称公司经营情况及内外部经营环境近期未发生重大变化，公司也不存在应披露而未披露的重大信息，提醒投资者注意风险。

证券之星注意到，市场普遍认为，正邦科技本次股票大涨与双胞胎集团的一项资产注入承诺即将到期高度相关。据正邦科技2023年11月发布的重整计划，作为重整投资人的双胞胎集团承诺，为促进上市公司长期稳健发展，本次重整完成后的24个月内，将逐步启动将自身生猪养殖、饲料等业务资产置入上市公司的重组程序，在重整完成后的4年内要完成相关业务及资产整体上市。

如果按照当时法院裁定的12月15日为正邦科技重整执行完毕时间计算，本月中旬就是双胞胎集团承诺兑现的时间节点。不过，正邦科技并未按预期披露与控股股东履行该承诺相关的任何信息。

市场预期落空后，正邦科技股票很快转入下跌模式。自12月16日起，公司股票连续三个交易日下跌。12月16-18日，正邦科技股价累计跌幅达到6.7%。不过12月19日，公司股价开始止跌，当天报收3.59元/股，涨幅为3.16%。

今年前三季度扣非净利仍严重亏损

证券之星注意到，在正邦科技股价波动背后，虽然公司完成重整已两年，仍未能实现业绩经营性扭亏。

据正邦科技此前发布的重整计划，本次重整完成后，双胞胎集团将协助上市公司继续深耕生猪产业，以高效恢复业务运营、快速改善上市公司盈利能力作为经营重点，力争重整完成后第一年实现经营性减亏、第二年实现扭亏为盈。

财报显示，2024年正邦科技实现扣非后净利润-3.326亿元，同比增长93.19%。双胞胎集团第一项承诺已经实现，即让上市公司实现经营性减亏。不过，从今年正邦科技前三季度业绩情况来看，其想要实现2025年全年业绩扭亏的目标并不容易。

数据显示，自2024年5月起，随着生猪供需关系改善，市场行情有所回暖。今年前三个季度，全国生猪出栏52992万头，同比增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度保持增长。

今年前三季度，正邦科技仍集中优势资源布局生猪养殖业务，同时重点加速资产盘活，提升闲置资产效能。报告期内，正邦科技累计销售生猪573.21万头，同比上升131.43%；累计实现销售收入61.41亿元，同比上升98.52%。

反映到财报上，今年前三季度，正邦科技实现营收106.6亿元，同比增长82.58%；实现归母净利润826.6万元，同比下降97.25%；实现扣非后净利润-1.885亿元，同比增长36.4%。

证券之星注意到，虽然今年前三季度正邦科技归母净利润仍实现盈利，但盈利规模相较上年同期的3亿元显著下滑。在公司盈利背后，其获得的包括3.78亿元债务重组收益在内的非经常性损益合计高达1.97亿元。剔除这部分收益影响后，公司业绩依然严重亏损，这也意味着其主营业务盈利能力并未得到根本改善。

高额资产减值损失对正邦科技前三季度盈利造成较大拖累。报告期内，公司计提的信用减值和资产减值损失合计达到约3.97亿元，同比增长逾42倍，大幅挤占了公司利润。

此外，今年前三季度，正邦科技营业成本同比增长82.96%，超过了收入增幅，这导致其毛利率由上年同期的12.55%下滑至12.37%。

证券之星注意到，双胞胎集团此前还承诺，在本次重整完成后2年内，要让正邦科技实现栏位利用率达到85%以上。而正邦科技在今年半年报中表示，虽然公司全力恢复产能，但整体产能利用率仍然偏低，闲置资产的折旧及摊销持续对生猪养殖全成本控制造成压力。正邦科技前三季度营业成本居高不下，或主要受到这方面因素影响。

今年前三季度，正邦科技收入和扣非后净利润规模分别仅为公司业绩高点2020年同期的32.69%、-3.24%，公司毛利率相较当时的27.11%也已经“腰斩”。

值得注意的是，虽然今年前三季度生猪市场需求回暖，但生猪销售价格却呈现持续下滑趋势，且这一趋势延续到了四季度。

正邦科技销售简报显示，今年10月份公司生猪销售价格为11.28元/斤，同比下降36.27%；11月份生猪销售价格为11.56元/斤，同比下降30.02%。11月份生猪销售价格相较年内高点1月份的降幅达到24.64%。四季度生猪价格持续高度承压的局面，无疑让正邦科技实现全年业绩扭亏目标的难度大大增加。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)