张坤，重大调仓！

随着公募基金一季报披露拉开帷幕，越来越多的基金大佬持仓随之曝光。

与年报披露的“滞后”有所不同，由于一季度刚刚过去不久，所以我们认为一季报往往更能反应大佬对于市场的最新看法，借鉴意义更强。

昨晚，大家心心念念的易方达张坤终于发布了基金一季报，今天的文章我们就来聊聊大佬张坤的最新作业。

以下为主要内容

综合张坤旗下各基金报告，可以发现：一季度张坤再管基金依旧保持较高仓位。但持仓方面出现略微结构性变化，主要方向是调整了对科技、消费等板块的阶段性配比。

依据“大佬持仓”全维度来看，张坤2025年第一季度新进十大为顺丰控股。与之对应的，分众传媒退出前十。

此前顺丰在年报披露时处“隐形持仓”部位，所以大佬的该持仓部分也值得重视，说不好就有提前布局的公司在里面。隐形持仓方面，可见：最新，张坤出手了！

加减仓方面，张坤对于山西汾酒(+10.1%)、泸州老窖(+4.95%)、携程集团(+36.15%)等消费行业公司，做了增持操作；

而对于腾讯阿里，分别减持-14.42%、-32.35%(可能为被动减持)、洋河(-26.28%)、美团(-36.03%)、三星电子(-26.0)、台积电(-5.28%)等互联网、科技等板块，做了相应减持。

传统持仓中的茅台和五粮液，本季度则未发生任何改变。

(张坤Q1持仓名单，数据来源：价投圈)

整体来看，张坤Q1的调仓，主要思路依然围绕着其认为的商业模式出色、竞争力强的优质龙头公司做布局。

截至2025年一季度，张坤整体持仓的前三大持仓(按持仓市值排序)分别为：腾讯控股、阿里巴巴-W、贵州茅台。

......

最后，我们再来看看张坤一季报的观点。

张坤在本季度表达了他对于当下经济的看法，在他看来与其纠结经济，还不如着眼企业。不要过分关注和纠结宏观的变化和预测。

具体来看：

1.投资者不要纠结于经济

张坤坦言，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。

然而，张坤表示，如果自下而上观察，他看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好。

部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。

张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用。

在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

2.收益率并不会长期低迷

张坤提及，股票的收益率是由企业的收益率决定的。

他认为，拉长来看，股票收益率应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去。

这里，张坤自然再次提出他的选股标准：

张坤指出，后续他将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。

他预判这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。

他希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。

张坤强调，无论何时，持有这样的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

PS:本文仅为观点分享，不做投资建议。