2000亿债券ETF背后：信用债ETF新品搅局，大成基金暂时落后丨ETF深观察

继2024年规模翻倍之后，2025年开年，债券ETF的队伍继续壮大。

过去一周多，首批8只基准做市信用债ETF纷纷提前结束募集。其中，多只产品的有效认购申请超过了30亿元的募集上限，最终进行了比例配售。总体上，这8只产品将为债券ETF市场带来220多亿元的规模增量。

同时，这也意味着，债券ETF市场的总规模将突破2000亿元。

火速成立

公募机构对ETF市场份额的激烈争夺延续至债券ETF。

于2025年1月7日同步发行的8只基准做市信用债ETF，在不到10个工作日内全部完成了募集工作。

其中，南方上证公司债ETF仅用了两个交易日就完成了募集目标。

具体来看，该ETF于1月8日提前结束募集，且有效认购申请超过了募集规模上限30亿元，对募集期内的有效认购申请采用“全程比例确认”的方式给予部分确认，有效认购申请确认比例结果为98.700%。

随后，海富通上证基准做市公司债ETF、博时深证基准做市信用债ETF、易方达上证基准做市公司债ETF等5只产品也陆续提前结束了募集。

其中，南方上证公司债ETF在1月13日率先成立。另外5只较早完成募集工作的基准做市信用债ETF于1月16日同时成立。

从发行规模看，除了大成深证基准做市信用债ETF的发行规模为15.29亿元，其他5只已成立产品的发行规模均在29亿元—30亿元区间。

假若目前尚未成立的两只基准做市信用债ETF的发行规模均为30亿元，那么这批信用债ETF 将为债券ETF市场带来220多亿元的规模增量。火热的发行体现出投资者对债券ETF产品的需求较大。

海富通基金有关人士分析，基准做市信用债ETF标的指数主要选取在交易所上市交易的高等级信用债券，具备主体资质较优、流动性较好、信用风险较低等特征。

“在当前宽松的货币政策和资金面环境下，利率维持低位水平，基准做市信用债ETF的推出，将进一步丰富债券ETF产品图谱，为投资者便捷布局债券市场增添新工具。”该人士指出。

值得一提的是，此前，市场上仅有一只中高等级信用债ETF，即平安公司债 ETF。截至2024年12月31日，该基金的资产净值已超过109亿元，较2023年底的60.4亿元增加了约48.7亿元。

新产品的到来或将加剧市场竞争，老产品已开启降费模式。

近日，平安基金公告称，平安公司债 ETF自1月17日起调降产品费率，管理费和托管费分别下调至0.15%、0.05%。这一水平与新成立的基准做市信用债ETF的管理费持平。

债市或维持震荡

虽然信用债ETF发行火热，但步入2025年以来，债市回调明显，投资者较为关注债市接下来的变化。

国盛证券固收团队分析，目前来看，经济更为依赖内需，稳定内需需要低利率环境配合，因而债市调整压力有限。短期资金趋紧，这推高了资金价格和短端债券利率，导致曲线平坦化。在当前曲线整体平坦情况下，对整体债市形成约束。

该团队预计春节前债市依然将维持震荡行情。“但春节后观察资金变化情况，预计春节后资金将从目前偏紧状况回到正常的相对宽松水平，进而带来短端下行，而短端利率下行也将对整体利率下行打开空间。”

平安基金公司债ETF基金经理王郧表示，2025年以来无论利率还是信用的波动都会明显加剧，本次调整大概率仍会延续，但鉴于基本面没有明确利空，市场依然会继续交易“卖短买长”的熊平逻辑，长久期利率债虽然胜率仍在，但赔率不足，市场可能会迎来由利率向信用切换的结构性机会。

在王郧看来，当下高等级中短久期债券兼具信用风险低与流动性高的优势。未来中高等级信用利差可能继续震荡下行，高等级中性久期的信用债投资策略有望获得相对稳健的投资收益。而在市场出现调整之时，高等级债券的抗波动能力也相对较强，回撤大多低于低等级债券。

而民生加银基金有关人士认为，目前机构行为层面存在诸多脆弱之处，调整出现时不宜低估市场机构负债端的脆弱性和易引发的负反馈链条对债市的潜在影响。

该人士谈道，今年债市开局便站在“高起点”之上，低利率低息差等可能导致全年陷入低回报、高波动、重交易格局。面对中期潜在的债市波动，控风险也将是今年机构的必修课。

在操作上，他建议，应把握关键信号并倾听市场的声音，提前识别可能的市场调整；债市趋势还未逆转，提前减仓或空仓或不可取，但不妨碍在敏感时间点到来前未雨绸缪。同时，调仓和对冲手段或仍是应对大调整的主要方式。