退市风险搅动转债市场 定价体系或面临调整

可转债市场正在见证新的历史。昨日，*ST搜特再次一字跌停，收盘报0.46元，连续18个交易日股价低于1元。根据相关规则，该股票将于5月22日退市，公司转债也将随之退市。受违约预期影响，搜特转债价格昨日刷新A股可转债价格下限。

转债市场此前并无正股退市先例，部分转债潜在的违约风险对市场信心带来一定冲击，5月以来低评级转债整体下跌明显。市场人士认为，转债信用分层或将加剧，资质较好的转债会更受投资者青睐，评级低、连续亏损的企业将被抛售。

退市风险带来冲击

昨日，搜特转债的正股*ST搜特股价已连续18个交易日低于1元。即使后续2个交易日连续涨停，该公司也将因股票收盘价连续20个交易日低于1元而触及交易类退市指标，也就是股票将于5月22日退市。

根据《深圳证券交易所股票上市规则》规定，正股被终止上市后，转债及其他衍生品种也应终止上市。这意味着，搜特转债将“退场”。值得注意的是，上市公司股票因触及交易类强制退市情形而终止上市的，股票和可转债不进入退市整理期。

无独有偶，就在近期*ST蓝盾收到深交所终止上市事先告知书，主要因为触及财务类退市指标，该股票5月15日将进入退市整理期，再过15个交易日后正股摘牌。相应地，蓝盾转债也将同步退市。

对于投资者备受关注的清偿问题，数据显示，截至一季末蓝盾转债余额为1亿，公司可用货币资金余额仅为0.52亿，公司目前来看缺乏清偿能力，未来或打破转债“零违约”历史。同样，*ST搜特的财务状况堪忧，债券违约风险较大。

受潜在违约风险影响，蓝盾转债和搜特转债价格一路走低。昨日，搜特转债跌至24.80元，持续刷新A股可转债价格下限。转债市场的情绪也因此低迷，中证鹏元资信的研究显示，截至5月12日，AAA、AA-至AA+与A-至A+级别可转债均价(算数平均)较同年4月最后一个交易日分别下降1.44%、2.55%和4.24%。

华创证券固定收益首席分析师周冠南表示，信用风险将成为短期内影响转债的关键因素之一，相关标的悲观情绪或将集中释放。

估值差异将扩大

“在全面注册制下，正股退市现象大概率显著增加，转债市场也到了需要考虑违约风险的新时代。”中信证券首席经济学家明明对记者表示，当前转债的正股退市仅仅是一个开端，这一趋势后续或还会继续发酵，正股退市的个券数量大概率会进一步增加，市场情绪可能会转入磨底状态。

短期来看，明明认为，投资者可以继续观察数个交易日，特别需要关注正股退市完全落地后对应转债的处置情况，预计本月这一冲击的影响会逐步清晰，市场估值将会完成再平衡。考虑到估值冲击后转债整体相对性价比提升，可以重点关注正股资质尚可、转债价格具有一定安全垫、在信用风险的系统性冲击下可能被错杀的标的。

“后期正股质地的优劣会进一步拉大转债之间的估值差异，但弱资质转债占比还是不大，当下投资者不应过于悲观，应在择券过程中避开正股质地较弱的标的，优选正股质地优秀且随本次波动估值也压缩的标的，关注权益市场风格变化，把握后续情绪修复下的投资机会。”华金证券总裁助理吴国威表示。