永煤债风波未止 证监会立案调查！波及多家中介机构 处置进程已提速

　　永煤控股及其审计机构被证监会立案调查。

　　11月27日，证监会发布信息称，根据相关金融管理部门移送的永城煤电控股集团有限公司(以下简称永煤控股)及相关审计机构涉嫌违法违规的线索，近日，证监会决定依法对永煤控股及希格玛会计师事务所立案调查。

　　证监会表示，对永煤控股和相关审计机构涉嫌违法行为立案调查，是证监会依据《中国人民银行、证监会、发展改革委关于进一步加强债券市场执法工作的意见》确定的债券市场统一执法工作机制作出的安排。下一步，将与相关金融管理部门密切协同，按照国务院金融委“零容忍”的工作要求，依据《证券法》等法律法规严肃查处相关违法违规行为，保护投资人合法权益，推动债券市场健康稳定发展。

　　部分兑付本金已支付至主承监管账户

　　永煤相关债权违约给市场带来极大影响。

　　11月10日，永煤控股发布公告称，因流动资金紧张，“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约，违约本息金额共计约10.32亿元。

　　11月10日，上清所发布永煤控股2020年度第三期超短期融资券未能按期足额偿付本息的公告显示，永煤控股2020年第三期超短期融资券(债券简称：20永煤SCP003，债券代码：012000356)应于今日(10日)兑付本息，截止到期兑付日日终，“20永煤SCP003”不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。

　　中国银行间市场交易商协会(以下简称交易商协会)于11月12日发布公告表示，近日，交易商协会关注到永煤集团继2020年10月20日发行“20永煤MTN006”后迅速发生实质性违约。依据《银行间债券市场自律处分规则》，协会将对发行人及相关中介机构在业务开展过程中是否有效揭示风险并充分披露、是否严格履行相关职责启动自律调查。

　　市场对该公司违约感到意外，因此前公司刚刚发行了一笔10亿元的中票，且政府正在对公司的控股股东豫能化集团进行改革，表示将对豫能化集团注资150亿元左右，助力企业改革脱困，加快发展。

　　永煤此次债务违约前，信用评级机构中诚信国际此前给予该公司的主体评级为AAA。发生违约后第二天，中诚信国际火速将永煤集团和及其控股股东河南能源化工集团有限公司(下称“河南能源”)的主体评级，由AAA下调至BB，并列入降级观察名单。

　　永煤债券违约事件后，业内纷纷呼吁要加大对违法违规行为的打击力度，共同维护债市秩序，避免无序违约。光大证券首席固定收益分析师张旭表示，相较于其余融资方式，债券融资更便捷、发行成本更低、对抵质押品的要求更少。但债券融资的上述特质来源于其过往较低的违约率以及有序的违约，最近一段时间，个别AAA级主体的违约破坏了之前的有序性，其结果是提高了债券市场整体的融资成本和难度，降低了金融机构支持实体经济的质效。有序的违约有助于市场成长，无序的违约会令十余年积累的信用毁之一炬。只有违约的有序性得到维护，才有利于强化市场纪律，让中国债券市场更为健康地发展。

　　综合多方信息，目前，“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”展期方案商谈中，内容包括拟兑付50%本金，剩余展期。11月24日，永煤控股已将“20永煤SCP003”50%的兑付本金5亿元支付至主承销商监管账户。

　　多家永煤债券中介机构被调查

　　此次永煤违约事件，已有多家中介机构被波及。

　　11月18日，交易商协会发文称，在对永煤集团开展自律调查时，发现海通证券及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。

　　依据相关规定，交易商协会将对海通证券及其相关子公司开展自律调查。如调查中发现相关机构存在操纵市场等涉嫌扰乱市场秩序的恶劣行为，协会将予以严格自律处分，并移交相关部门进一步处理。

　　11月19日晚间，交易商协会发布通知，表示对永煤集团债务融资工具相关中介机构启动自律调查。此次公布接受自律调查的机构包括兴业银行、光大银行和中原银行等主承销商，以及中诚信国际信用评级有限责任公司、希格玛会计师事务所(特殊普通合伙)。

　　11月27日，证监会发布信息称，根据相关金融管理部门移送的永城煤电控股集团有限公司(以下简称永煤控股)及相关审计机构涉嫌违法违规的线索，近日，证监会决定依法对永煤控股及希格玛会计师事务所立案调查。

　　金融委会议后永煤违约处置提速

　　11月21日召开的金融委会议提出，金融监管部门和地方政府要从大局出发，按照全面依法治国要求，坚决维护法制权威，落实监管责任和属地责任，督促各类市场主体严格履行主体责任，建立良好的地方金融生态和信用环境。发债企业及其股东、金融机构、中介机构等各类市场主体必须严守法律法规和市场规则，坚持职业操守，勤勉尽责，诚实守信，切实防范道德风险。加强部门协调合作，健全风险预防、发现、预警、处置机制，加强风险隐患摸底排查，保持流动性合理充裕，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

　　自金融委会议定调后， 有关永煤债券违约的后续处置进展提速。11月23日晚间，“20永煤SCP003”债券持有人会议召开，会议通过了关于同意发行人先行兑付50%本金，剩余本金展期270天，展期期间利率保持不变，到期一次性还本付息，并豁免本期债券违约的议案。11月24日，银行间市场交易商协会发布公告称，近日，交易商协会对永城煤电控股集团有限公司(以下简称“永煤控股”)的自律调查已基本完成。根据人民银行、证监会、发展改革委《关于进一步加强债券市场执法工作的意见》相关要求，交易商协会已将自律调查发现的永煤控股涉嫌违法违规线索通过有关部门移送证券监督管理部门。

　　据《河南日报》报道，11月23日下午，河南省副省长王新伟到郑煤机集团调研，详细了解该集团生产经营情况，并主持召开座谈会。王新伟指出，信用是企业的生命，国有企业更要当守信用、践承诺的表率。省政府将坚持市场化、法治化、国际化原则，严格落实属地责任，切实维护市场公平和秩序；坚决秉持“零容忍”态度，依法严肃查处各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益，构建良好的金融生态和信用环境。

　　11月24日，据21世纪经济报道，永煤控股已于24日中午前将“20永煤SCP003”50%的兑付本金(5亿)支付至主承销商监管账户。

　　与此同时，央行近期持续加大公开市场操作，以呵护市场资金面。11月24日开展了700亿元7天期逆回购操作，由于当日有500亿元逆回购到期，当天公开市场实现净投放200亿元。目前银行间存款类金融机构7天期质押回购利率(DR007)以下降至7天期逆回购利率附近，表明市场资金面紧张局面大为缓解。

　　短期内信用风险收敛

　　针对永煤债券违约，金融委会议的定调是“近期违约个案有所增加，是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果”。因此，此次债券市场统一执法，就是剑指永煤债券违约的“行为性”因素。

　　中信证券研究所副所长明明表示，市场化改革过程中，逐步打破刚兑是应有之义，但绝非发行人“借坡下驴”，以转移资产、挪用资金等方式恶意逃废债的借口，也绝非中介机构为其提供便利的挡箭牌。面对可能存在的“僵尸国企”风险，深化国企市场化经营机制、剥离企业办社会职能是必经之路。债市破刚兑过程中，违约仍会继续发生，但预计逃废债行为将有收敛，违约的可预测性增强，连带影响减弱，对市场的冲击也将边际下降。长期来看，完善债券市场的基础性制度，市场化、法治化进行违约债券处置仍为破局之道。

　　不少分析预计，监管重拳出击下，永煤债券违约风波后债市逃废债行为将有所收敛，不过，正如金融委会议提到的违约个案也有周期性、体制性因素，后续债券违约事件依然会存在。

　　江海证券首席经济学家屈庆表示，金融委会议的表态无疑会缓和市场对信用债市场违约加剧的担心。从具体措施上，短期内流动性投放也会加码；中期内，信用债市场的违约风险能否真正的降低，还是取决于经济的改善程度和企业信用资质的改善。实际上，最近违约的信用债，也确实存在行业低迷，信用资质恶化的事实，而不能完全归结为恶意违约。一旦明年政策开始退出，部分企业的违约压力可能还会增加，所以还不能就此乐观地认为信用风险会缓和。