财经>国内财经

总量政策如何应对个案风险

来源:申万宏源

  个案违约风险对市场产生两层影响。近期债券市场违约个案增加引发市场关注,对市场的影响是两个层面的:

  (1)直接影响:相关违约债券持有人的直接损失,以及因此导致这些持有人流动性紧张,引发的次生局部流动性风险。

  (2)更为广泛的间接影响:特定性质的个案风险可能会导致市场担忧情绪的传染(contagion),可能引发金融机构普遍性的借出资金意愿下降,从而可能触发系统性的流动性紧张。

  作为总量政策的货币政策应如何应对?货币政策作为总量政策,只有在上述第一种影响路径导致的直接流动性紧张程度较高时,才应通过增量投放短期流动性的方法,来避免银行间流动性的“真实紧张”。而对于直接影响规模不大,但是市场担忧情绪为主的局面,货币政策即使进行了短期的大规模增量流动性净投放,实际上仍然难以发挥作用。而近期资金利率的波动幅度并不大、货币操作也处于原有的合理节奏之中,整体显示第一种影响路径中金融机构的直接损失所导致的流动性短缺幅度并不大。

  那么当前个案风险应如何处置?

  结构排查,精准“扫雷”。对于近期债券市场的个案风险,市场其实担忧的是企业带有主观性的“逃废债”现象的蔓延。因此,对于个案风险,合理的解决方法可以从三个方面展开,注重结构性和精确性。近日,金融监管体系已经开始针对近期的个案风险开展结构排查、精准“扫雷”的处置措施。再加上货币政策仍然维持在原来的“跨周期设计和调节”第二阶段中,应该来说,在已经采取合理的结构性处置措施之后,预计后续市场担忧情绪会得到很大程度的缓解。

  财政部首次发行负利率主权债券,积极认购凸显我国金融稳定性。本次共发行国债40亿欧元,其中10年期发行利率为0.318%,与西班牙国债二级市场交易利率水平接近。

  中国积极考虑加入CPTPP,有望复制RCEP成功机制。11月20日,习近平主席在APEC会议上表示“将积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定”。外交部发言人答记者问时也重申我国对于“不同的自贸安排”都持“积极和开放态度”。若中国成功加入CPTPP,有望在其中扮演关键需求方角色,同时扩大对外供给,复制RCEP的成功机制。结合拜登和美国民主党的政策倾向来看,中国加入RCEP的行动和积极考虑加入CPTPP的意愿可能会加速美国重回CPTPP、中欧FTA谈判加速等一系列“蝴蝶效应”。

  本周经济数据追踪:猪肉价格同比降幅收窄

  需求:地产销售面积同比回落、乘用车销量维持高位。供给:铁矿石、铜、沥青、主要钢材去库存。食品价格:猪肉价格同比降幅收窄、水果价格上行。工业品价格:原油回升,钢铁、水泥均下行。

  货币与流动性:资金利率大幅下行、长端国债收益率上行。本周央行净回笼逆回购资金2500亿,续作MLF一年期共8000亿,银行间流动性合理充裕,DR007较上周大幅回落;经济预期持续向好,10Y国债收益率上行。

  汇率:人民币升值,美元指数持续走低。RCEP协议签署,成为全球最大的自贸区之一,中日首建自贸区关系,人民币升值动力增强,同时美元指数持续走低,非美货币普遍走强。

  国常会:要求按时间表抓紧做好区域全面经济伙伴关系协定落地实施国内相关工作等。按时间表抓紧做好区域全面经济伙伴关系协定落地实施国内相关工作。

下载证券之星APP 看今日股市热点