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融通健康产业近两年回报超过235% 收益居同类第一

来源:金融界

  过去两年,申万28个一级行业中,表现最好的是食品饮料,大涨117.50%,电子、国防军工、建筑材料等区间涨幅也超过90%,医药生物紧随其后,位居第5位,区间上涨84.69%。然而公募基金中,据银河证券数据,医药主题基金融通健康产业过去两年(20181027-20201023)实现235.18%的收益(同期业绩比较基准为58.99%),不仅在433只灵活配置型基金中位居第一,同时也在全市场基金中领跑。

  融通健康产业基金经理万民远为四川大学生物医学博士,2011开始从事投资研究工作,拥有5年的投资管理经验。复盘过去两年超额收益的来源,万民远表示,超额收益主要来自细分赛道的β和个股的α。回溯过往融通健康产业的持仓,主要分布在创新药及其产业链、创新医药器械、零售药房,以及受益于消费升级的儿童药等。万民远同时指出,市场上多数医药基金经理看好的细分赛道会比较相近,更主要的差异还是来自于选股。

  在投资中,万民远偏向于价值风格投资,他给自己的投资风格定义为守正出奇、逆向投资。万民远解释,守正的意思是在投资组合里会持有一部分的白马股;但更喜欢“出奇”,重仓股会持有一些其他基金经理的投资组合中没有的股票。他会根据当下估值与成长性的匹配度确定“正”和“奇”的比例,当“正”出现估值泡沫时加大对“奇”的持仓,同时随着市场的波动,对没有性价比的股票及时卖出,放弃估值泡沫收益,去寻找新的“奇”,即低估值个股。

  “出奇要求自己对资产定价的能力更好,才能获得α,”万民远表示。

  关于逆向投资,万民远表示,在大家都看好的时候保持冷静,但当个股处于经营阶段性的低点、未来会出现经营拐点的时候,会在估值低点买入,此时,有足够的建仓时间且安全边际高,等待未来业绩提升可能会带来的戴维斯双击,迎来业绩和估值的回升。

  万民远对低估值个股的选择较为苛刻,比如,公司必须处于好的赛道;必须是细分领域里的龙头;除了估值外,更看重具有数据支撑的增速指标,可以反映出该股票的投资性价比。

  短短两年时间,融通健康产业借势获得235.18%的收益。未来医药行业投资机会如何?还能布局吗?对此,万民远表示,目前市场对医药行业长期看好。从短期来看,当前受新冠疫情影响,医药行业基金规模迅速扩张,非医药主题基金也增大了对医药行业的持仓配置,而疫情一旦结束,投资者可能会选择赎回基金,基金经理们也有可能要跟随这种市场情绪被动卖出医药行业,这是一种正常现象且较难把握。正因如此,我们要尽量赚自己能理解的钱,放弃估值泡沫的收益,不必过度担忧无法把握的情绪因素。

  展望后市,万民远仍旧看好创新药及其产业链、创新器械、零售药房,以及受益于消费升级的药械及医美行业。

  关于创新药及其产业链,万民远认为,目前我国医保支出的钱大部分还是在仿制药上,而欧美等发达国家在创新药的支出比例更大,随着我国医药市场的进步,我国创新药的支出比例一定会呈现加速增长的趋势,而创新药背后的产业链也能从中受益。

  看好创新器械的核心理由是高端器械的进口替代。目前我国械药比约为0.5:1,而欧美等国已接近1:1,三甲医院大型高端医疗设备大部分都是进口。因此可以预计,我国创新器械的发展空间还很大,随着国内高精机械技术的进步,已经有不错的国产品牌涌现,满足国内市场需求,未来进口替代空间大,甚至能出口海外。同时相比创新药,创新器械更注重品牌效应,一旦能在市场中取得突破,将会有很长的生命周期。

  关于零售药房,万民远分析,目前我国零售药店接近50万家,市场集中度很低,龙头企业的市占率不到2%,而美国TOP3药店合计占比近80%。国内处方外流背景下,叠加管理和规模优势,大型连锁药店的优势会进一步加大,行业集中度会加速提升。

  此外,万民远看好受益于消费升级的药械及医美行业,这部分行业及产品类似于消费品,不需要医保买单,但行业成长空间大,竞争格局好,企业有较强自主定价权,容易产生做大做强的公司。

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