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财经

曹中铭:外资A股抄底就是个伪命题

来源:中国证券报

2018-09-20 09:16:48

(原标题:曹中铭:外资A股抄底就是个伪命题)

  今年以来,随着沪深股市持续下跌,外资抄底A股的声音又出现了。其实,此前股市下跌后如果出现大幅上涨行情,总有某某资金抄底的声音,比如险资、比如外资。然而,无论是何种性质的资金,抄底都是个伪命题。

  A股是一个“牛”短“熊”长的市场。而自A股市场诞生以来,走出了仅有的几轮牛市行情,因此,对于投资者而言,A股市场的“底部”其实还是出现了多次,不像美国的股市,一轮长牛的背后,10年时间内也只出现了一次“底部”。从这个意义讲,在A股市场“抄底”的频率还是蛮高的。

  正是由于A股市场有“牛”短“熊”长的特性,多数时间市场行情不振。而步入2018年之后,由于适逢GDP增速回落、中美贸易战的大环境,又由于新股IPO的“常态化”,以及解禁限售股套现的常态化,导致市场不堪重负,股市的持续走低成为必然,也为外资的所谓抄底创造了条件。

  而外资加速进场似乎又印证了这一点。比如今年年初的时候,外资持股占流通市值比例还只有2%,而到了7月底,这一比例大幅提升至6%。短短的半年时间内,作为全球第二大资本市场,外资持流通股市值占比提升4%,这样的比例显然并不低。而且,从今年各个月份外资买卖A股的情况看,基本上都表现为净买入,在股市持续下跌的背景下,将其解读为外资抄底也就顺理成章了。

  但外资是否抄底了,有两个问题需要厘清。一是这一轮股市的下跌,何时是个尽头还需要观察。虽然目前沪深股市的平均市盈率水平已不高,绝大多数个股估值处于价值洼地,但估值较低,与市场是否见底了并无必然的联系。而从指数上看,目前上证指数在2700点左右震荡,2008年全球性金融危机时,上证指数曾跌至1664点,虽然现在的市场不能与2008年相比,但指数的低位,个股估值的低位等,并不意味着股市见底。

  二是如果说外资在抄底,那么国内资金同样可以进场抄底。但是,即使沪深股市的平均市盈率水平低于美国、我国香港市场,但对A股没有信心的投资者仍然大有人在,而股指的下跌,客观上也是对市场没有信心的资金砸出来。退一万步讲,如果目前股指处于底部,或离底部不远了,投资者要做是不仅不是卖出股票,反而应该是与外资一样积极进场买入股票才是。但事实却是,外资在积极建仓,而许多投资者却在拼命出逃,或者手持资金按兵不动。如此,即使A股的“底”被外资抄了,最终国内资金踏空了,那也不能怪罪于人。

  事实上,外资能“抄底”,本质上与其奉行的价值投资理念密切相关。最早进入A股的外资为“请进来”的QFII,于2002年进入A股市场。有资料显示,至2012年3月份,10年时间,QFII净汇入资金1213亿元,累计盈利1443亿元,10年时间实现身家翻倍。如果考虑到QFII前5年额度较低的因素,意味着其实际收益更加惊人。在这10年间,A股经历了2007年大牛市的辉煌,也遭遇了2008年金融危机的惨痛。QFII收益实现翻番,而许多投资者颗粒无收甚至出现亏损,这与QFII奉行价值投资理念,而许多投资者热衷于投机有关。

  而从今年加速进场的外资来看,其买入的股票基本上都是蓝筹股、白马股,或者是被低估的个股。比如最近一个月北上资金买入的活跃个股中,不乏中国平安、中国石化、五粮液、海螺水泥、美的集团、云南白药等蓝筹股与白马股的身影,而鲜有垃圾股、披“星”戴“帽”簇置身其中。特别是,在个股股价已经跌得面目全非的情形下,许多个股的投资价值凸显,外资的加速进场,与个股具有投资价值有关,与个股被低估有关,实际上与股市是否见底了并无关系。因此,即使外资真的抄了A股市场的“底”,那也是其奉行价值投资理念的结果。

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