曹中铭：上市公司中期分红积极中藏隐忧

　　沪深股市上市公司2018年中报披露工作正逐渐接近尾声。虽然从已披露的中期报告来看，上市公司的业绩有的增长，有的出现下滑，但从上市公司中期分红来看，则呈现出较为积极的信号。然而，在某些上市公司积极回报投资者的同时，也隐藏着不少的问题。

　　与去年同期相比，今年上市公司中期分红的积极信号体现在几个方面：一是现金分红比例上出现提升。二是高比例派现公司增加。三是今年中报上市公司送转基本上有业绩增长作为支撑。此外，一些今年才挂牌的新上市公司也以现金分红为主，也与往年次新股动辄高送转形成鲜明的对比。

　　现金分红是上市公司回报投资者的重要方式。此前，上市公司“重融资、轻回报”的现象较为突出。某些上市公司融资时常常是“狮子大开口”，但在利润分配上往往是“不分配、不转增”，这不仅遭到市场的质疑与诟病，也严重打击了投资者对于资本市场的信心。另有某些上市公司虽然以高送转的方式回报其投资者，但背后却另有所图。比如前几年的高送转热潮中，有上市公司推出了10转10甚至10转30的高比例送转方案，或为利益输送，或为所谓的市值管理，或为追逐市场热点。这样的回报方式只是玩“数字游戏”而已，上市公司并未付出“真金白银”。

　　为了让上市公司的利润分配更加积极起来，监管部门出台了一系列的规章制度。比如证监会曾出台《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，将上市公司的再融资与现金分红挂钩；再如沪深交易所出台《上市公司高送转信息披露指引》(下称《指引》)，对上市公司高送转行为进行规范等。特别是，近几年来监管部门进一步强化市场监管，对于肆意推出高送转方案的上市公司加强问询，对于股市铁公鸡频繁敲打，如此也在市场上逐渐形成了良好的分红氛围，上市公司现金分红总额呈现出年年攀升的态势。如2015年度上市公司累计分红总额为8328.16亿元，2016年度上升至9693.99亿元，2017年度更是首破万亿大关，达到10380亿元。今年上市公司中报分红呈现出更为积极的一面，客观上正是在这种环境下产生的。

　　尽管如此，个人以为还是有某些方面值得关注。比如个别上市公司的高派现有“吃老本”的嫌疑。以英力特为例。该上市公司推出了每股派1.2元的预案，而其今年中报实现每股收益只有0.283元。虽然我们应该鼓励上市公司的现金分红，但这样“透支式”的分红行为，与股市铁公鸡一样，同样值得商榷。上市公司的分红，切不可从一个极端走向另一个极端。再如某些上市公司的分红，与其说是向投资者分红，倒不如说是向自己分红更为确切。像莱克电气中期推出了10派20(含税)的方案，而在该上市公司的股权结构中，其实控人倪祖根通过直接与间接方式合计持有公司79.79%的股份，也意味着上市公司近八成的分红将进入实控人的腰包。

　　此外，某些上市公司在推出高送转方案时，存在打“擦边球”的现象。有多家创业板公司均推出了10送转9的预案，未达到《指引》规定的10送转10的“红线”。虽然没有越线，但却有打“擦边球”的嫌疑，背后实际上也是为了规避相关规定。另一方面，高送转与业绩增长不匹配的大有人在。像三联虹普预计中期净利润同比增长40%~60%，其送转预案则为10转9。上述几个方面的问题，监管部门有必要引起重视。

　　笔者以为，作为投资者，上市公司理应给予合理的回报，但大股东却不可将上市公司当年自己的“提款机”。与此同时，上市公司中期分红还须兼顾企业发展的需要，现金分红或送转须把握“度”的问题，不可大行“透支式”分红，或向自己分红的把戏，不可隐藏着某种不可告人的目的。如此回报投资者，才会得到市场的认可。