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财经

五维数据出现向好迹象 资产价格有望修复

来源:上海证券报

2018-09-02 14:34:53

  短期看,五维数据出现向好迹象(估值低、经济稳、流动性松、风险偏好稳、利率稳),叠加财政缓解信用风险问题,美国中期选举压力凸显,关注近期资产价格修复可能。

  摘要

  “存量与边际”系列,旨在建立并默认市场存量基础上,跟踪可能的边际变化,并判断这些边际变化的背后是趋势性的拐点机会or阶段性机会。我们从估值、基本面、流动性、风险偏好和利率五个维度追踪市场变化,分别从“总量”和“结构”两方面分析,关注超预期变化指标,多角度展开追根溯源,分析可能的未来走势。

  本期要点为:1)总量上,股市整体下跌,消费板块跌幅缩减;结构上,估值驱动趋势明显,部分行业低估情况尚未改善。2)旧动能方面,投资工业增加值低位运行,消费增速缓慢下滑,进口增速反弹,CPI增速重回“2时代”。新动能方面,5G等数据持续走强。3)流动性方面,陆股通流入明显,资金流出弱化,流动性情况良好。4)风险偏好方面,风险溢价率较上上周有所上升, 8月份市场避险情绪明显,结构上产业债和城投债信用利差回落,但近期略有反弹。5)利率方面,宽松流动性预期逐步修正,债市受“滞胀”预期困扰,但近期收益率有回落趋势。

  行情与估值:股市下跌维持低位,估值驱动趋势明显。国内保持下跌,多股处于历史估值低位;海外指数出现分化,消费下挫幅度缩减,结构上,估值驱动趋势明显,部分行业低估情况仍然存在。

  基本面:投资消费持续低迷,高频数据展现企稳现象。三驾马车中,基本面工业增加值累计同比下降0.1个百分点,消费社零总额增速继续下滑,进口同比增速反弹13.2%,CPI同比增速2.1%,重回“2时代”;汽车产销量短期内难以回暖。经济新动能上:宽带接入用户持续增多,国内外发明专利授权量增加,制造TMT产量普遍下滑。

  流动性:供给方相对平稳,流动性情况良好。资金供给方相对稳定,外资流入增加,预计9月A股纳入MSCI比例将提高至5%是重要助力因素;资金需求方整体走弱,解禁规模总体仍然处于低位,最新一期企业集资金额总计减少47.07%,IPO规模减少69.02%,流动性情况良好。

  风险偏好:风险溢价率微升,信用利差回落,整体稳。近期风险溢价率微升,市场避险情绪加剧;信用利差依旧较大,但近期有所反弹。

  利率:宽松预期逐步修正,利率近期小幅上行,债市受“滞胀”困扰,近期出现收益率回落趋势。

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