国金策略李立峰：中小创业绩回落 个股以“大”为美

　　一、截至7月15日，“中小创”上市公司中报预告披露率达100%。预计中小板(剔除金融、苏宁)2018年中报净利润增速15.66%，将较Q1的19.90%有所回落。从中小板预喜率比较来看，当前中小板中报业绩预喜率处于历史平均水平附近，但低于去年半年报、三季报、年报的业绩预喜率(77.33%、77.20%、77.46%)。根据目前已披露的预告，预计中小板2018年净利润同比增长19.62%，较一季报的18.11%小幅回升1.5个百分点；中小板(剔除金融)中报净利润同比增长20.29%，较一季报的19.94%回升0.35个百分点。由于苏宁易购出售阿里巴巴股份实现净利润56.01亿元，对中小板整体的净利润影响较大，故此处在中小板剔除金融的基础上进一步剔除苏宁易购后，中小板(剔除金融、苏宁易购)中报预告净利润增速15.66%，较一季报的19.90%有所回落。

　　二、当前创业板业绩波动受到个股影响越来越大，2018年中报需剔除9家业绩波动较大的个股。由于创业板整体净利润规模不大，一旦少部分“巨无霸”业绩出现较大幅度的波动(如2018年一季报光线传媒拉动创业板净利润增长10%以上)或者是某些个股业绩爆雷(如坚瑞沃能2017年年报计提巨额商誉减值)，会对整个创业板的净利润增速造成非常大的扰动，以至于很难反映创业板真实的业绩情况。从今年中报预告来看，部分创业板个股业绩波动大，对创业板整体业绩产生了较大的扰动。个股分别为“光线、智飞、乐视、神雾环保、宜通世纪、金龙机电、宁德时代、温氏、坚瑞沃能”等9家上市公司。

　　三、创业板2018年中报盈利增速回落。从创业板业绩披露类型来看，创业板中报业绩预喜率较一季报预告预喜率(64.36%)水平有所回升，处于历史平均水平附近，但仍大幅低于去年同期水平。按照目前所披露的业绩预告测算(取区间上下限的中值)，我们预计2018年上半年创业板整体净利润增速为10.13%，较一季报的28.76%回落18.6个百分点；剔除(温氏、乐视)后2018年上半年创业板净利润增速为13.19%，较一季报回落了23.7个百分点。创业板(剔除9家上市公司，如前述)中报净利润增速20.02%，较一季报28.53%仍大幅回落。

　　四、龙头效应显著，创业板大市值公司业绩显著好于中小市值公司。中报盈利增速随市值递减而递减，小市值公司数量大、业绩普遍较差。创业板大市值区间公司整体盈利表现较好，随着市值的下降， 2018年中报A股预告净利润增速也分别呈现出递减的态势。市值在50亿以下的创业板中报预告整体净利润增速为-1.13%，而50亿以上样本公司预告净利润增速为29.72%，表明区间内个股业绩较差的现象较为普遍。

　　五、配置建议：今年中报A股整体净利润增速将趋于回落，A股中报业绩较难找出大幅超市场预期的子行业，需要手握“放大镜”仔细甄别风险，选择业绩确定性较高、业绩稳健增长的行业和公司。上中游资源品板块中“钢铁、石油化工、化学制品、油气钻采”2018年中报盈利加速增长，景气度相对较高；消费板块：预计“白酒、医疗服务、化学制剂、生物制品”中报盈利表现相对较好；TMT板块：“云计算、自主可控、被动元件”景气度高，而“消费电子、半导体”上半年业绩承压，但消费电子三季度传统旺季中业绩改善可能性较大。

　　风险因素：业绩预告与实际值差距较大、政策监管(金融去杠杆等)、海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)