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透过AH可能的32倍估值价差 看长飞光纤(06869)套利机会

来源:智通财经网

  当A股的市盈率最低为16倍,港股目前仅为13倍,作为港股通标的的长飞光纤光缆(06869),是否存在套利的机会?

  提出这样的设问,源于长飞光纤即将正式登陆A股市场。且就目前看来,两者之间溢价的差距不止3倍。

  资料显示,长飞光纤光缆已经募资完毕,即将于下周登陆A股市场。根据招股书的数据,其发行价为26.71元/股,发行市盈率为16.38倍。作为对比,截止2018年7月12日收盘,H股报价29.25港元,市盈率为13倍。

  这并不是这个逻辑的结束。因为16倍的市盈率是长飞光纤起飞的开始,以A股2018年以来新股“一字板”涨停的平均数计算,长飞光纤预计将迎来10个涨停板。届时长飞A股将达到90.69元/股,市盈率为55.64倍——为H股市盈率的4倍,或将创下A+H股标的最高。

  如果从这一角度而言,本已存在A、H较大价差鸿沟的长飞光纤,更有愈加扩大之势。以此观察,长飞H股的价格会显得越发低廉,估值优势更加凸显。从这一角度而言,长飞H股有望成为内地资金追逐的对象,出现一波溢价填平行情。

  实际上,近年来已有很多港股公司采用了A+H的形式登陆A股,H股在目睹A股的连续涨停后,均出现一波急升。庄园牧场就曾上演了一天成交激增47倍,股价暴涨329%精彩故事。

  此外,商务部日前发布公告,对光棒、光纤继续进行反倾销,释放行业重磅利好,又给长飞光纤光缆一个股价上行的推力。

  多重利好叠加,长飞光纤光作为全球最大的光纤预制棒供、光纤和光缆供应商,自身质地优秀。公司过去三年营业收入和归母净利润年均复合增速分别为24.04%和50.06%。2018年上半年营收和净利润指引强劲,获得国际大行看多,指股价潜在上升空间高达50%。

  H股估值凸显 北水埋伏

  随着长飞光纤登陆A股后的一字板增多,其H股的价格和估值优势将越来越明显。

  长飞光纤A股的发行价为26.71元/股,发行市盈率为16.38倍,相对行业32.90倍的市盈率“折价”程度较高。如果长飞光纤上市后要达到行业市盈率水平,则至少需要实现5个涨停板。

  但随着新股发行数量和规模步入慢车道,今年以来可打新股的上市后表现明显增强,平均“一字板”数为10个。同样以A+H股形式的绿色动力A股出现了15个涨停板。如果长飞光纤也能复制绿色动力的“一字板”势头,届时每签将盈利11.94万元,超越药明康德每签盈利10.83万元的记录,成为今年最赚钱的新股。

  但是A股新股的中签率低的可怜,不到万分之五,并不是每个人都那么幸运能躺着赚钱。随着长飞A股的上涨,其H股或许也是不错的选择。

  事实上,庄园牧场、拉夏贝尔、红星美凯龙后来也先后采用了A+H的模式,H股在目睹A股的连续涨停后,均出现了一波急升。

  最典型的是在2017年10月31日登陆A股的庄园牧场,一如既往的出现了连续的“一字板”,但是在11涨停板,投资者逐渐意识到A股的市盈率达到68.74倍,而其H股的市盈率仅18倍,AH价差高达接近70%。在第12个交易日庄园牧场A股开板但是反包,抢不到筹码的投资转道南下,H股当天一度暴涨329%,最终收涨95.77%,全天成交激增47倍。

  长飞光纤H股目前已经出现筑底的迹象,作为港股通标的,内地资金也出现了明显的买入现象。随着长飞A股不断出现的一字涨停,AH股价差不断拉大,H股的低廉会被投资者逐渐进一步认可。长飞光纤会在H股会A股第几个涨停板出现拉升,会不会成为下一个庄园牧场?

  光棒、光纤反倾销持续,国内自主光棒厂商受益

  日前,商务部发放了一纸公告,释放行业重磅利好。

  商务部公告显示,对原产于日本和美国的光纤预制棒自2018年7月11日起反倾销政策延长5年,税率维持不变;对原产于美国的非色散位移单模光纤自2018年7月11日起反倾销政策延长5年,反倾销税率大幅提高。

  据智通财经了解,光纤预制棒反倾销政策延续,限制海外供给,国产光棒厂商市场竞争力有望进一步增强;对原产于美国的非色散位移单模光纤延长反倾销,并大幅提升税率,有望降低对国内市场的进口压力,维持行业景气。

  长飞是全球最大的光纤预制棒供、光纤和光缆供应商,将持续受益。

  事实上,商务部为保护国内生产厂商免受国外光纤预制棒和光纤生产厂商倾销的影响,自2015年起就先后针对欧美、印度和日韩的进口光纤实施反倾销措施。

  自光棒反倾销开始,进口的光棒数量减少,拉高了光棒价格,也提升了光纤光缆的价格。同时,由于光棒反倾销的存在,加剧了国内光纤供需紧张的局面,助推了国内光纤光缆行业高景气。长飞也就是反倾销政策保护下成为行业龙头企业。

  业绩高速增长 大行看高至43.91港元

  长飞光纤本身质地优良。

  长飞光纤过去三年累计升幅高达495.55%,但是今年以来缺出现了18.52%的跌幅。据智通财经了解,长飞光纤今年以来的跌势主要在三月中旬开始,主要是在中美贸易摩擦下,受到大市的拖累。当市场逐渐企稳,业绩一直保持高速增长的长飞有望获得价值回归。

  据智通财经了解,近年来,全球光纤光缆行业正处于快速发展期,光纤光缆市场需求持续增长。根据CRU报告,2017年全球和中国光缆需求量分别为4.92亿芯公里和2.86亿芯公里,较上年分别增长14.95%和17.70%,中国市场需求增长对全球市场的需求增长贡献为67.19%。

  同时,受到国际对光纤光缆行业持续的政策支持、移动互联网高速增长和5G技术实施应用以及光纤到户等因素的影响,全球光纤光缆行业将继续保持稳健增长,市场对光纤预制棒、光纤和光缆的需求将会进一步提升,行业将迎来新一轮发展机遇。至2021年,预计全球及中国光缆需求量将分别达到6.17亿芯公里和3.55亿芯公里,市场容量巨大,发展前景广阔。

  而作为全球光纤光缆行业的领先企业、国内最早的光纤光缆生产厂商之一。根据CRU报告,2015-2016年公司的光纤预制棒产能位列行业第一;2016年公司在全球光纤市场的占有率达到19.48%;在全球光缆市场的占有率达到9.80%。

  市占率的领先,体现在业绩上是持续的增长。招股意向书显示,2015-2017年,长飞光纤实现营业收入67.39亿元、81.11亿元、103.66亿元,复合增速分别为24.04%;各期实现归属于母公司股东的净利润5.63亿元、7.17亿元、12.68亿元,复合增速为50.06%。

  值得注意的是,长飞光纤预计,今年上半年公司营业收入约为53.24亿元-58.85亿元,同比增幅约为14.62%-26.69%;归属于母公司股东的净利润约为7.34亿元-8.11亿元,同比增长幅度约为30.97%-44.75%,业绩还将保持持续增长。

  富瑞表示长飞光纤光缆上半年净利润指引强劲,授予“买入”投资评级,给予目标价43.91港元,较最新收盘价有50%的上升空间。