降首都机场(00694)目标价至11.87元 评级中性

　　获悉，交银国际将北京首都机场(00694)目标价由15.51元下调至11.87元，评级由“买入”降至“中性”。

　　报告中称，2018年民航发展基金返还对该公司营收的贡献将会下降。2019年开始，民航发展基金返还作企业收入的政策将被全面取消。这无疑会打击首都机场的收入来源。截至2017财年，民航发展基金所得收入约占首都机场总收入的12.8%。随着2018财年的扣除，该行预计总收入为104.55亿元人民币，同比增长9.2%，低于早前预测的11.7%。虽然非航空收入未受影响，但该行估计2018及2019财年航空收入同比分别下降约2.3%及17.2%。该行估计，由于收入减少，2019财年总收入可能同比下降3.7%。

　　该行认为，在政策变化前，民航发展基金收入占首都机场总收入的比例显着，但也逐渐缩小。从2012年到2017年，民航发展基金收入从年收入的15.2%下降到12.8%，因为民航发展基金收入与中国国内和国际客运增长一致，而首都机场自身收入增长速度加快。该行认为，其余的民航发展基金补贴可能会转移到中国的小型机场，大型机场将全面中断民航发展基金的捐助。预测首都机场2018至2019年纯利分别为29.57亿元人民币及24.89亿元人民币。