博时基金魏凤春：A股对不确定性担忧仍存 保持中性配置

　　上周，国际股市普遍较佳，受益于欧元贬值，西欧股市尤其是德股涨幅较大。因中美贸易战再次发酵，A股、港股继续下跌，A股中小创股指跌幅相对较大，金融周期相对偏强。原油受OPEC增产预期与中美贸易争端恶化的影响而大幅下跌，铜铝锌等基本金属跌幅也较大。因环保限产影响，国内钢价继续小幅上涨。农产品方面，美豆价格大幅下挫，国内油脂期货价格有所企稳。美元指数因欧元走弱而上涨1.34%，黄金因持续加息预期压制而下跌。国内货币市场因缴税缴准影响小幅转紧，债券市场小幅上涨。

　　展望本周，海外市场，联储政策声明鹰派。今年全球经济增长趋缓，加上欧洲紧张局势，导致美元火力十足。这或会对新兴市场形成冲击，预计未来几个月新兴市场可能表现不佳。国内市场，后续中美贸易、投资的冲突仍存加剧的可能，短期贸易战对市场影响仍较高。5月规模以上工业增加值比增速较之前数月小幅度放缓，季节调整后数据显示商品房销售面积处于历史新高，新开工面积处于过去三年的高点，购地面积环比明显回升，显示开发商的信心有所改善；基础设施建设仍处于较为低迷的时期，但考虑到政策近期的调整，后续基建融资大概率能看到改善。

　　国内股市对不确定性的担忧仍在持续。从短期看，6月仍是多事之秋，虽然近期一些事件已经落地，但中美贸易争端的走向以及国内独角兽融资的考验，仍会在余下时间里持续困扰市场。虽然股市或处于阶段底部，但拐点难测，建议逐步从消费里分兵，优化结构。

　　A股方面，中美贸易争端恶化，股市融资压力与流动性风险维持，建议保持中性，结构上分散配置，可考虑逐步止盈消费，关注金融地产、周期和科技等板块。

　　今天市场异动加剧，我们认为影响市场的两个主要因素为：一个是贸易战，美国声称将加大对中国出口商品加征关税的范围；一个是金融监管趋势下经济后续走势。短期来看，贸易战后续走势的确较难把握；但针对内需的相关政策有望后续延续调整，市场对国内需求的预期有望获得改善，从这个角度看，内需驱动的板块大概率能获得相对收益。中长期结合目前市场估值、交易低迷的程度以及普遍的悲观气氛来看，市场上行空间或仍存。

　　港股方面，内资对港股的偏好和资金流入短期看仍难以恢复，港股短期或仍受A股拖累，上涨空间或有限。维持港股的中性配置，结构上恒指与中小型股指相对占优。

　　债券市场，因中美贸易争端与信用风险恶化，强化国内债券市场的避险情绪，推升债市尤其是利率债的结构性反弹行情。但美联储年内多次加息预期，短期国内经济持续景气，以及金融监管等，都或将制约债市进一步表现。结构上，以高等级中短久期信用债为基础配置。

　　原油方面，OECD库存持续下降，OPEC减产效果体现，原油供需持续改善，看好2018年油价中枢抬升。短期看，美国石油确定性增产，沙特与俄罗斯增产意愿较强，加上贸易争端的影响，油价短期有较大回调压力。

　　最后回到黄金市场，美联储加息落地，但欧央行政策基调超预期温和，在美元走强与美联储年内多次加息预期的联合压制下，黄金价格短期或回调，对金价保持谨慎。