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交子从广受欢迎到被放弃的命运

来源:上海证券报

2018-06-20 07:59:25

(原标题:交子从广受欢迎到被放弃的命运)

  随着大宋财政制度的剧烈变化,交子逐渐走向了历史舞台中心。当交子被迫走上疯狂的通胀之路后,就无法逃脱陨灭的命运了。对比历史,我们不得不感叹这是金融的力量,也是金融的局限。大历史的走势,最终仍旧取决于国家的资源整合能力。

  现有史料证明,交子最初来自民间,其起点是四川16家富户联合发行私人票据。《宋史·食货志》即说“交子之法,盖有取于唐之飞钱”。这一领先世界的金融创新之所以发生在四川,一方面源自茶叶和马匹等贸易的发达,另一方面也与当地铁钱的笨重有关。

  随着民间交子的发展,这一创新开始步入官家视野。在得力地方官的几番推动之下,最终宋朝的官方交子应运而生。从宋朝仁宗天圣二年(1024年)开始,宋朝正式发行交子纸币,数量为1880000贯,其式样有统一规定,“一依自来百出给者阔狭大小”。除了纸张版式特制之后,朝廷规定伪造交子与私造交子纸币都是重罪,此后两年一次的发行额度都是1256340贯。

  在此后的流通中,交子的流动期限以“界”分,一般是三年为期,期满则新旧交替更换,其实这就是比较原始的平准制度。交子原本有稳定的发行准备,一般一界发行额度是150万贯,而准备金是铁钱36万贯。很自然的是,交子的便利也带动铁钱流通量的下降,从北宋初年的50万贯逐步下降。反过来,从铁钱数量的下降,也可以看出交子受到欢迎。

  事情发展到这一步,我们可以看到伴随着国家的介入,交子获得更大的成功,不仅解决了私人交子存在的信用难题,也受到从事跨地区跨国贸易的四川茶叶商人的欢迎,导致交子在交易之中以溢价交易,常常以高于标价成交。苏辙就曾记录“蜀人利交子之轻便,一贯有卖一贯一百者”。

  在商业上取得的成功,使交子成为国家财政的重要组成部分,而宋朝日益增加的军事开支也在寻找解决思路,各种金融创新继续发酵。为了给军需提供保障,鼓励商人运输物品到边疆,宋朝当局还发明了一种期票,即“见钱交引”,以节省商人的运输货币费用。当时流行的有“茶盐交引”,后又有军需品交引。这些票据进一步兑现成铁钱或交子,运转情况不错,发行权后来也集中在首都开封。

  随着大宋财政制度的剧烈变化,交子逐渐走向了历史舞台中心。伴随着王安石的激进新政与边疆战事的浩大军用,货币流通数量开始膨胀。对王安石变法,毁誉参半,但无可置疑的是,它大幅度地提升了北宋经济的货币化程度,对货币的需求因此大增。同时,西北边疆与西夏的战事延绵不绝,军事开支动辄以千万贯计。就以铜钱铸造而论,仅1073至1084年,宋朝铜钱的产量就翻了两番,超过了每年500万贯。据统计,北宋铸造铜钱2.6亿贯,比其他朝代的铸币总量加起来还要多,这也反映了宋代商品经济的发达,而纸币的发明与流通曾经有效地弥补了铜钱的不足。

  从信用的角度审视金融史,可以清晰地看到现代中央银行起源于私人银行的发展轨迹,而现代纸币的前身交子,同样起源于民间。可见,金融信用首先来自市场,而不是权力所赐。

  但是,交子诞生之后平静并没能持续多久,战争打乱了宋代的经济发展节奏,交子随之步入超发状态。官方交子发行量与流通中交子数量不断攀升,到了哲宗绍圣年间(1094—1097),陕西战事使交子的“界”以及发行都已出现混乱,“界率赠造,以给陕西沿边籴买及募兵之用,少者数十万缗,多者或至数百万缗,而成都乏用,用请印造,故每岁书放亦无定数”。此外,货币需要商业的支撑,同样是为了应对财政压力,宋代茶叶逐步从私人转向国家垄断经营,这也导致交子需求降低。供需失衡之下,人们对于交子的贬值预期又导致交子进一步贬值,新旧交子贬值为“以一兑四”甚至“以一兑五”,价值只有票面的五分之一,最终交子不得不被官方和市场放弃。

  到了宋徽宗(1100年—1126年)年间,在西夏战争中,随着交子无奈改为钱引,“交子务”也改为“钱引务”。所谓钱引,也就是此前在陕西等地已经流行了很久的票据。而相对交子而言,钱引更是增发无序,“较天圣一界逾二十倍,而价愈损”,因为没有资本金,所以贬值速度更是惊人,“不蓄本钱,而增造无艺。至引一缗,当钱十数”,缗表示成串的铜钱,一般每串1000文,这样已经贬值超过十分之九了。

  还值得一提的是,钱引到了南宋仍旧存在。宋高宗南渡偏安临安(杭州)后,也以70万贯铜钱准备发行3000多万贯钱引。“绍兴七年,通行三界,发行数达三千七百八十余万贯。末年,增至四千一百四十七万余贯,而所有铁钱仅及七十万贯。”

  交子既然已被迫走上疯狂的通胀之路,那就无法逃脱陨灭的命运了。对比历史,我们不得不感叹这是金融的力量,也是金融的局限。大历史的走势,最终仍旧取决于国家的资源整合能力。

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