跨季资金面考验临近 券商看好利率债表现

　　上周，10年期国债收益率由3.65%回落至3.60%，1年期国债收益率由上周的3.21%略升至3.22%，国债长短端利率变动方向不一。国债期货方面，10年期国债期货主力合约T1809上周五反弹至95.11元，大涨0.25个百分点。上周影响债市情绪的事件主要有美联储宣布加息25个基点，5月国内经济和货币金融数据等因素。

　　具体来看，上周四美联储宣布加息之后，中国央行未提高公开市场操作利率，公开市场操作保持净投放节奏，市场情绪较高。上周二公布的货币金融数据及上周四公布的经济数据显示，市场对未来货币政策的预期有所提高。

　　市场对信用债违约担忧情绪持续，上周信用债收益率上行中有所分化，AAA级企业债收益率平均上行1BP，AA级企业债收益率平均上行3BP、城投债收益率平均上行6BP。低评级企业债信用利差保持上行趋势。

　　资金面方面，央行上周继续货币净投放。6月9日至15日，央行连续4日公开市场操作，在对冲逆回购到期量后实现资金净投放。6月12日至15日，央行连续4日总计投放5800亿元，对冲2400亿元逆回购到期量，实际净投放3400亿元，在15日又发放抵押补充贷款(PSL)605亿元。预计6月16日至22日央行公开市场将有至少2300亿元资金到期。

　　R007、DR007加权均价均出现反弹。截至6月14日，R007、DR007分别上升到3.19%和2.85%，利差相比上周上升了11BP，达到34BP。6月第二周，不同期限SHIBOR利率呈现小幅上升趋势。截至6月15日，1周、1月SHIBOR利率分别来到2.81%、4.13%，3月SHIBOR利率保持4.25%。

　　光大证券认为，预计本周央行将保持货币净投放，继续有利于利率债表现。

　　海通证券认为，未来两周资金面迎来跨季考验，一是6月最后两周公开市场操作到期量略高于去年同期和今年3月同期，二是机构面临季末考核压力，三是地方债缴款和存单到期压力。但从央行操作来看，预计将通过降准置换MLF、超额投放MLF、国库定存超额投放、PSL等方式来平衡市场流动性。从存单来看，6月最后两周存单到期量略低于以往，且存单利率稳中略降，显示存单到期压力有限。从财政存款来看，5月初财政部发布65号文要求加快支出进度，预计6月财政存款投放量有望高于去年同期。因此，资金面有望平稳跨季。