新研股份定增15亿 加码航空航天制造

　　公司计划非公开募集资金不超过15亿元，投资航空航天装配厂项目、航空航天特种工艺生产线项目和绿色动力航空推进系统机匣智能化制造中心项目；另外，公司制定利润分配方案，切实提高投资者回报。

　　定增15亿元加码航空航天制造，彰显公司发展大格局。公司本次募集4.35亿元，总投资5.35亿元建设航空航天部件总装厂，改善和升级航空航天零部件装配能力，实现由零部件加工向部件装配拓展的发展格局；拟募集3亿元投资航空航天特种工艺生产线，与现有主营业务形成协同，降低生产成本，提升盈利能力和产品市场竞争力；拟募集7.65亿元投资绿色动力航空推进系统机匣智能化制造中心项目，布局新一代大涵道比航空推进系统，航空发动机生产行业是一个准入门槛高、业务培育期长但又极具市场增长潜力的新兴行业，项目建设完成后有望成为公司新的盈利增长点。公司立足原有军品结构件加工业务，积极拓展航空航天加工装配生产环节，盈利能力和市场竞争力不断提升，应享受一定的估值溢价。

　　制定利润分配方案，切实提高投资者回报。2018年—2020年，公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%，累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。过去三年，公司累计分红达到可分配利润总额的31.30%，给予投资者稳定的投资回报，随着公司国际转包业务进入盈利阶段，公司业绩将重回高速增长轨道，投资者将获得更为可观的分红回报。

　　盈利预测与投资建议：暂不考虑本次发行股份，预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为6.36/8.74/10.88亿元，EPS分别为0.43/0.59/0.73元，对应PE分别为19/14/11倍。鉴于军工业务持续向好，国际转包业务开始落地，公司估值较低，业绩增长确定性高，维持“买入”评级。

　　风险提示：军品业务增长不及预期；国际转包业务拓展不及预期。