股市酿造一场完美风暴究竟为何？衍生品大师带您一探奥秘

　　周四(3月22日)美国股市再度迎来一场暴跌，正如野村证券(Nomura)分析师Charlie McElligott写到的一样，一场完美风暴已经形成。随着“增长-恐慌”杂音得到进一步扩大，避险需求催化剂比比皆是，不仅令道指日内跌幅一度接近500点，同时美债收益率也再度飙升。

　　道指目前已经下行击穿38.2%回撤位，跌破2月暴跌形成的三角形态底部，处于近6周最低水平。同时跌势仍在继续。而标普500指数则跌回100日均线下方。至于究竟是什么原因造成了此轮暴跌？McElligott列举除了以下几点原因：

　　1、特朗普和中国之间的关税争议正提升贸易战的风险；

　　2、中国央行决定通过增加5个基点的逆回购借贷利率来应对美联储加息带来的影响，这令亚洲地区除日本以外的市场情绪低迷；

　　3、传大股东抛售巨量股票，腾讯股价大跌5%，同时腾讯财报显示已经接近用户增长“天花板”，也拖累其股价表现；

　　4、尽管美联储和中国央行分别加息，但经济数据依然疲软，加重了市场对“增长放缓”的担忧情绪。其中日本PMI表现逊于预期，同时法国综合PMI则跌至7个月低点，此外德国综合PMI也连续第二个月下滑，造成欧元区综合PMI以14个月来最慢的速度增长；

　　紧接着日内有消息传出，特朗普私人律师道得(John Dowd)辞职，表现出特朗普对穆勒“通俄门”调查的紧张情绪，加剧了政局的不确定性。

　　回到美联储方面，野村证券的这位衍生品大师重申了他的观点，市场将此次美联储决议解读为“鹰派加息”有点高估了当前的形势。

　　他认为，新任美联储主席鲍威尔实际上提供了一个事实上的“鸽派”信息，因为看似“鹰派”的2019和2020年点阵图预测以及终端利率观点是基于美联储的“前所未有最佳的”经济预测，这实际忽略了可能出现的风险因素。

　　与此同时，无论其他方面的解读是什么，股票市场反而专注了鲍威尔讲话中的“关键鸽派”言论，并没有得到关于“增长”的确认信息，McElligott相信很多人也在寻找这一点。通常而言，股市多头仍然认为，如果“增长”带动更高的“中性利率”，这样市场就能够从容处理更高的利率环境，但鲍威尔缺乏这种“增长信念”就被解释鸽派信号。

　　另一方面，由于鹰派美联储的预期未得到满足，短期融资市场上出现了所谓的“轧空”局面。

　　从今日的市场情况可以看出，加息实际上让人们非常紧张，加上美元回稳接近平淡，反过来扭转了相应的“做空美元”交易带来的部分涨幅。不过好消息是欧洲和日本股市多头头寸已被削减。

　　通常而言，对于股市来讲固定收益反弹会成为其“痛苦”来源，同时“增长”前景现在也存在不确定性。