改革才会为创业板带来新机会

　　日前，深交所发布《发展战略规划纲要(2018-2020年)》(下称《纲要》)，披露了未来三年的目标。总体来看，深交所共提出了四大发展目标和七大重点工作。其中，对于创业板的表述尤为引人关注。

　　纵观《纲要》，其中最重磅的莫过于这句话：以促进深市多层次市场健康发展为主线，推动形成特色更加鲜明的市场体系，突出新经济新产业特征，针对创新创业型高新技术企业的盈利和股权特点，推动完善IPO发行上市条件，扩大创业板包容性。这或许意味着市场流传了许久的创业板改革真的要来了，未来创业板上市门槛将进行调整，对拟上市公司的营业收入、净利润、股权结构等的要求或将放松。

　　长期以来，像BATJ以及新浪、搜狐等互联网巨头不能在A股挂牌，国内投资者无法投资这此企业，早已受到争议。BATJ们不得不赴境外上市，显然与A股市场的相关短板有关。此外，像创新创业型高新技术企业，囿于其本身处于初创时期，或规模没有做大，或盈利能力有限，不符合A股的挂牌条件，只能游离于A股市场之外。但创新创业型高新技术企业由于本身的巨大潜力，以及实现经济转型的重要性，这类企业不能在A股挂牌，显然是值得商榷的。

　　应该说，创业板曾经也辉煌过。以创业板指数走势为例。自2010年6月1日推出创业板指数(基准1000点)以来，该指数曾于当年的12月20日上摸1239.6点，此后便步入下降通道，并于2012年12月5日探底585点，此后创业板迎来升势。且借助于2015年牛市的东风，创业板指数上涨至4037点。事后分析，创业板先于沪深大盘探底成功，先于沪深大盘上涨，且创业板从探底成功到上摸最高点，其涨幅也远远把上证指数抛在身后。

　　然而，牛市结束后，创业板的颓势也暴露无遗。从最高点开始，震荡下跌至今年2月7日的1571.47点，期间最大跌幅高达61%，不仅个股跌得面目全非，创业板的投资者更是遭受了重大损失。而且，即使是在去年上证指数走“牛”的背景下，创业板也没有表现出应有的强势，而是逐步回落。创业板个股的走势也与沪深蓝筹股、白马股的走势形成鲜明的对比，创业板的差劲表现由此可见一斑。

　　创业板要想重现辉煌，改革将是其唯一的出路。此次深交所发布《纲要》，无疑为创业板的改革指明了方向。笔者以为，改革后的创业板，不仅应能将BATJ以及新浪、搜狐等互联网巨头揽入怀中，也能接纳更多的创新创业型高新技术企业。要实现这个目标，扩大创业板的包容性，像盈利门槛、股权的VIE架构、同股不同权等障碍需要跨越。

　　目前来讲，由于《公司法》第一百零三条规定，股东出席股东大会会议，所持每一股份有一表决权，这意味着同股不同权问题还面临着法律上的障碍，在目前的情势下，其他两个障碍应该还是可以跨越的。如果创业板能接纳更多创新创业型高新技术企业，能将将BATJ以及新浪、搜狐等互联网巨头揽入怀中，那么创业板的希望将真正来临。