军民融合板块进入战略配置期 估值是板块核心考量因素

　　近期，支持军民融合发展的政策利好频现。发改委、教育部、科技部等七部门发布通知，中央企业要在承担军民深度融合改革试点任务的改革试验区域选取试点单位，积极推进军工企业股份制改造和混合所有制改革。市场人士认为，无论从政策支持还是战略形势的角度，军民融合领域正处于黄金并购重组期，军民融合板块进入战略配置期，投资机会值得关注。

　　事件驱动；

　　加快军民融合领域动作不断

　　近日，发改委、教育部、科技部等七部门发布 《关于支持中央单位深入参与所在区域全面创新改革试验的通知》。通知提出，中央企业要在承担军民深度融合改革试点任务的改革试验区域选取试点单位，积极推进军工企业股份制改造和混合所有制改革。

　　1月16日召开的2018年国防科技工业工作会议，将全力推动军民融合深度发展率先突破，确定为今年五项主要工作之一。会议提出，2018年是全面推进国防科技工业改革发展的攻坚之年，要以《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》31条政策举措落地见效为主线，“扩大军工开放，促进资源共享，推进成果转化，形成开放发展新格局。”

　　中国船舶重工集团公司资产部负责人李嘉华表示，今后质量好的军工资产将形成更多大的上市公司体系，这是资本市场军民融合的新时代，蕴含大量投资机遇。

　　李嘉华认为，如今军工领域已不再是一个封闭运行的体系，而是从多层次、全要素参与融入到了国家社会经济各领域。社会资本通过多种混改模式进入发展军民融合产业，将助推军工企业结构调整，助推军工产业经济转型升级，加快军工企业从“以军为主”转型为“军民融合”的步伐。参与军工制造能力项目建设合作，参与军工前沿技术、关键技术、重点核心技术研发合作。社会资本参与推动军民技术的转移转化合作，打通国防科技创新体系与国家创新体系之间的障碍，推动国防科技工业相关领域的技术进步、军工高技术的转化应用、大量军品同源的先进民用技术的应用，实现群体突破，全方位提升军民自主创新能力，培育壮大战略性新兴产业和高技术产业。

　　行业动态；

　　军民融合领域正处于黄金并购重组期

　　市场人士认为，2018年军民融合产业发展将稳中提速，取得实质性成果成为军民融合相关领域特别是某些重点领域的关键任务和目标。而实现这一目标任务的重要举措则是在管理层主导和市场化运作相结合的条件下、以有利于增强武器装备系统集成能力生成为目标，积极推进军民融合领域相关企业的兼并重组。

　　专业化整合和规模化重组短期内将以各军工集团或各民用行业龙头为主，实现内外部军民资源的整合。在此基础上，未来将逐步打破军工集团和各企业的界限，实现军工集团之间交叉重组和各企业之间的跨行业重组。无论从政策支持还是战略形势的角度，军民融合领域正处于黄金并购重组期，军民融合板块进入战略配置期，投资机会值得关注。

　　“军民融合政策的落地将推动军工集团混改领域专业化整合和规模化重组提速。”中航证券军工行业分析师张玉玲认为，以资本为纽带，促进优势产业集团与科研院所的重组整合，以增强武器装备系统集成能力生成为目标的军民资源专业化整合和规模化重组将成为军工集团混改的重要内容。

　　投资机会；

　　估值是板块核心考量因素

　　安信证券研究所副所长、军工行业首席分析师冯福章预计，2018年是军工体制改革继续深化的一年，军民融合政策将继续深化，科研院所改制第二批试点有望落地，军工体制改革与上市公司的相关度在2018年将有所提高。此外，2018年还将是军工订单大年，将促使军工类上市公司基本面发生变化。

　　冯福章表示，估值依然是今年军工板块核心考量因素。股价经过2年深度调整，估值水平在历史估值中枢50倍附近，估值处于合理区间。军工行业估值较A股其他行业仍较高，高估值将限制反弹幅度，或将呈现明显的阶段性行情。

　　值得注意的是，随着军民融合持续推进，行业相关上市公司业绩改善明显。统计发现，截至目前，共有69家军民融合类公司披露2017年年报业绩预告，业绩预喜公司达到59家，占比逾八成。其中，太阳鸟、新海宜、东方精工、金盾股份、山河智能、北斗星通、方大化工、欣龙控股、汉王科技、雅化集团等公司预计2017年年报净利润同比增长翻番。

　　对此，中信建投证券表示，“军转民”持续推进，“民参军”层次提升，军民融合板块进入战略配置期。在标的选择上，首推龙头公司，尤其是市场化程度较高、上市公司核心资产占比高、最受益于产业链业绩释放的中航系上市公司；其次推荐技术门槛较高，市场空间大，具备核心竞争力与先发优势且估值合理的民参军公司；同时，还可以关注混改带来的阶段性机会，主要是南船、兵器、航天集团中的小市值公司。中信建投证券推荐关注个股：中直股份、中航机电、中航光电、中国动力、国睿科技、天银机电、航新科技、海兰信等。