央行连续五日大额净投放 资金面压力料整体可控

　　1月19日，央行进行1300亿元7天期逆回购、900亿元14天期逆回购和100亿元63天期逆回购，当日有1500亿元逆回购到期，净投放800亿元资金。值得注意的是，为对冲税期等因素带来的市场流动性紧张，本周央行连续五个交易日进行大额净投放，共计净投放8055亿元资金。

　　从市场表现看，尽管缴税扰动等因素影响已经基本结束，但货币市场仍未见明显转松，资金利率多数延续涨势。当日，Shibor(上海银行间同业拆放利率)全线上涨，隔夜品种大涨7.05个基点报2.8360%，7天期品种涨1.3个基点报2.8910%。

　　1月中旬，正是税期扰动最大的时期，央行结束此前净回笼调转公开市场操作方向。市场人士称，从以往经验来看，到下周税期因素影响将基本消退，但临近月末与春节，备付需求影响可能继续加大。这使得机构间情绪仍偏谨慎，但后期资金面压力料整体可控。

　　央行此前披露，2017年9月30日，人民银行发布《中国人民银行关于对普惠金融实施定向降准的通知》。目前，有关金融统计工作正在抓紧进行，预计普惠金融定向降准可于2018年1月25日全面实施。

　　交通银行分析师陈翼点评称，去年政策推出时，将普惠金融执行标准划分为两档，当时银行基本都满足第一档普惠金融贷款存量或增量占比1.5%的要求，而第二档普惠金融贷款存量或增量占比10%的要求相对高。不排除部分银行在2017年后3个月中更多地将新增或盘活的信贷资源配置到普惠金融领域，从而达到降准标准。当然各个商业银行调整的难度有大有小，也可能会存在银行调整代价大而暂时不能满足降准要求的可能。综合预计，此次定向降准所释放的流动性将接近一次全面降准的规模，但不能等同，合计约释放6000亿元以上的流动性，规模较政策刚出台时的估算有所增加。

　　据数据显示，下周将有9270亿元资金到期，其中MLF(中期借贷便利)1070亿元、逆回购8200亿元。近期资金面受到缴税与春节备付需求等临时性因素冲击，但本周以来，通过公开市场操作逆回购短期流动性投放以及MLF(中期借贷便利)长期流动性超额续作，可以预计，央行会相机而动灵活调控流动性水平，货币政策保持实质性中性。随着春节前临时流动性支持工具的建立推出，以及春节后普惠金融措施的落地，流动性环境也将逐渐恢复。

　　中信建投证券研究报告指出，资金面利好是短期现象，年初资金面宽松并不意味着货币政策态度放松，临时准备金动用期限较短，在一季度经济有韧性，通胀上行背景下央行货币投放可能仍然有限，并且在海外美联储加息背景下，央行一季度上调逆回购利率的可能性仍然较大，货币政策可能仍将回归到紧平衡。非银、大银行和小银行的流动性分层可能进一步加剧，往后资金面又会回归偏紧局面。